固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 海外议息，还有多少看点？ 证券研究报告 2017年06月12日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 高志刚 分析师 SAC执业证书编号：S1110516100007 gaozhigang@tfzq.com 周泽平 联系人 zhouzeping@tfzq.com 近期报告： 1 《固定收益：农业领域将试点PPP证券化-资 产 证 券 化 市 场 周 报 （2017-06-12）》 2017-06-11 2 《固定收益：分化的招标，纠结的曲线-利率债市场周报（2017-06-12）》 2017-06-11 3 《固定收益：权益情绪转好，转债怎么看？-可转债市场周报（2017.6.11）》 2017-06-11 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 海外大类资产双周报（2017-06-12） 观察美、欧、日6月的这一轮议息会议，总结来看，需要强调两点： 第一：三大央行这一轮议息会议中，市场的注意力基本都集中在了“资产负债表的正常化”上，利率的调整已不再是主要的焦点，反映了全球主要央行货币政策调整方向由偏重“利率”正逐步转向偏重“资产规模”。 第二：欧、日央行虽然在决议中维持“按兵不动”，但是参照去年年底以来的经验，结合联储加息、缩表逼近后，要谨防再次出现“雷声小，雨点大”的情况。 风险提示：美、日央行表态超预期。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 海外议息，还有多少看点？ ....................................................................................................... 3 2. 主要海外经济体经济数据与重大事件一览 .............................................................................. 5 3. 相关市场表现 ................................................................................................................................ 6 3.1. 海外权益市场 ................................................................................................................................... 6 3.2. 海外资金与债券市场 ..................................................................................................................... 6 3.3. 汇率 ...................................................................................................................................................... 7 3.4. 大宗商品 ............................................................................................................................................ 8 图表目录 图1：欧元区全年利率维持按兵不动的概率进一步上升................................................................... 3 图2：日本央行未来利率维持不变的概率 .............................................................................................. 3 图3：此处录入标题 ........................................................................................................................................ 3 图4：联储加息预期概率与美债收益率 ................................................................................................... 4 图5：全球各地区权益指数表现 ................................................................................................................. 6 图6：各主要国家股指表现 .......................................................................................................................... 6 图7：各货币LIBOR3M利率水平 .............................................................................................................. 6 图8：美元LIBOR各期限利率双周变动 .................................................................................................. 6 图9：全球主要经济体10Y国债收益率走势 ......................................................................................... 7 图10：美国国债关键期限收益率双周变动 ............................................................................................ 7 图11：美元指数、美元兑人民币汇率与CFETS人民币汇率指数 .................................................. 7 图12：各主要货币兑美元汇率双周变动 ................................................................................................ 7 图13：CNH HIBOR资金利率双周变动 ................................................................................................... 8 图14：USDCNY与资金利率利差 .............................................................................................................. 8 图15：国际黄金现价...................................................................................................................................... 8 图16：国际原油期货价格 ............................................................................................................................ 8 图17：国际CRB指数双周变动 .................................................................................................................. 8 图18：各国际大宗商品期货价格双周变动 ............................................................................................ 8 表1：6月海外议息看点 ................................................................................................................................ 4 表2：主要海外经济体过去两周经济数据跟踪 ..................................................................................... 5 表3：主要海外经济体重大事件 ................................................................................................................. 5 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 海外议息，还有多少看点？ 6月中上旬，美、欧、日等全球主要央行将密集召开议息会议： 上周欧洲央行议息会议已打头阵，决议按兵不动；本周美、日议息会议决议将相继公布，在二者加息概率预期确定的情况下，这轮海外议息，究竟还有多少看点？ 首先，回顾上周欧洲央行议息会议，市场关注焦点集中在：德拉吉是否会鸽派转鹰？是否会明确提及货币政策正常化（退出QE）？结果总结来说如下： 决策经济基础分化：类似于前次表述，经济复苏仍然强劲，通胀则是主要拖累项，其中，GDP增速预期上调0.1个百分点（达到1.9%）、通胀预期下调0.2个百分点（降至1.5%）。 货币政策进入观测期：在经济持续复苏之下，欧洲央行进一步扩大宽松、降低利率的可能性减小（删除“未来可能进一步降息”的表述），但在通胀隐忧之下，德拉吉也未完成部分机构所预期的“鸽转鹰”（资产购买维持不变），货币政策进入了一个观测期。 图1：欧元区全年利率维持按兵不动的概率进一步上升 资料来源：BLOOMBERG，天风证券研究所 而就日本央行而言，按照市场预期来看，其6月乃至全年上调利率的概率都较小，因而需要关注的是其QE规模是否有变动： 日本央行自去年底以来大幅收缩QE购买规模，目前月均购买规模下降为5万亿日元，上月10日，黑田东彦已在公开场合表示2017年完成的资产购买规模将是60万亿日元，这样一来：QE规模在实际和公开表态中都已收缩4分之1。 但QE规模的收缩并未在日本央行的议息会议中形成决议，因而仍需关注：日本央行是否