招期能化玻璃纯碱：房地产弱需求背景下的玻璃纯碱供需走向

招期能化玻璃纯碱：房地产弱需求背景下的玻璃纯碱供需走向招商期货研究所 2目录一、融资三条红线限购限贷房地产近期弱势二、11月信贷政策微调、改善玻璃近期进入赶工旺季三、光伏需求支撑纯碱基本面无忧 3大宗商品的投研体系-经济增长:高位回落-23%-13%-3%7%17%27%37%47%1996-02-012002-08-012009-02-012015-08-01工业企业:营业收入增速工业企业:营业收入增速40424446485052545658602005-012007-112010-092013-072016-052019-03PMI➢经济增长整体形势较好，10月后限电叠加出口海运费太高，开始走弱➢房地产融资和终端限购限贷，房地产税试点，形势严峻➢从数据看，新开工同比减少23%-30.0%-10.0%10.0%30.0%50.0%70.0%90.0%2008-06-012011-11-012015-04-012018-09-01房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月 4大宗商品的投研体系-经济增长:高位回落➢出口依然保持较好的态势，但增速从高位开始回落。进口同样开始回落➢投资方面：十四五规划提出加重制造业发展，房地产开发投资开始下降，基建投资力度在经济增长较好的窗口期，明显大幅度抑制➢未来房地产投资的比重，还将继续下降，十四五规划提出：坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，租购并举、因城施策，促进房地产市场平稳健康发展。有效增加保障性住房供给，完善土地出让收入分配机制，探索支持利用集体建设用地按照规划建设租赁住房，完善长租房政策，扩大保障性租赁住房供给9596979899100101102-11.0%-1.0%9.0%19.0%29.0%39.0%49.0%2010-08-012013-06-012016-04-012019-02-01进口增速出口增速OECD综合领先指标-40-30-20-10010203040502010-02-012013-02-012016-02-012019-02-01固定资产投资完成额:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比基础设施建设投资:累计同比制造业投资:累计同比 5一、房地产弱势和人口周期➢出生人口第一个高峰期是1970年前后每年出生2700万人，第二个高峰期是1985年前后，每年出生2400万人➢随后的城镇化和计划生育的推进，1998年之后每年出生人口下滑到1500万左右，出生人口每年同比平均下滑3%➢60岁以上人口占比逐步提升10001200140016001800200022002400260028003000-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%197019761982198819942000200620122018出生人口平均增长率(20年)死亡人数增平均增长率(20年)出生人数0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201120122013201420152016201720182019人口结构14岁以下15-59岁60岁以上 6一、房地产弱势和人口周期0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%-2.2%-1.7%-1.2%-0.7%-0.2%0.3%0.8%1.3%197019761982198819942000200620122018出生人口平均增长率(20年)房屋销售平均增速落后25年0204060801001202006-032008-102011-052013-122016-072019-02杠杆率:居民部门:中国杠杆率:居民部门:美国杠杆率:居民部门:日本➢人口周期决定了房地产大周期。➢1983年前的第一波人口出生高峰期，带来了2003-2008年的房地产快速发展阶段平均销售增速25%。1984-1998年，对应2009到2023年房地产平稳发展阶段平均销售增速10%以内，1999年之后出生人口快速下滑，预计2024年房地产销售增速将停滞➢2021年房地产下半年房地产销售已经出现负增长，中国居民杠杆率已经大幅度提升 7一、房地产是玻璃的直接需求3、玻璃产业链玻璃物料玻璃需求物料纯碱、玻璃产业链玻璃边角料回收废玻璃72% 75%房地产需求硅砂纯碱产业物料51.9% 平板玻璃12%汽车需求联碱法：盐氨副产品氯化铵11.4% 无机盐9.5%出口氨碱法：盐石灰石纯碱联碱法44%库存波动7.8% 日用玻璃挥散房地产相关燃料、水芒硝氨碱法50%7.3% 洗涤剂萤石天然碱矿进出口天然碱矿6%2% 氧化铝➢玻璃主要需求来自于房地产，汽车和进出口占其需求比例分别是12%和9.5%➢近期玻璃下跌的主要矛盾，来自于房地产需求的大幅度转弱 8一、房地产是玻璃的直接需求100015002000250030003500-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%2008-11-012013-04-012017-09-01房地产新开工同比领先10月河北玻璃价格-30.0%-10.0%10.0%30.0%50.0%70.0%90.0%2008-06-012011-11-012015-04-012018-09-01房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月➢玻璃融窑产线开工刚性强，一旦冷修成本非常高。因此，用需求来解释玻璃价格，在一定程度上可信度是较满意的➢4月后，因为房地产销售已经全面回落。 9一、房地产是玻璃的直接需求➢销售火爆，土地储备多，是房地产市场持续发展的必要条件➢目前，按揭贷款等限制有望边际放松，从债券收益率方面已经反映放松的迹象➢土地拍卖依然十分清淡，未来2，3个月，房地产新开工预期依然维持弱势-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%2007-12-012011-06-012014-12-012018-06-01房屋新开工面积:当月同比土地购置面积领先5月-1.50-1.00-0.500.000.501.00-30.0%-10.0%10.0%30.0%50.0%70.0%2008-11-012012-03-012015-07-012018-11-01商品房销售额:当月同比国债10年收益率领先5个月逆序 10一、房地产是玻璃的直接需求➢开发商资金五月后一直紧张，“融资三条红线”以债务规模限制融资规模，后续各地的限购限贷更是对购房需求抑制明显➢房地产商资金来源中的”其他渠道”,主要是商品房销售款，目前下滑明显0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%2000-05-012005-10-012011-03-012016-08-01开发商资金来源国内贷款自筹资金其他资金-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%2014-11-012016-08-012018-05-012020-02-01房地产商资金同比其他渠道 11一、玻璃：期货价格低于成本供应端仍将维持高位-10%0%10%20%30%40%50%2003/01/102006/01/102009/01/102012/01/102015/01/102018/01/102021/01/1020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,000在产日熔量玻璃实际产能增速➢12-3日全国浮法玻璃生产线共计307条，在产266条，日熔量共计176775吨，环比上周增加350吨。周内点火复产1条，放水停产1条，暂无改产线。具体如下：复产线：河北润安建材有限公司700T/D一线冷修完成，11月30日正式点火；停产线：南华雲玻新型建材有限公司350T/D一线11月26日放水停产➢玻璃产能增速下滑到10.5%➢目前阶段，玻璃产量的预期是开始减产➢接下来产线情况：东海台玻8号550吨点火本溪玉晶15日1300吨点火 12一、玻璃：大窑龄产线不少12月开始有冷修➢近一个季度，玻璃产线冷修和复产趋于平稳，复产高峰期已经过去➢预计12月开始利润不好，窑龄到期，将有不少产线检修信义芜湖5月18日,芜湖信义一线500吨复产点火500 500 黑龙江佳星6月6日,黑龙江佳星二线600吨点火600 唐山蓝欣6月8日,唐山蓝欣二线500吨复产点火500 东海台玻6月18日,东海台玻二线550吨放水冷修-500 陕西中玻6月19日,陕西中玻一线350吨复产点火350 华南台玻6月23日,华南台玻一线700吨复产点火700 宿迁中玻6月28日,宿迁中玻二线600吨点火600 河南中联6月29日,河南中联搬迁二线600吨点火600 2,850 河北长城7月8日,河北长城八线1200吨复产点火1,200 1,200 唐山蓝欣8月8日,唐山蓝欣一线400吨复产点火400 福建福耀8月13日,福建福耀三线600吨复产点火600 河南中联8月26日,河南中联老线700吨放水冷修-700 300 漳州旗滨9月1日,漳州旗滨四线800吨放水冷修。-800 湖北三峡9月19日,湖北三峡三线700吨放水冷修。-700 重庆福耀9月6日,重庆福耀二线600吨复产点火600 甘肃凯盛9月28日甘肃凯盛一线600吨新建点火600 贵州黔玻9月29日贵州黔玻一线1250吨新建点火1,250 永年耀威10月12日,永年耀威一线450吨放水冷修-450 贵州贵耀10月15日,贵耀一线600吨放水冷修-600 广东玉峰10月24日,玉峰二线700吨复产点火700 海南信义11月10日,海南信义一线600吨复产点火600 山东金晶11月15日,山东金晶博山三线600吨放水冷修-600 600 13一、玻璃：窑龄偏大关注2022年春节后的冷修量7年及以内77%窑龄8年8%9年5%10年4%11年6%平板玻璃窑龄结构7年及以内窑龄8年9年10年11年➢目前约有25%的产线窑龄在8年以上➢通常来说，8年以上的产线需要冷修，但也不是定数。8月之前玻璃利润太好，上游根本不愿意冷修。短期亏损（对生产安排）影响不大，若长期亏损，则要关注2022年春节后的冷修安排 14一、玻璃：11月后房地产信贷环比改善稳定市场➢11月19日，消息面上，当日有传言称，人民银行今日召开会议，通知所有商业银行开会，要求加大开发贷投放，加快在途房地产开发贷款审批力度，必须在年底前浮出水面。部分银行已经开会通知➢2021-12-03 周五22:05:36 中国银保监会新闻发言人：现阶段，要根据各地不同情况，重点满足首套房、改善性住房按揭需求，合理发放房地产开发贷款、并购贷款，加大保障性租赁住房支持力度，促进房地产行业和市场平稳健康发展。➢李克强:中国将围绕市场主体需求制定政策适时降准国务院总理李克强3日下午在中南海紫光阁视频会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃。李克强表示,中方高度重视同基金组织的关系,愿进一步深化双方合作。希望基金组织继续致力于推进份额和治理改革,在帮助发展中国家应对疫情、促进全球经済复苏方面发挥更大作用。李克强介绍了中国经济形势,指出中国将继续统筹疫情防控和经济社会发展,实施稳定的宏观政策,加强针对性和有效性。继续实施稳健的货币政策,保持流动性合理充裕,围绕市场主体需求制定政策,适时降准,加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度,确保经済平稳健康运行。 15一、玻璃：信贷放松赶工旺季玻璃去库0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019/1/172020/1/172021/1/17北方库存南方库存➢信贷逐步放松，房地产资金环比改善➢玻璃进入赶工旺季➢库存快速下降，连续三周去库存700170027003700470057006700770014811141619222527303336394