纯碱、玻璃月报：4月预期与现实博弈

2025年5月8日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727期货从业资格号：F03134307fengzeren@ccb.ccbfutures.com 4月预期与现实博弈 纯碱供应端，当月检修带来的供应收缩仅为短期边际扰动，行业高开工的大趋势未改，纯碱市场供应宽松的格局将在二季度延续。 玻璃供应端，目前全国浮法玻璃日产量维持在14.49万吨的低位，但供给端已显现明确的边际拐点信号。预计5月行业日熔量将回升至14.6万吨以上。 纯碱需求端，纯碱需求端整体仍处于弱势运行区间，但环比呈现边际修复迹象。分品类来看，重碱需求呈现结构性分化特征，浮法玻璃日熔量自前期低位小幅回升，而光伏玻璃日熔量延续下行态势，两者博弈之下，重碱整体需求预计实现小幅增长。 玻璃需求端，需求端，传统消费旺季表现不及预期，下游深加工企业订单天数仅为8.1天，同比仍处低位，开工率偏低，维持刚需采购为主。地产端负反馈持续压制玻璃需求。 短期来看，当前玻璃、纯碱基本面紧平衡。纯碱方面，纯碱产量回升，库存继续下降。叠加进入5月传统检修的时间段，因此短期产量将有折损，给盘面价格带来一定的支撑。叠加需求端出口力度较强，需求端均也预期支撑。玻璃方面，在供需两端均缺乏趋势性变化的背景下，去库进程的持续性和产线冷修的规模化程度将成为决定价格方向的两大关键变量。若库存去化不及预期，价格将继续在低位徘徊 1.1行情回顾 纯碱： 4月郑州纯碱期货合约呈现月初探底，中旬反弹后再度回落的震荡偏弱格局，价格在底部区间拉锯。月初，前期累积的供需过剩压力持续释放，空头主导盘面，价格下探至1192元/吨的阶段性低位。中期，出口端传来积极信号叠加行业装置检修预期升温，市场情绪明显好转，推动价格快速反弹至本月最高点1272元/吨。但由于基本面实质性改善有限，反弹缺乏持续动能，月末价格回落至1234元/吨，全月价格中枢与3月相比无显著变化。 从整月走势来看，SA605合约整体围绕供需宽松的核心逻辑运行，供给端持续高位是压制价格的关键因素。纯碱市场供给过剩格局进一步强化，核心矛盾体现在产能扩张与成本分化两个维度。一方面，行业有效产能已突破3700万吨/年，远兴能源二期280万吨天然碱项目作为年内最大增量，其产能释放节奏快于市场预期；另一方面，天然碱工艺具备显著的成本优势，现金成本低于700元/吨，这使得传统氨碱法企业在价格下行周期中面临更大的生存压力。4月中旬，随着前期检修装置的集中复产，行业供给弹性充分释放，产量与开工率双双回升，进一步加剧了市场的供需失衡。需求端是当前纯碱市场最核心的短板，下游玻璃行业的持续低迷直接限制了纯碱的消费空间。浮法玻璃受房地产竣工端复苏不及预期影响，光伏玻璃则面临产能过剩的压力，两大下游日熔量合计创下近三年新低。在此背景下，玻璃企业普遍压缩原料库存，仅维持最低限度的刚需采购，导致纯碱需求缺乏弹性，价格上行缺乏基本面支撑。库存端数据进一步印证了市场供需失衡的现状。这种高库存格局使得纯碱价格在反弹过程中面临巨大的抛压，难以形成持续性上涨行情。 展望5月，预计纯碱期价呈现震荡偏强运行，后续需重点跟踪新增产能释放节奏、“反内卷”相关政策落地进展，以及地缘政治局势变化。只有当供给端出现大规模产能出清，或下游房地产与光伏行业需求迎来拐点性复苏，纯碱价格才有望开启趋势性上涨行情。在上述信号出现前，市场将继续维持低位震荡格局。 玻璃： 4月玻璃期货主力合约FG605呈现震荡下行的走势。月初至月中，受金三银四需求旺季成色不足影响，市场缺乏明确的上涨驱动，交投持续低迷，价格在弱 势中缓慢阴跌。随着五一假期临近，叠加期货合约前期估值偏高与现货市场持续走弱的矛盾加剧，空头资金集中发力，4月28日出现多减空增的大幅增仓下挫行情，价格跌破前期支撑位。4月最后一周，合约波动幅度进一步放大，持仓量显著增加，显示多空博弈趋于激烈，但整体下行趋势未改。 基本面方面，供需双弱格局延续，库存去化缓慢，终端需求尚未出现实质性改善。供应端呈现矛盾分化态势。行业持续亏损倒逼部分企业进行冷修，日熔量已回落至近年低位，理论上为价格提供了一定的底部支撑；但与此同时，沙河等地区部分企业逆势点火复产，带来边际供给增量，抵消了冷修带来的产能收缩效果，使得供给端未能形成实质性的收缩合力。需求端的持续疲软是市场最核心的矛盾。房地产竣工端的超预期下滑是需求疲软的根源，其降幅不仅远超市场预期，且呈现加速恶化趋势。尽管汽车玻璃需求保持相对稳定，但体量过小，完全无法弥补地产端的巨大需求缺口。下游深加工企业订单不足，只能维持最低限度的刚需采购，进一步向上传导导致玻璃原片需求低迷。 展望节后市场，金三银四传统需求旺季已确认落空，叠加五一假期期间下游加工厂集中放假进一步冲击短期需求，市场短期内缺乏明确的反弹驱动因素。不过，当前玻璃行业已陷入全工艺深度亏损状态，价格继续大幅下跌的空间亦相对有限。后续行情演变需重点关注三大核心变量：一是行业产能冷修的持续推进节奏与实际执行力度；二是中游贸易商与生产企业的库存去化进度；三是房地产竣工端相关支持政策的落地执行情况及其对终端实际需求的拉动效果。 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 1.2操作建议 纯碱： 短期来看，当前基本面紧平衡，本周纯碱产量回升，库存继续下降。叠加进入5月传统检修的时间段，因此短期产量将有折损，给盘面价格带来一定的支撑。叠加需求端出口力度较强，需求端均也预期支撑。 长期来看，基本面整体偏空，叠加下游需求缺乏持续回暖动力，将对纯碱价格上行形成明显压制。总体而言，市场僵局能否实质性打破，一方面取决于供给端能否实现有效产能出清，另一方面需持续跟踪下游需求是否形成持续性增长动能。操作上，短期可尝试轻仓试多，但需严格控制风险，谨慎操作。 玻璃： 2026年4月以来，玻璃期货主力合约整体呈现震荡下行走势，整体处于阶段性反弹修复与低位震荡并存的格局之中。基本面来看，供需两端持续走弱，下游终端整体需求恢复缓慢，地产竣工数据也压制着远月需求预期，库存延续累积。持续的亏损倒逼产能收缩，行业产线冷修多以零星检修为主，给予盘面支撑力度较小。近期能源价格维持高位，沙河地区玻璃生产成本有所上移，为价格提供更强的下方支撑。库存累库，企业出货受阻。玻璃季节性需求恢复节奏不及预期，终端复苏进程整体偏缓。 5月玻璃期货市场处于典型的下有成本筑底，上方则受高库存和弱需求的双重压制。在供需两端均缺乏趋势性变化的背景下，去库进程的持续性和产线冷修的规模化程度将成为决定价格方向的两大关键变量。若库存去化不及预期，价格 将继续在低位徘徊；若亏损压力倒逼行业出现集中冷修潮，则供需再平衡进程将加速，为价格带来中期反弹机会。操作上应严控风险，合理控制仓位并严格设置止损。 二、市场情况 2.1纯碱、玻璃供应 纯碱： 2026年4月，国内纯碱市场整体仍处于产能扩张周期下的高供应格局，行业高开工率与新增产能释放持续构成市场核心压制因素。尽管当月受集中检修影响，纯碱产量出现年内首次环比回落，但供应宽松的基本面并未发生根本性逆转。 具体来看，4月国内纯碱企业总产量录得333.81万吨，环比下降5.64%，结束了此前连续多月的增长态势。开工率方面，4月纯碱企业平均开工率为81.54%，环比下降4.64%。行业产能利用率呈现"先抑后扬"的运行特征：3月中下旬起，博源化工、中盐昆山等主力装置陆续进入年度例行检修期，行业周度产能利用率持续下滑，截至4月3日当周降至81.59%，创2026年以来阶段性低位。进入4月中旬后，随着前期检修装置逐步复产，叠加内蒙古博源银根化工二期装置负荷稳步提升，行业开工率快速回升，带动周度产量重回高位区间。 从全月装置运行节奏看，4月纯碱行业呈现复产节奏快于检修的特点。除上述装置外，阿拉善一期部分装置按计划开展例行检修，重庆湘渝盐化装置则于中旬恢复满负荷运行。整体而言，当月检修带来的供应收缩仅为短期边际扰动，行业高开工的大趋势未改，纯碱市场供应宽松的格局将在二季度延续。 玻璃： 2026年4月，国内浮法玻璃供应端延续收缩态势，但边际产量微增。截至4月30日，全国浮法玻璃日熔量为14.49万吨，与3月末基本持平，较2025年行业高峰期已出现明显回落，处于近十年以来的历史低位水平。产能利用率同步走低，截至4月末，产能利用率降至72.24%，环比23日当周减少0.43%，本月产能利用率整体呈现大幅上涨小幅回落的走势。开工率方面，30日当周浮法玻璃行业平均开工率为69.63%，环比小幅回升0.24%。从产线动态来看，4月冷修与复产 基本处于平衡状态，甚至出现了少数企业逆势点火的情况。月内共有1条生产线放水，2条生产线点火，叠加之前点火的2条产线出玻璃，本月的供应量呈现先跌后涨的趋势，但总产量环比仍有所下降。 展望后市，目前全国浮法玻璃日产量维持在14.49万吨的低位，但供给端已显现明确的边际拐点信号。一方面，经过前期多轮被动冷修，行业内具备经济性冷修条件的产线存量已显著下降；另一方面，市场潜在复产点火及新增产能点火的预期持续升温，供给端的边际增量将对玻璃价格反弹形成实质性制约。预计5月行业日熔量将回升至14.6万吨以上，这一变化虽然幅度不大，但标志着市场供需格局的再次恶化。前期由供应收缩带来的价格底部支撑将被大幅削弱，玻璃价格将重新面临下行压力。从中期来看，行业要实现真正的产能出清，要么需要亏损幅度进一步扩大，迫使更多高成本企业退出；要么需要环保政策加码，通过行政手段加速落后产能淘汰。 数据来源：Mysteel，建信期货研投中心 数据来源：Mysteel，建信期货研投中心 数据来源：Mysteel，建信期货研投中心 数据来源：Mysteel，建信期货研投中心 数据来源：Mysteel，建信期货研投中心 数据来源：Mysteel，建信期货研投中心 数据来源：Mysteel，建信期货研投中心 数据来源：Mysteel，建信期货研投中心 2.2纯碱、玻璃现货情况及需求 纯碱： 现货价格方面，4月重质纯碱月均价为1239.29元/吨，环比下跌0.46%；轻质纯碱月均价为1212元/吨，环比上涨0.83%。 2026年4月，国内纯碱现货市场整体表现为弱势震荡，价格中枢持续下移，不同区域价格走势出现明显分化。从月度走势看，市场呈现先跌后稳再震荡的特征：上旬延续3月末下跌趋势，华东、西北地区价格领跌；中旬期货反弹带动现货情绪修复，华北、沙河地区价格止跌企稳；下旬在节日备货和检修预期的双重作用下，价格波动幅度收窄。价格数据显示，截至4月30日，沙河地区重碱送到价1171元/吨，环比3月末上涨1.21%；华东地区重碱主流价1180-1260元/吨，环比月初下降约1.6%；华北地区重碱主流价1250-1320元/吨，环比基本持平；西北地区重碱出厂价910-960元/吨，环比月初下降约1%。 需求端来看，玻璃行业作为纯碱最主要的下游需求领域，4月整体表现低迷，成为压制纯碱价格的核心因素。浮法玻璃受房地产竣工复苏乏力，叠加深加工订单不足的影响，行业持续亏损。浮法玻璃日熔量也降至近年来的低位，开工率不足70%。光伏玻璃行业正遭遇产能过剩与终端需求萎靡的双重挤压。当前行业平均库存天数已突