白银点评：最后一舞？

行情简述与反弹原因

白银期货五一假期后强势反弹，节后两周价格从1.8万元上涨至2.1万元，最大涨幅超16.7%。市场情绪乐观，持仓和成交量快速扩张。反弹主要受地缘缓和（乌克兰停火、美伊接近达成协议）和风险偏好抬升（特朗普访华带动全球权益市场情绪高涨）推动。节前下跌主因是美伊冲突引发的通胀担忧限制美联储降息，停战缓解了该担忧。此外，白银与黄金价格背离，因白银表现持续强于黄金。

后续看法

1. 地缘因素演化：白银上行趋势有限，若地缘局势稳定，市场或重新关注经济实际运行和通胀下行，缺乏持续上涨动力；反之，若地缘紧张加剧，通胀压力可能引发美联储紧缩，压制金银估值。
2. 风险偏好演化：美国元首访华提振乐观情绪，但近期股市风险偏好过度扩张，限制了白银进一步走强空间。
3. 流动性演化：沃什即将上任，其缩表降息主张若落地，将不利于海外流动性依赖的贵金属估值。

阶段性总结

盘面呈现偏强震荡，但已处于压力区域。本周为宏观事件集中爆发点，定义为20500-22500区间的震荡整固，等待方向明朗。后续需关注特朗普访华事宜、沃什正式履职美联储带来的变化，以及俄乌、美伊等地缘事宜。