2026年一季度证券行业分析

联合资信金融评级|证券行业组 一、证券行业概况 2025年，A股沪深两市总体呈“先抑后扬”的格局，主要指数全年涨幅均创近年新高，交投活跃度显著上升，全年沪深两市成交额同比有所增长，债券市场收益率震荡上行。2026年一季度，股票市场指数冲高回落，沪深两市成交额同比大幅增长；债券市场指数微幅上行。 股票市场方面，2025年，股票市场呈“先抑后扬、全年大涨”格局，4月初探底后稳步攀升，主要指数全年涨幅均创近年新高，上证指数一度达到年内最高点4034.08点，交投活跃程度同比大幅增长，根据Wind数据，2025年沪深两市总成交额413.72万亿元，同比增长62.65%。2026年一季度，股票市场呈冲高回落、结构分化特征，1—2月延续2025年末强势走势，3月受外部波动与获利回吐影响震荡调整，截至2026年3月末，上证指数收于3891.86点，较2025年末下跌1.94%，一季度最低收盘价为3813.28点，最高收盘价为4182.59点；深证成指收于13478.06点，较2025年末下跌0.35%，一季度最低收盘价为13345.51点，最高收盘价为14503.79点，根据Wind数据，2026年一季度沪深两市成交额143.25万亿元，同比增长67.97%。 根据Wind数据，截至2026年3月末，我国上市公司总数5503家，较2025年末增加26家；上市公司总市值108.61万亿元，较2025年末微幅下降0.26%；市场两融余额2.61万亿元，较上年末增长2.76%，较上年同期末增长35.94%；其中沪市两融余额1.33万亿元，较上年末增长3.91%，较上年同期末增长37.11%；深市两融余额1.27万亿元，较上年末增长1.60%，较上年同期末增长35.11%。2026年一季度，证券市场股权募集资金规模2537.81亿元，同比增长63.92%，主要系再融资政策优化及市场回暖带动上市公司增发募集资金同比大幅增长。 债券市场方面，2025年境内债券市场发行利率延续下行态势，全年10年期国债收益率在1.60%~1.90%波动，1年期国债收益率在1.02%~1.59%波动；信用利差压缩至低位，信用债全年表现偏强。2026年一季度，利率水平仍处于低位，10年期国债收益率在1.78%~1.90%波动，1年期国债收益率在1.21%~1.36%波动，截至2026年3月末，中债－综合净价（总值）指数收于107.55点，较上年末增长0.20%。2026年一季度，境内债券交易总金额761.06万亿元，同比增长30.42%；其中现券交易成交金额102.29万亿元，回购交易成交金额625.83万亿元，同业拆借成交金额32.93万亿元。 根据Wind统计数据，2025年，境内发行各类债券4.94万只，发行额89.08万亿元，同比增长11.54%，境内债券交易总金额2869.36万亿元，同比增长4.89%；其中现券交易成交金额422.57万亿元，回购交易成交金额2332.81万亿元，同业拆借成交金额113.98万亿元。2026年一季度，境内发行各类债券1.10万只，发行额19.68万亿元，同比下降5.10%；存量债券余额199.67万亿元，较上年末增长1.79%。 2025年以来证券公司数量稳定，资产规模逐年增长；受市场行情向好影响，全行业实现收入和利润同比均有所增长，代理买卖证券业务收入占比提升，但证券投资收益仍为主要收入来源。 近年来，证券公司的数量呈稳步增长态势。截至2025年末，全行业证券公司较上年末保持稳定，总资产较上年末增长14.69%，净资产较上年末增长6.71%，净资本较上年末增长5.63%。2025年，证券公司实现营业收入同比增长19.95%，净利润同比增长31.20%，整体来看，证券公司业绩表现创新高，其中代理买卖证券业务收入同比大幅提升42.25%，代理买卖证券业务收入占比有所回升，但证券投资收入仍为最主要收入来源。 2026年一季度，沪深交易额大幅增长，预计财富管理业务同比持续增长；债券市场指数微幅上行，自营投资固定收益业务收入将保持稳定，股票市场指数冲高回落，自营权益类收益同比或将有所回落；投资银行业务股权融资业务回暖，但整体压力仍在；资产管理产品存续规模小幅提升，但对证券公司营业收入贡献度仍较弱；整体行业业绩预计稳步上升，经营风险可控。 注：1．证券业协会未披露全行业证券公司2021年及2022年全年代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）、证券承销与保荐业务净收入、财务顾问业务净收入、证券投资收益（含公允价值变动）、利息净收入数据，故上图以2021年和2022年前三季度收入结构替代全年进行列示；资料来源：中国证券业协会 集中度情况来看，按照证券公司营业收入排序，2025年，前十大证券公司实现营业收入和净利润分别为3616.43亿元和1570.98亿元，占全行业营业收入和净利润的比重分别为66.83%和71.59%，净利润同比提升。截至2025年末，前十大证券公司资产和净资产规模分别为10.59万亿元和1.84万亿元，占全行业总资产和净资产比重分别为71.44%和55.13%，较上年末小幅提升。随着证券并购重组持续推进，行业集中度加速提升，中小证券公司生存空间承压。 二、行业政策 2025年以来，证监会等监管机构出台的政策多为对现有制度的完善，例如资本市场证券发行承销、上市公司并购重组和上市公司信息披露等，监管政策持续完善助力资本市场改革。 2025年以来，由证监会、交易所等核心机构发布的重要新规、修订征求意见稿等公告数量环比大幅下降，出台的规则多为对现有制度的细微修订和推动资本市场高质量发展，当前的核心任务从“立规”转向“落地”及“提高质量”，即确保已出台的严厉制度能够真正实施，在市场中产生实效。监管资源正从规则制定端，向执法检查、风险监测和机构督导端倾斜。同时，发布、修订制度规则的步调放缓也为市场预留消化与适应空间，连续数年的高强度制度供给，对市场主体（尤其是上市公司、券商、基金公司）造成了较大的合规压力与学习成本。监管机构有意放慢节奏，给予市场一个宝贵的“消化期”，让企业能够充分理解、吸收并内化已有规则，避免因政策迭出而导致的执行混乱或“合规疲劳”。2026年作为“十五五”规划开局之年，政策层面将聚焦资本市场改革，提升资本市场的包容性和适应性，有助于增强资本市场的稳定性和积极性。未来“严监管、防风险、高质量”仍是监管的主旋律，需要重点关注证券公司内部控制制度建设、业务开展过程中的人员尽职尽责相关操作情况。 2026年一季度，以证监会为代表的监管机构保持高强度制度供给节奏，坚持以投融资综合改革为主线，推动资本市场深化改革向纵深迈进。本轮政策调整更加注重提升市场的包容性与适应性，着力优化资源配置机制，精准对接新质生产力发展需求。围绕服务实体、审慎监管等重点领域，监管层持续完善基础制度安排，增强资本市场服务实体经济的能力，助力高质量发展格局加快形成。 三、未来动向 资本市场“1+N”政策体系逐步落地，未来证券公司出现重大风险事件概率仍较小。 为贯彻落实“新国九条”及完善现有制度体系，证监会就严控发行上市准入、加强上市公司监管、严格执行退市制度、加强机构监管等方面颁布了一系列配套制度，资本市场改革持续深化。2025年以来，资本市场出台多项重要政策，涉及上市公司治理、证券公司分类监管、期货公司互联网营销管理和公开募集证券投资基金销售费用管理等征求意见稿，引导证券公司合规发展；监管机构对证券公司的处罚频率同比有所下降，但未来“严监管、防风险”仍是监管的主旋律，需要重点关注证券公司内部控制制度健全情况以及业务开展过程中的人员尽职尽责相关操作情况。证券公司整体出现重大风险事件的概率仍较小，严监管态势延续。 随着股票市场回暖，证券公司财富管理、自营等核心业务业绩有望实现较好增长，但证券行业易受经济环境、市场景气度和监管政策调整的影响，未来收入仍存在较大波动性。 2025年以来，股票市场保持了较高的交投活跃程度，投资者信心持续修复；沪深两市成交额同比、环比大幅增长，受益于此，财富管理和自营等板块实现同比大幅增长，其中权益类业务收入同比将好于同期；随着市场利率持续下降，自营业务固定收益类产品收益压力加大；资产管理行业新发产品数量和规模创历史新高，存续规模小幅提升，存续产品以债券型基金为主，市场利率下行致使部分货币型、纯债型资管产品收益下降，该类资产面临一定的赎回压力，同时，业内竞争加大致使费率和业绩报酬收益承压；投资银行业务方面，股权融资业务受宏观经济波动、行业环境变化和政策调整等多重因素影响，IPO发行家数和发行规模同比有所增长，股权融资业务压力有所缓解；中央工作会议精神仍以积极稳妥化解地方政府债务风险，有力有序有效推进地方融资平台出清，置换到期债券，并政策引导科技创新和绿色债券活跃资本市场， 债券市场稳定发展。展望2026年，证券行业预计仍将保持较好发展前景，但业务收入仍存在较大波动性。 未来，政策层面聚焦资产市场改革，证券公司收入和融资与资本市场活跃度呈正相关，预计未来一年内证券行业信用风险保持稳健，风险可控。 2025年12月，中央经济工作会议总定调后，证监会落实中央经济工作会议提出12条重点改革方向，核心思路聚焦于“求稳”和“向新”两个方面。在“求稳”层面，证监会明确提出要“持续增强市场内在稳定性”。在“向新”层面，创业板和科创板的改革成为重点。资本市场将更加倾向于服务成长型创新创业企业和硬科技企业，未来企业的研发能力与技术突破，可能比短期利润更能获得市场的青睐。 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策层面将聚焦资本市场改革，提升资本市场的包容性和适应性，有助于增强资本市场的稳定性和积极性。同时，货币政策预计继续维持适度宽松，流动性保持充裕，为资本市场提供支持。证券公司在资本市场稳定且积极的发展下，预计未来盈利能力持续增长；受益于并购重组加速和国际化布局深化，证券行业格局重塑，大型券商通过并购整合提升竞争力，中小型券商必须在主动融合和差异化竞争中做出选择。部分资本实力相对较弱的券商，需结合市场环境、自身禀赋及其所在区域的特色化需求，打造自身核心竞争力，在特定行业、区域内精耕细作，逐步转向差异化、特色化发展道路。业务模式上，财富管理转型、投行资本化弹性增强，以及重资本业务（如权益投资）将成为证券公司业绩重要驱动力。从财务方面，证券公司资产、负债规模保持小幅增长，净资本规模亦小幅增长，资本补充保持稳定。综上，预计未来一年内证券行业信用风险将保持稳健，整体风险可控。 联系人 投资人服务010-85172818-8088investorservice@lhratings.com 免责声明 本研究报告著作权为联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“联合资信评估股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本研究报告的，联合资信将保留追究其法律责任的权利。 本研究报告中的信息均来源于公开资料，联合资信对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本研究报告所载的资料、意见及推测仅反映联合资信于发布本研究报告当期的判断，仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。 在任何情况下，本研究报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。联合资信对使用本研究报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。