宏观数据：CPI稳步上行，PPI强势扩张

宏观事件 5月11日周一，国家统计局公布数据显示： （1）2026年4月份，CPI同比上涨1.2%。1-4月平均，CPI价格比上年同期上涨0.9%。（2）2026年4月份，PPI同比上涨2.8%。1-4月平均，PPI出厂价格比上年同期上涨0.2%，PPI购进价格上涨0.5%。 核心观点 市场分析 CPI：4月同比上涨1.2%，核心CPI持平于1.2%，连续三个月保持升势，内需修复基础进一步夯实。从结构看，上行动力主要来源服务+能源，食品项拖累。受清明节假期、“五一”假期及部分地区春假叠加影响，出行服务需求大幅增加，出行服务价格环比大幅上涨。能源价格受国际油价传导继续上行。食品价格因鲜菜、猪肉等供应充足环比走弱，形成温和拖累。核心CPI同比1.2%，连续第三个月保持在1%以上，但斜率偏平，终端消费内生动能仍需巩固。 展望未来：2026年政府工作报告设定CPI目标为2%左右，1-4月累计同比0.9%，全年仍有上行空间。“十五五”扩内需战略落地、稳楼市稳股市政策加力，以及居民“就业-收入”循环改善，将推动CPI温和回升。但需关注输入型通胀（原油价格波动）、猪肉周期反转节奏及房地产修复的可持续性。 PPI：4月同比大幅扩大至2.8%，环比上涨1.7%，1-4月均值同比上涨0.2%，回归正增长区间。核心驱动力是国际大宗商品快速上涨。4月石油链和有色链价格普涨，影响石油和天然气开采业，有色金属冶炼和压延加工业价格同比上行。从结构看，上游资源品强势，中下游传导偏弱，PPI与CPI剪刀差走阔。 展望未来：低基数效应与地缘风险下，PPI短期仍有上行动能，但环比涨幅或逐步回落。政府工作报告部署保供稳价，适度宽松货币政策以我为主。输入性通胀压力需持续关注，PPI能否在正增长区间持续巩固，取决于扩内需政策落地效果与外部冲击的平衡。 风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 图表 图1：CPI总量同比.....................................................................................................................................................................3图2：CPI食品分项同比.............................................................................................................................................................3图3：CPI生活用品与服务分项同比.........................................................................................................................................3图4：CPI其他分项同比.............................................................................................................................................................3图5：原材料购进价格同比........................................................................................................................................................3图6：原材料出厂价格同比........................................................................................................................................................3图7：生产资料PPI同比..............................................................................................................................................................4图8：生活资料PPI同比..............................................................................................................................................................4图9：细分行业PPI同比..............................................................................................................................................................4 资料来源：同花顺 资料来源：同花顺 资料来源：同花顺 本期分析研究员 徐闻宇从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com