化工策略周报
化 工 策 略 周 报 橡胶：厄尔尼诺快速发展，胶价偏强震荡 摘要 1、供给端，泰国气象部门发布的最新天气预报显示，未来一周(5月9-15日)，泰国大部分地区将迎来雷暴和局部强降雨天气。全年登陆我国的台风个数偏多，强度偏强，台风活跃季提前，有台风北上登陆或严重影响我国的可能性。年内天气扰动概率逐渐增强。 2、需求端，内需总体刚需托底，全钢靠政策以及新能源重卡支撑，半钢出口阻碍增加。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为48.07%，较上周走低25.3个百分点，较去年同期走低10.28个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为49.07%，较上周走低16.9个百分点，较去年同期走高4.3个百分点。截至5月8日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存38.9天，周环比增加0.1天；半钢胎成品库存43.7天，周环比增加0.1天。 3、库存：截止05-08，天胶仓单13.403万吨，周环比增加6370吨。交易所总库存14.706万吨，周环比增加5360吨。截止05-08，20号胶仓单3.6389万吨，周环比下降0吨。交易所总库存3.8807万吨，周环比下降0吨。 4、整体来看，厄尔尼诺正处在快速发展期，天气扰动概率逐渐增强，需求端刚需下政策端利好发力，橡胶价格易涨难跌。短期市场预期先行，厄尔尼诺实质性影响尚未落地，警惕后期可能出现的预期差。 PX&PTA&MEG：油价回调明显，聚酯跟随成本波动 2. PTA：本周PTA价格快速回落，现货周均价在6767元/吨，环比下跌1.2%。截至5月8日，PTA开工负荷为65.8%，周环比下降0.5个百分点。装置变动：本周独山能源300万吨重启，嘉兴石化220万吨停车检修，台化120万吨重启中，百宏250万吨负荷提升，威联化学250万吨小幅降负。截至5.8，国内大陆地区聚酯负荷在81.9%附近，周环比下降0.5%。在成本端原油价格波动率仍维持高位情况下，PTA仍跟随成本端波动。基本面来看，目前五月份所公布的检修损失量多于四月，PTA损失量仍有空间，供应收缩；下游聚酯端产成品库存累库至高位，织造订单小幅改善，下游传导不畅，后市关注点可落在终端补库与出口订单上，若需求出现好转，高成本顺利传导，在PTA供应维持高损失下，PTA或出现反弹行情。不可忽视成本端的高波动仍为影响价格的主要因素。 3. MEG：本周乙二醇内盘重心冲高回落，现货低位成交至4870-4880元/吨附近。截至5月7日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.43%（环比上期上升5.14%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在87.76%（环比上期上升6.93%）。5.6华东部分主港地区MEG港口库存约83.5万吨附近，环比上期下降4.8万吨。截至5.8，国内大陆地区聚酯负荷在81.9%附近，周环比下降0.5%。乙二醇国内供应抬升，需求环节表现偏弱，终端刚需采购，本周乙二醇暂无外轮到港计划，预计下周初显性库存去化力度尚可，预计短期乙二醇价格宽幅震荡。 聚烯烃：供应边际回升，需求边际下降 摘要 1、供应：PE方面本周吉林石化、中海壳牌多套装置于周内重启，导致产能利用率回升，下周浙江石化、中韩石化、茂名石化、扬子巴斯夫等装置计划重启，预计产量较本周小幅增加。PP方面本周部分检修企业恢复开工，导致聚丙烯产能利用率增加，下周部分检修装置陆续恢复开工，预计聚丙烯产量继续回升。 2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期-1.5%。其中农膜整体开工率较前期-6.8%；PE管材开工率较前期-0.7%；PE包装膜开工率较前期-1.3%；PE中空开工率较前期-0.6%；PE注塑开工率较前期-0.1%；PE拉丝开工率较前期+0.3%。PP方面塑编行业传统旺季收尾，化肥、水泥等下游包装需求转弱，订单跟进不足，企业主动维持低负荷生产。 3、库存：PE方面，本周生产企业正常生产，且开车装置增多，供应回升，而下游开工边际回落，采购量同步下降，导致库存增加。PP方面，上游炼厂装置负荷同样回升，虽然产量仍处于低位，但下游企业订单不足抑制采购，导致库存上涨。 4、原料：布伦特原油现货价格环比下降6.23%至109.66美元/桶，石脑油价格环比下降4.05%至1014.08美元/吨，乙烷价格环比下降0.34%至2736.67元/吨，动力煤价格环比上升3.25%至820.33元/吨，甲醇价格环比下降1.21%至3252.50元/吨。 5、总结：供应方面，随着利润的修复，上游炼厂检修装置开始逐步复产，后续产量可能会阶段性增加。需求方面，一方面需求逐步进入淡季，另一方面下游为避免亏损而选择减少采购。综合来看，供应边际回升，需求边际下降，聚烯烃短期驱动偏空，但仍需关注美伊局势动向，建议投资者控制风险。 PVC：供需双弱，价格上行空间仍受限制 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降2.32%至71.87%，其中电石法开工率环比上升0.48%至83.32%，乙烯法开工率环比下降12.91%至44.91%；装置检修损失量环比上升6.48%至17.12万吨；总产量环比下降2.33%至43.74万吨，其中电石法产量环比上升0.47%至35.60万吨，乙烯法产量环比下降12.92%至8.15万吨。 2、需求：下游企业开工率环比下降30.91%至33.86%，其中管材开工率环比下降21.51%至32.18%，型材开工率环比下降47.21%至22.61%；产销率环比下降8.52%至154.44%。 3、库存：总库存环比上升5.22%至88.16万吨，企业库存环比上升11.71%至33.97万吨，社会库存环比上升1.53%至54.19万吨。 4、原料：动力煤价格环比上升3.25%至820.33元/吨，电石价格环比上升1.11%至2275.00元/吨，石脑油价格环比上升0.39%至7615.00元/吨，甲醇价格环比下降1.21%至3252.50元/吨。 5、总结：供应方面本周乐山永祥检修，新浦化学、宁波宁波镇洋、内蒙亿利继续停车，青岛海湾、万华化学降负，产能利用率下降1.7%。需求方面，国内房地产施工进入淡季，管材和型材开工率超预期下降。综合来看，地缘局势对乙烯法影响较大，但电石法利润同比走强，PVC产量较难跌破40万吨/周的水平，需求进入淡季，整体去库速度将会放缓，后续关注出口订单落实情况以及伊朗局势动态。 甲醇：伊朗装置开始恢复 摘要 1、供应：国内方面，本周山西焦化、云南曲煤、内蒙古庆华、包钢庆华及内蒙古一套装置恢复生产，导致产能利用率增加，下周恢复涉及产能小于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率小幅下降。港口方面，本周外轮到港22.17万吨；其中外轮在统计周期内14.96万吨；内贸船周期内补充7.21万吨。 2、需求：本周江浙烯烃装置负荷略有下降，导致MTO行业周均开工稍有降低，后续装置变动不多，MTO行业开工率预期窄幅波动。 3、库存：内地方面，装置正常生产，运输受假期影响而减慢，导致库存环比增加；港口方面，外轮到港量维持低位，但国产货源持续输入，港口库存不降反升。 4、总结：供应端，国内装置运行稳定，供应在高位震荡，海外方面伊朗装置开始复产。需求端，江浙地区负荷稳定在6成左右，后续关注浙江检修装置动态。综合来看，外轮到港相对稳定，国产货源补充，MTO装置负荷没有继续提升的背景下，港口库存去库速度放缓，后续伊朗装置复产会压缩中国与海外甲醇价差，出口套利驱动逐步降低，到港缓慢恢复，若华东MTO装置开工持续维持低位，港口去库存在一定压力，短期价格仍受美伊局势影响，建议投资者控制风险。 橡胶：厄尔尼诺快速发展，胶价偏强震荡 目录 1.1价格：RU盘面周环比涨幅1.36%，NR盘面周环比涨幅3.33%，BR盘面周环比跌幅5.8% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：20号胶主力合约基差，丁二烯橡胶基差快速回调 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：深浅色胶价差震荡收缩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6利润：泰国橡胶低产季，水杯价差收缩 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 1.7价格：泰国原料价格坚挺 1.8价格：国内产区原料收购价格高位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.9供给：今年开割情况 1.10供给：由厄尔尼诺会不会发生，转变为超级厄尔尼诺强度概率增加 资料来源：NOAA、光大期货研究所（这些声明每月更新一次(每月第二个星期四)） ➢预计5月拉尼娜现象将转变为厄尔尼诺/南方涛动(ENSO)中性状态，且这种中性状态有望持续到2026年5月至7月(概率为55%)。在2026年6月至8月期间，厄尔尼诺现象很可能出现(概率为62%)并持续至少至2026年底。➢在2026年11月至2027年1月期间，出现非常强、强或中等强度厄尔尼诺的概率几乎相等(25%)。出现ENSO中性状态的概率接近1/10。➢如5、6、7月胶树抽芽需要降水，8、9、10月份干旱反倒增加可割胶天数，增加橡胶产出。 ➢CPC认为厄尔尼诺或拉尼娜现象的出现条件是:当每月相对Nino3.4指数的偏离值达到或超过士0.5°C，同时伴有持续性的大气特征时。这些异常现象还必须被预测为将持续3个月之久。 1.11供给：泰国未来三个月天气预测——高温少雨（相较往年平均） 正常值指30年期间(公元1991年至2020年或佛历2534年至2563年)的平均值 资料来源：泰国气象局、光大期货研究所（更新时间：2026年4月29日） ➢泰国5月雷暴和夏季雷暴频繁发生。尤其是在本月中旬后半段雨季开始之际，随着降雨增多，气温将逐渐下降。 ➢6月通常，本月的上半月降雨量较为充沛，随后，降雨将逐渐减少，并可能持续1至2周出现干燥期，尤其是在泰国上地区域➢7月，从6月下旬开始往往会出现连续性的干旱天气。受此影响，许多地区将持续多日几乎或完全无降雨。本月中旬后期，由于低气压槽再度向下移动并覆盖泰国上地区域，同时西南季风在泰国境内活动趋于频繁，充沛的降雨将再次出现。 ➢2026年6月下旬至7月上旬:通常，由于降雨量和分布大幅减少，将出现干旱/持续性天气。因此，农业用水短缺。 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 ➢东南亚橡胶主产区天气未来两周降水低于往年均值。➢赤道中东太平洋海温于2025年10月至2026年1月维持拉尼娜状态，2月赤道中东太平洋海温异常明显减弱，拉尼娜状态结束。➢受拉尼娜状态影响，我国南方地区降水较常年同期明显偏少。目前国际上多个模式预测进入厄尔尼诺状态的时间差异较大，预测最早可能在今年4月，最晚可能在夏末秋初。国家气候中心基于最新监测数据和国内外多家气候模式的预测结果分析，未来热带中东太平洋海温将持续回升，春末夏初可能进入厄尔尼诺状态。➢5月9日(周六)，泰国气象部门发布的最新天气预报显示，未来一周(5月9-15日)，泰国大部分地区将迎来雷暴和局部强降雨天气。5月9-10日期间，泰国北部地区应警惕伴有强风的雷暴天气，农民应采取措施防范农作物和牲畜受损。南部下游地区需警惕可能导致山洪暴发和河水泛滥的强降雨，尤其是山脚和低洼沿河地风。随着高压系统减弱，5月11-15日期间，北部地区由西南风和南风占据主导，雷暴天气仍将持续。在泰国的南部地区，5月9-11日期间以东风为主，伴有雷暴和局部强降雨。5月12-15日期间，西南风将影响南部地区，继续带来雷暴和局部强降雨。 2.2供给：泰国降雨预测 2.3供给：中国天然橡胶产量增加 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢ANRPC最新发布的2026年3月报告预测，3月全球天胶产量料降3.4%至78.6万吨，较上月下降21.4%；天胶消费量料降3.3%至134.7万吨，较上月增加17.2%。第一季度，全球天胶累计产量料降1.1%至309.3
