周度观点
红枣期货延续反弹，主要受现货端支撑和新季天气担忧推动，但供强需弱格局仍存，消费淡季库存去化缓慢，贸易商备货意愿弱，反弹空间有限。建议暂时观望，警惕天气异动。
市场概述
红枣市场资金情绪旺盛，期价低位反弹，技术面偏强，但基本面未明显改善。现货成交偏淡，库存压力大，结转库存高企问题将移至下一产季。气温回升和水果替代将压制消费，期价上方空间有限，多空分歧较大，建议暂时观望。
供应
25/26产季新疆灰枣总产量57.38万吨，结转库存30-35万吨，新枣与旧库存总供应量87-89万吨。新枣商品率高，约80%，好货比例高于去年。货权集中在加工厂/贸易商，出货慢，小单刚需走货为主。产区新季枣树发芽时间略提前，关注天气情况。
需求
河北崔尔庄市场到车以等外为主，下游到车量增加。广东如意坊市场日均到车2.6车，环比增加。销区销售利润好转，河北销区一级成品毛利润0.85元/公斤，较节前持平。
库存
据Mysteel农产品调研数据，截止5月7日，36家样本点物理库存在11120吨，环比减少0.71%，同比增加5.85%。期货市场，截止5月8日，红枣仓单数量为6278张，有效预报1244张，合计7781张（折合红枣数量38905吨），较节前增加37张，同比减少12.1%。
基差和月差
- 基差：逐步走弱。截止5月8日：现货特级基差-865元/吨，现货一级基差（沧州一级与期货基准）-165元/吨。
- 月差：5月8日，7-9价差-255元/吨，9-1价差-740元/吨。
现货价格走势
沧州价格基本企稳，广东如意坊一级价格小幅下跌，持货商倾向于以价换量。
持仓和成交
红枣期货持仓量较上周增加，截止5月8日为15.79万手，较节前增加1.42万手。期货成交量增加，截止5月8日为13.48万手，较节前减少2.55万手。资金沉淀先增后减，截止5月8日红枣资金沉淀11.89亿元左右，较节前减少1.69亿元。
短期观点
关注库存去化与现货价格，09合约低位买盘较强。新疆主产区枣树进入萌芽期，较去年提前约一周，市场聚焦厄尔尼诺影响，花期或面临沙尘暴风险，坐果期或现高温干旱，减产预期发酵，市场提前交易天气溢价，但受弱现实和套保压力影响，预计反弹受限。
中长期观点
7月份坐果关键期天气影响最大，中秋/国庆备货启动。今年发芽提前15-20天，若无大灾，盘面震荡上行，底部抬升；若花期受灾，预计反弹10~15%，否则冲高回落。9月份新季产量逐渐明朗，市场转向交易现实，11月份开秤价与仓单成本明确，趋势方向基本确定。按大、小年规律，今年有丰产预期，预计价格承压，开秤反弹。
数据来源
Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所
