固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 议息会议基本面怎么看？ 证券研究报告 2017年09月04日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 高志刚 分析师 SAC执业证书编号：S1110516100007 gaozhigang@tfzq.com 周泽平 联系人 zhouzeping@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：保单贷款ABS首次引入“黑红池”-资产证券化市场周报（2017-09-04）》 2017-09-03 2 《固定收益：钢铁利差连续五周退出前十-产 业 债 行 业 利 差 动 态 跟 踪（2017-09-03）》 2017-09-03 3 《固定收益：转债下一个赚钱效应在哪里？-可转债市场周报（2017.9.3）》 2017-09-03 海外大类资产双周报（2017-09-04） 美欧日近期基本面数据有如下几个特征： 美国：生产强劲，就业边际走弱，通胀走弱；欧元区、日本：生产强劲，就业边际走平，通胀边际上行；总体而言就是，美、欧、日生产强劲，就业情况良好但边际增速放缓，通胀各国之间走势有所背离。 短期而言：日本央行目前通胀水平仍然较低，按兵不动是大概率事件；欧洲央行所关注的核心HICP指标在持续走强，需要关注欧洲央行议息会议对未来通胀复苏可持续性的判断；较好的就业情况+强劲的生产VS低迷的通胀水平，使得9月份议息会议最大的不确定性主要集中在多目标制的美联储。 长期而言： 一是，需要关注经济会陷入“负反馈”还是“正反馈”机制，可用以观察的关键指标是：工资的变动，更为前瞻的指标是劳动参与率和劳动结构的变动（例如part-time雇佣向full-time雇佣转化）。 二是，需要关注美欧日复苏动能的不同变化：欧日消费复苏的持续性仍然强劲，美国家庭收入和消费已显现出边际走弱的迹象，这可能也是目前美国核心通胀走势与欧日表现不同的原因所在。 风险提示：经济基本面走势；加息概率 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 议息会议基本面怎么看？ ........................................................................................................... 3 2. 主要海外经济体经济数据与重大事件一览 .............................................................................. 7 3. 相关市场表现 ................................................................................................................................ 9 3.1. 海外权益市场 ................................................................................................................................... 9 3.2. 海外资金与债券市场 ................................................................................................................... 10 3.3. 汇率 .................................................................................................................................................... 11 3.4. 大宗商品 .......................................................................................................................................... 12 图表目录 图1：美国就业与通胀 ................................................................................................................................... 4 图2：欧洲就业与通胀 ................................................................................................................................... 4 图3：美国消费的提振 ................................................................................................................................... 4 图4：欧日消费的提振 ................................................................................................................................... 4 图5：美欧日PPI环比变动 ........................................................................................................................... 5 图6：美国就业与劳动参与率 ..................................................................................................................... 5 图7：欧元区劳动参与率与失业率 ............................................................................................................ 5 图8：全职工资与兼职工资分化 ................................................................................................................. 6 图9：part-time employees占比 ............................................................................................................... 6 图10：这一轮经济复苏的传导机制 .......................................................................................................... 6 图11：全球各地区权益指数表现 .............................................................................................................. 9 图12：各主要国家股指表现 ....................................................................................................................... 9 图13：各货币LIBOR3M利率水平 ........................................................................................................ 10 图14：美元LIBOR各期限利率双周变动 ............................................................................................. 10 图15：全球主要经济体10Y国债收益率走势 .................................................................................... 10 图16：美国国债关键期限收益率双周变动 ......................................................................................... 10 图17：美元指数、美元兑人民币汇率与CFETS人民币汇率指数 .............................................. 11 图18：各主要货币兑美元汇率双周变动 .............................................................................................. 11 图19：CNH HIBOR资金利率双周变动 ................................................................................................ 11 图20：USDCNY与资金利率利差 ........................................................................................................... 11 图21：国际黄金现价 ................................................................................................................................... 12 图22：国际原油期货价格 .......................................................................................................................... 12 图23：国际CRB指数双周变动 ............................................................................................................... 12 图24：各国际大宗商品期货价格双周变动 ...................................................................................