核心观点与关键数据
宏观与全球供需：
- 地缘冲突扰动，宏观风险上升，需求复苏预期不确定性上升。
- 全球棉花供需继续维持宽松格局，下年度（2026/27）预期产量可能下降，需求受宏观不确定性影响增量有限，整体供需可能略有改善。
国内供需：
- 供给： 2025/26年度新棉产量高位，供需宽松格局持续；下年度（2026/27）产量可能有所收缩，但政策调减种植面积循序渐进，预计减幅有限。
- 2026年新棉播种推进顺利，进度较去年偏快，全疆棉花播种进度99.5%，较前一周增加8.6个百分点。
- 2025年新疆棉花种植面积增长，产量预计747.4万吨（全国778.4万吨）；2026年新疆棉花种植面积预计下降1.9%至4275万亩，全国下降2.2%至4624.9万亩。
- 库存同比仍处偏高水平：截至3月底，棉花商业库存490.97万吨（同比+1.8%），工业库存90.07万吨（同比-3.8%）。
- 进口棉花：2026年3月进口量18万吨（环比+8.1%，同比+137.0%），2025/26年度累计进口104万吨（同比+26.8%），预计延续回升态势。
- 需求： 下游需求有所转弱，新增订单减少，走货放缓，原料涨价后成品调价跟进不足。
- 纺织品服装出口：2026年3月出口166.35亿美元（同比-28.89%），1-3月累计出口670.8亿美元（同比+1.22%）。
- 纺织品服装零售：2026年3月零售额1296亿元（同比增长7.0%），1-3月累计零售额4122亿元（同比增长9.3%）。
- 中间环节库存：纺企棉纱库存、全棉坏布库存、织厂棉纱库存均处于较高水平，纺企棉花库存同比有所增加。
政策与市场：
- 国储棉：2023年国储棉轮出有效补充市场供给，近期市场对国储轮出预期有所上升，关注其对市场的稳定作用。
- 美国情况：美棉新年度意向种植面积同比增加3.9%，高于预期；美国纺服需求尚可，但受宏观不确定性影响；美棉出口销售偏慢，截至2026年4月16日，累计净签约出口248.0万吨（达到年度预期94.91%）。
- 全球主要产销国：巴西棉花生长状况良好，2025/26年度产量预期384.3万吨；印度棉花供需平衡，2025/26年度产量544.5万吨，期末库存166.8万吨。
- 市场情绪与期货：短期棉花价格进入震荡期，CFTC非商业净多头持仓波动，内外棉价差、基差价格走势显示市场对后市的看法不一。
研究结论：
- 短期棉花价格进入震荡期，受下游需求转弱、种植面积减幅有限、宏观情绪较好等多重因素影响。
- 后续市场情绪转变，中长期看，国内供需结构可能向好（产量收缩、需求预期改善），支撑棉价重心上移。
