营收稳健增长，液冷新业务布局稳步推进

投资评级：买入（维持） 主要观点： 报告日期：2026-05-11 营收稳健增长，25年利润表现亮眼 2025年公司实现营业收入198.36亿元，同比+5.30%，实现归母净利润8.35亿元，同比+27.41%，实现扣非归母净利润7.00亿元，同比+28.38%，利润增速高于收入增速。分产品看，公司25年汽车金属及塑料零部件实现营收182.18亿元，同比+6.47%；塑料管道系统实现营收9.22亿元，同比-17.02%。26Q1，公司实现营收45.67亿元，同比+5.25%，实现归母净利润1.53亿元，同比-28.71%，实现扣非归母净利润1.35亿元，同比-28.41%，26Q1利润端短期承压。 收盘价（元）11.37近12个月最高/最低（元）17.40/9.16总股本（百万股）1,222流通股本（百万股）1,213流通股比例（%）99.24总市值（亿元）139流通市值（亿元）138 25年费用管控改善，26Q1财务费用率同比提升 26年Q1，公司毛利率16.90%，同比-0.69pct，毛利率同比有所下滑。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.79%/4.95%/4.54%/0.85%，同比分别-0.14/+0.04/+0.45/+0.68pct。研发费用率同比提升，主要因为公司持续加大新能源车型产品、热成型产品、高强度汽车轻量化产品等相关产品的研发投入；财务费用率同比提升，主要系财务费用同比增加。 汽零主业持续优化，新业务布局稳步推进 公司及下属子公司目前主要从事汽车零部件生产及销售业务、塑料管道系统生产及销售业务。汽车零部件主要涵盖金属零部件、非金属零部件两大类，包括汽车车身结构件、新能源汽车电池系统配套产品、汽车尼龙管路系统、汽车橡胶管路及总成、汽车装饰密封件等系列。2025年公司积极开拓市场、抢抓订单，销售规模持续增长，传统产品继续发力，新业务布局稳步推进。公司持续深化客户战略合作，推动汽车金属板块优质头部客户和优势产品占比提升，并在线控转向、智能悬架、汽车热管理、汽车流体控制、高精度力传感器等方向推进研发和产业化布局，有望进一步增强公司长期成长动能。 分析师：张志邦执业证书号：S0010523120004电话：15652947918邮箱：zhangzhibang@hazq.com分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002邮箱：liuqianlin@hazq.com 投资建议 公司围绕汽车金属及塑料零部件、塑料管道系统等主业持续布局，传统汽车零部件业务稳健发展，汽车热管理、流体控制、线控转向、智能悬架及高精度力传感器等新业务稳步推进，有望进一步打开成长空间。我们预计公司26-28年归母净利润为9.22/11.00/13.22亿元（26-27年原值9.29/10.7亿元），对应PE为14/12/10倍，维持“买入”评级。 相关报告 1.凌云股份3季报点评：毛利率环比改 善 ， 机 器 人 业 务 进 展 迅 速2025-10-30 2.凌云股份：主业稳健，机器人及液冷新业务发展迅速2025-08-29 风险提示 行业需求波动风险，客户相对集中的风险，汇率变动的风险。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8年卖方行业研究经验，专注于储能/新能源车/电力设备工控行业研究。 分析师：刘千琳，华安证券汽车行业联席首席分析师，凯斯西储大学金融学硕士，10年行业研究经验。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。