年报点评：成本上升带来短期业绩承压，全球化布局不断完善

分析师：顾敏豪登记编码：S0730512100001gumh00@ccnew.com 021-50586308 ——龙佰集团(002601)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 发布日期：2026年05月11日 事件：公司公布2025年年报，2025年公司实现营业收入259.69亿元，同比下降5.61%，实现归属母公司的净利润12.45亿元，同比下滑42.61%，扣非后的归母净利润为11.70亿元，同比下滑44.18%，基本每股收益0.52元。 ⚫钛白粉与海绵钛景气下行，公司业绩承压。2025年以来，钛白粉行业供给宽松以及海外市场对我国反倾销等因素影响，钛白粉价格和行业景气持续下滑，公司全年业绩承压。从具体产品看，2025年公司钛白粉产量127.64万吨，同比下降1.48%；销量126.21万吨，同比增长0.60%。受钛白粉价格下跌影响，全年钛白粉业务收入168.57亿元，同比下降11.18%。海绵钛方面，全年海绵钛产量7.13万吨，同比增长2.29%，销量6.75万吨，同比增长0.88%，收入25.46亿元，同比下降3.80%。其他业务方面，全年铁系产品和新能源材料分别实现收入22.34亿元和12.08亿元，同比分别增长15.04%和31.60%。 盈利能力方面，2025年公司综合毛利率21.05%，同比下滑3.96个百分点。其中钛白粉业务毛利率23.04%，同比下滑8.31个百分点；海绵钛毛利率-0.67%，同比下降3.78个百分点；铁系产品毛利率57.73%，同比提升16.92个百分点；新能源材料毛利率8.07%，同比提升14.00个百分点。总体来看，受钛白粉和海绵钛业务盈利下滑的影响，公司全年业绩承压。铁产品、新能源材料等业务的盈利提升则部分对冲了主业下滑的影响。受此影响，2025年公司实现营业收入259.69亿元，同比下降5.61%，净利润12.45亿元，同比下滑42.61%。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《龙佰集团(002601)中报点评：上半年业绩承压，持续完善产业布局构筑长期竞争力》2025-08-21 ⚫短期成本上行对一季度经营带来压力。2026年一季度，公司实现营业收入71.54亿元，同比增长1.42%；实现归母净利润1.87亿元，同比下降72.74%；扣非后归母净利润为1.76亿元，同比下降73.28%。一季度公司钛白粉销量虽有增长，但销售价格同比降低，加上主要原材料硫酸、硫磺价格上涨导致公司成本提升，对公司一季度经营带来压力。一季度公司综合毛利率14.75%，同比下降8.07个百分点，环比下降2.61个百分点。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫持续推进产业链一体化，成本优势保障公司竞争力。公司持续向上游延伸，推动产业链的一体化，拥有多处钛矿资源，近年来原材料自给能力不断提高，推动公司的成本竞 争力不断增强。2025年公司生产钛精矿144.78万吨，同比减少3.03%，全部内部使用。后续公司将进一步推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目，提高公司控制的钒钛磁铁矿资源量。未来公司的资源保障力度有望进一步提升，巩固公司的成本优势和竞争力。 ⚫海外布局进展有序，融入全球格局。2025年，欧盟、巴西、沙特、欧亚联盟等多个国家或地区对中国钛白粉设置了反倾销关税壁垒，对我国钛白粉行业带来较大影响，压缩了我国钛白粉企业的出口空间。公司积极调整经营策略，加速推进海外产能布局，通过在马来西亚、英国等地规划生产基地，包括建设生产线和进行收购，以贴近终端市场、缩短交付周期。目前马来西亚基地的相关手续正在积极推进中，收购Venator UK钛白粉业务相关资产的交割条件已全部达成。VenatorUK拥有15万吨氯化法钛白粉产能。在全球化布局的推动下，公司的海外业务有望迎来发展机遇。 ⚫盈利预测与投资评级：预计公司2026、2027年EPS为0.64元和0.78元，以5月8日收盘价16.66元计算，PE分别为25.97倍和21.25倍。考虑到公司的行业地位和发展前景，维持公司“增持”的投资评级。 资料来源：中原证券研究所，wind 资料来源：中原证券研究所，wind 资料来源：中原证券研究所，wind 资料来源：中原证券研究所，wind 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。