一、市场行情回顾
- 期货价格：热卷主力合约减仓23579手，持仓量2083536手，成交量712906手，日均线短期跌破5日均线（3485附近），但中期仍在30日均线（3355）和60日均线（3313）上方，短期走弱，中期走强，但周线乖离过大（5周均线3417附近），短期调整风险需注意。
- 现货价格：上海热卷报3520元/吨。
- 基差：期现基差49元。
二、基本面数据
- 供应端：周产量300.61万吨，环比下降4.6万吨，同比下降19.77万吨，钢厂减产延续，产量处于低位，对价格有支撑。
- 需求端：表观消费297.09万吨，环比下降9.33万吨，同比下降13.88万吨，需求同步下滑，但同比降幅小于产量，需求韧性更强。
- 库存端：社会库存335.28万吨，环比增2.33万吨，首次累库，同比偏高，补库意愿偏弱；钢厂库存82.6万吨，环比增1.19万吨，小幅累库，同比仍低于去年同期；总库存417.88万吨，环比增3.52万吨，同比仍偏高，库存压力仍在，供需宽松格局未改。
- 政策面：两会提出发行特别国债等政策提振信心，但制造业PMI仍收缩，下游订单未改善，政策传导需时间，短期难扭转库存高企。
三、市场驱动因素分析
- 偏多因素：总库存持续去化、厂库低位，价格有底部支撑；制造业需求韧性优于建筑用钢，长期有支撑。
- 偏空因素：需求同比偏弱，社库和总库存高位，制约反弹高度。
四、短期观点总结
热卷短期减仓回落，但中期趋势仍强，下方支撑关注5周均线（3417附近）。基本面看，双焦铁矿强势提供成本支撑，产能低位，需求存在韧性，宏观氛围偏好，库存持续去化，但总库存绝对水平仍高（尤其社库），或有制约。后续关注去化情况。
