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纸浆月报：基本面变化有限，低位运行

2026-05-07 刘悠然,李捷,任俊弛,彭婧霖,冯泽仁建信期货张彦男 Tim

行情回顾：4月纸浆价格延续弱势运行，月度跌幅为2.9%。宏观方面，美伊谈判影响减弱，美联储按兵不动。国内市场CPI温和上升，PPI由负转正，社融和M2数据强劲。纸浆基本面无明显改善，进口外盘报价分化，针叶浆下跌，阔叶浆上涨，针弱阔强的格局延续。欧洲市场消费量和库存量均下降，全球商品浆发运量环比下降，中国3月进口量同环比上升，主要港口库存环比下降。
全球商品浆发运量环比下降：世界20主要产浆国2月针叶浆和阔叶浆发运量均环比下降，全球商品化学浆发运量和产能比率季节性回升，生产商库存天数增加。中国3月进口纸浆330万吨，环比上升17.9%，同比上升1.5%，分品种看，针叶浆和阔叶浆进口量均同比上升。4月主要港口库存环比下降2.1%。
下游市场处于消费淡季阶段：中国机制纸产量同环比继续上升，造纸及纸制品业产成品存货继续累积。4月终端订单表现一般，原料补库意向欠佳。白卡纸市场供应宽松，纸价快速下跌；生活用纸企业开工积极性尚可，市场供大于求；双胶纸和双铜纸市场出版招标低价利空市场心态，社会订单改善不足。
木浆系纸品毛利率修复进程受阻：造纸及纸制品业营业收入和利润总额同比涨幅明显收窄，4月主要原料成本月均值较上月走势偏弱，终端纸制品价格回落幅度更大。分品种看，白卡纸、生活用纸、双胶纸和双铜纸毛利率均较上月下降。
观点：纸浆高供应低需求的格局持续，基本面没有明显改善，下游纸价低迷拖累当前行业利润修复速度，短期维持低位运行。
策略：卖出近月看涨期权、买入远月看涨期权。
重要变量：地缘局势；供应扰动；需求表现。