20260507招期能化玻璃纯碱调研报告：需求弱、供应端石油焦改天然气或推迟-吕杰

玻璃纯碱供应端情况01 02需求端情况 后市展望03 供应端减产告一段落，未来2个月复产略多于冷修 近期玻璃产能收缩较多，一年内累计放水产线15条，合计产能9970吨；新点火条3条产线，产能3700吨；复产3条产线2000吨。日融量14.4万吨，同比增速-7.7% 但玻璃行业减产阶段或告一段落，据调研了解，未来一季度，玻璃复产产线数量将显著增多，从产能平衡来看，复产量与前期减产量基本持平，或呈现复产略多于减产的态势，整体供应端将保持相对稳定，不会出现大幅收缩或扩张的情况。5、6月复产增多，预计有3-4条产线复产。 玻璃厂亏损持续时间超过一年，但调研发现大部分玻璃厂现金充足，过去2016-2018，2020-2022两轮牛市利润丰厚。规模小于600的、成本较高的产线，大部分已经冷修。下一轮大规模减产，预计要等到四季度之后。产业对三、四季度需求仍抱期待。 湖北石油焦成本上升，石油焦改天然气或推迟到12月 燃料成本是玻璃生产的核心成本之一，当前石油焦价格大幅上涨对玻璃生产成本形成显著支撑。调研显示，国内玻璃企业所用石油焦多依赖进口、美国进口占比较大，近期油价上涨美国石油焦成本大幅攀升，从前期的1000余元/吨上涨至2200余元/吨，涨幅显著。受石油焦价格暴涨影响，玻璃生产企业对高价石油焦的抵触情绪明显，纷纷减少石油焦库存，导致玻璃企业石油焦库存从可支撑3个月生产降至仅能支撑1个月左右，库存去化速度较快。 为缓解成本压力，部分玻璃企业开始转向采购南美石油焦，试图通过多元化采购降低成本，但整体采购成本仍处于高位。从区域成本差异来看，湖北地区采用石油焦工艺的玻璃生产成本上涨尤为明显，据测算，石油焦价格每上涨100元/吨，玻璃生产成本将上升20元/吨，目前湖北地区玻璃生产成本已高于河北地区，区域成本优势发生逆转。目前天然气、煤制气、石油焦工艺的玻璃，售价均低于成本价，上游普遍亏损。 因环保原因，政策推动下湖北石油焦燃料产线将改造为天然气燃料。市场预期将在9月前实施改造，但本次调研发现，推进进度较慢，产业认为可能推迟12月。规模方面湖北玻璃产能占全国约10%，石油焦产线约1万吨左右。 玻璃纯碱供应端情况01 02需求端情况 后市展望03 需求端偏弱、短期难有起色 本次调研，下游玻璃需求呈现“分化加剧、整体偏弱”的格局，其中，制镜、日用及出口市场需求表现较好，成为需求端的重要支撑；汽车、家电玻璃订单保持稳定，汽车行业、家电行业需求稳中有增，对玻璃需求形成一定托底作用，但体量较小、难以支撑整体需求。 短期内，建筑玻璃改生产汽车玻璃、家电玻璃有难度。汽车玻璃进去供应商认证体系耗时长，认证严格。家电玻璃规格和建筑玻璃差距较大。 房地产需求疲软预计维持较长时间。作为玻璃需求的核心领域（占比最高），需求始终疲软，成为制约玻璃需求回升的关键因素。本次调研走访的下游深加工企业普遍反映，当前订单量明显不足，订单可支撑生产时间不足10天。且样品端收样偏少，预示未来2个月工程单需求难以改善，房地产行业复苏乏力导致的建筑玻璃需求疲软，将持续压制整体玻璃需求。 纯碱需求分化，重碱需求偏弱，轻碱稳中有增 •轻碱需求稳定：碳酸锂生产需要轻碱，主流单耗1.8–2.3吨/吨；2025–2028年随碳酸锂产能扩张，预计2026年碳酸锂对纯碱需求从170万吨增至220万吨，占轻碱消费比重持续抬升，成为纯碱行业最确定增量赛道。本次调研已发现部分上游和贸易商减少玻璃厂供货、增加碳酸锂厂的纯碱供货。 •重碱需求回落，一方面浮法玻璃持续减产，日融量下降1万吨/天。另外，光伏玻璃供需转弱，单吨亏损严重幅度400-500,导致资金紧张。 •纯碱整体需求疲软，预计内需负增长。重碱需求增速同比-10%至-12%，轻碱需求预计5%至7%。 玻璃纯碱供应端情况01 02需求端情况 后市展望03 总结：玻璃供应端减产告一段落，纯碱供应较大 ➢玻璃：供应端减产告一段落，库存方面上游库存高位，期现商库存高位（高于去年），天然气、石油焦、煤制气玻璃全面亏损，现货950期货900有一定支撑。远期呈现升水格局。因摩擦成本，期货仓单标的价比现货低50-100。石油焦改造天然气，或到12月份才能落地，进度慢于预期。下游需求弱，一方面在手订单天数不足10天，另一方面打样太少预期未来2个月也难以改善。供应减产告一段落，需求较弱后市可能有季节性复苏。 ➢纯碱：玻璃厂、光伏玻璃厂资金困难，账期长。部分贸易商增加碳酸锂厂供应。西南纯碱厂减产较多。供应端正常生产，夏季检修市场预期之内。下游需求方面，预计维持低位。出口，特别出口印度订单听闻较好。玻璃纯碱需求均较弱，但纯碱需求好于玻璃。整体供增需弱格局维持。 ➢风险提示：房地产超预期反弹、宏观预期摆动 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听Thank You 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼