棉价冲高回落 需求疲软抑制上行空间
USDA供需平衡表： 4月USDA全球供需平衡表整体中性偏空，全球产量上调19.2万吨至2654万吨（主要来自印度、中国、巴基斯坦），消费上调12.2万吨至2594万吨（中国、印度消费上调对冲孟加拉、越南消费下滑），全球期末库存上调14.3万吨至1677万吨。美国方面无显著调整，中国产量上调6.6万吨至779.5万吨，消费上调10.9万吨至871万吨，期末库存上调4.4万吨至796.1万吨。
主要国家库销比： 中国库销比最高，达到91.3%，其次是印度（38.5%）、美国（30.2%）、巴基斯坦（29.1%）、乌兹别克斯坦（28.6%）。
期现及基差情况： 期棉价格冲高回落，基差和价差波动较大，郑棉基差呈震荡走势，美棉CFTC持仓整体下降，显示市场情绪偏谨慎。
国内供应：
- 疆棉种植进入收尾阶段，局部天气扰动，关注后期产量预期。
- 商业库存去化放缓，环比下降13.29万吨至403.56万吨，但企业原料库存回落，4月库存使用天数降至43.9天。
- 坯布库存进一步转低至31.6天，纱线库存小幅上行至30.34天，需求侧仍有支撑。
- 仓单注册继续放缓，市场交投活跃度下降。
- 3月棉资源进口继续走高，棉花进口18万吨（环比增1万吨，同比增长137.0%），棉纱进口21万吨（环比增8万吨，同比增长65.7%）。
国内需求：
- 下游开工小幅下行，但同比仍较高，纺企利润回落限制补库积极性。
- 轻纺城棉布成交量环比下行2.4万米至48.4万米，柯桥面料辅料价格分化加剧。
- 3月服纺社零同比增加7.7%，一季度纺服出口增长1.2%，但3月出口同环比双降。
- 1-3月出口细则显示美欧市场放缓，东盟及日韩回升。
国外需求：
- 美国3月服装进口环比上行，中国占比继续下行。
- 美国3月服装零售创同期新高，2月服装累库。
- 欧盟12月服装进口转强，中国占比继续下降。
- 越南4月出口环比回落，同比增幅显著收窄。
国际宏观及国内宏观： 研报未提供具体分析。
