核心观点与关键数据
润本股份2026年Q1业绩实现快速增长，2025年公司整体营收15.45亿元（同比+17.19%），归母净利润3.15亿元（同比+4.78%）。2026Q1营收2.67亿元（同比+11.27%），归母净利润0.53亿元（同比+19.09%），经营活动现金流净额同比由负转正。
毛利率稳中有升，2025年毛利率58.31%（同比+0.14pct），净利率20.36%（同比-2.41pct）。费用率方面，2025年销售费用率31.46%（同比+2.66pct），主因推广费和职工薪酬增加；管理/研发/财务费用率分别为2.27%/2.43%/-0.73%（同比分别-0.18/-0.23/+1.60pct）。2026Q1毛利率/净利率分别同比+1.43/+1.30pct至59.10%/19.71%。
产品与渠道表现
驱蚊类产品快速增长，2025年收入5.32亿元（同比+21.13%），毛利率同比-0.59pct。2026Q1驱蚊产品收入同比+55.23%，平均售价小幅增长。婴童护理产品2025年收入8.14亿元（同比+17.86%），毛利率同比+0.66pct，2026Q1收入同比-3.06%，但平均售价增长34.21%，主因产品结构优化。
线上收入平稳增长，2025年线上销售收入10.71亿元（同比+10.41%）。线下渠道拓展，2025年新增山姆渠道合作，非平台经销商收入同比+36.13%。
研究结论与投资建议
公司凭借自建产线形成供应链优势，产品性价比高，未来研发赋能和渠道拓展有望保持业绩增长。预计2026-2028年EPS分别为0.93/1.11/1.31元/股，对应PE分别为28/23/20倍，维持“增持”评级。
风险因素
宏观经济波动及消费复苏不及预期、行业竞争加剧、新品拓展不及预期、渠道过于集中等风险。
