股指月报

行业股指月报 2026年5月8日 宏观金融团队 研究员：聂嘉怡(股指)021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：黄雯昕(宏观国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 观点摘要 行情回顾：4月，随着地缘风险的缓和，指数逐步反弹。虽然美伊第一轮谈判并未达成协议，且伊朗拒绝了第二轮谈判，但美国方面依然延长了停火协议时间，侧面反映出美方并不想战争扩大化的态度，市场情绪逐步提振，指数明显反弹，上证指数在4月最后一个交易日站上4100点。 宏观经济跟踪：1）4月，美伊局势一度走到军事冲突临界点，然而临近最后期限时美方却突然选择妥协退让宣布停火，美方的反复“TACO”使得市场对于冲突快速结束的预期抬升，资本市场情绪明显提振。此外，特朗普预计将于5月中旬访华。双方核心议题仍在于台海立场，中美关系短期企稳，中长期仍处于博弈状态；2）美联储4月议息会议维持目标利率区间不变，鲍威尔最后一次以美联储主席身份出席新闻发布会；3）2026年一季度经济数据整体表现良好，生产端强势复苏，出口表现先升后降整体超预期，内需修复动能偏弱，投资分化明显；核心城市房地产销售“小阳春”行情持续，二手房销售回暖，政策效应逐步凸显；4）两融余额再度回升至高位；本轮回调下国家队资金托底力量并不明显，后续可随时为市场带来新增流动性，指数底部支撑力度强劲；5）企业基本面来看盈利拐点已经到来，A股的主要驱动力量或逐步从流动性转为实质性的业绩改善。 后市展望与交易策略：外围市场方面，在美伊和解预期上升的背景下，美方称美国海军驱逐舰在霍尔木兹海峡航行时遭到伊朗方面的攻击，另有消息称两艘伊朗油轮在霍尔木兹海峡附近遇袭，市场对冲突升级预期重燃，但据沙特阿拉伯阿拉比亚电视台8日援引外交人士消息报道，缓和局势的努力仍在继续，预计伊朗方面将在8日当天就美国提出的方案作出回应。美伊谈判的不确定性再次显现，在一定程度上影响市场风险偏好。国内来看，当前国内经济仍处于缓慢复苏状态，4月28日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，会议认为我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力，同时，也面临一些困难和挑战，经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固。对于资本市场，会议再次提出“稳定和增强资本市场信心”，提振市场信心。综合而言，当前美伊双方核心分歧依然存在，但美国方面并不愿意让战争扩大化，市场情绪有所缓解，中东冲突对于市场的影响逐步减弱。中长期来看，原油价格暴涨带来的流动性担忧预计会在冲突缓解后有所改善，且中国受益于供应链的竞争优势更具韧性，宏观经济基本面与企业盈利拐点或将到来。此外，国家队资金在经历1月的大幅流出后，当 前资金储备充裕，待时机成熟，可随时为市场注入新增流动性，届时资金面与基本面有望形成共振，进而为A股市场带来新一轮驱动力量。市场风格上，IM与新质生产力更为相关，且可能会受到创业板优化政策的连带影响而有所受益，或将具有更大弹性。 目录contents 一、市场回顾...........................................................................................-5- 1.1市场行情回顾......................................................................................-5-1.2行业板块情况......................................................................................-6-1.3估值比较..............................................................................................-7- 二、期货指标分析...................................................................................-8- 2.1成交持仓分析......................................................................................-8-2.2基差分析..............................................................................................-8-2.3跨品种价差分析................................................................................-10- 三、宏观经济跟踪.................................................................................-10- 3.1美方在伊朗问题上反复“TACO”，特朗普5月将访问中国.....-10-3.2美联储4月议息会议维持目标利率区间不变，鲍威尔最后一次以美联储主席身份出席新闻发布会............................................................................-11-3.3宏观经济数据分析：2026年一季度经济数据整体表现良好，生产端强势复苏，出口表现先升后降整体超预期，内需修复动能偏弱，投资分化明显；核心城市房地产销售“小阳春”行情持续，二手房销售回暖，政策效应逐步凸显....................................................................................................................-11-3.4流动性分析：两融余额再度回升至高位；本轮回调下国家队资金托底力量并不明显，后续可随时为市场带来新增流动性，指数底部支撑力度强劲-13-3.5企业基本面：盈利拐点已经到来，A股的主要驱动力量或逐步从流动性转为实质性的业绩改善................................................................................-14- 四、后市展望与交易策略.....................................................................-15- 一、市场回顾 1.1市场行情回顾 元旦期间，美国对委内瑞拉采取了军事行动，但对A股的利空影响并不大，反而由于人民币的持续升值，以及港股领涨全球股市，开年首周A股市场呈现“开门红”，上证指数站上4100点，全市总成交突破3万亿元。随着商业航天概念的爆发，全市场交投情绪火热，沪指14连阳创最长连阳记录，全市总成交一度达到近4万亿水平。 然而随着市场的暴涨，监管层逐步发力“降温”。1月14日，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。中国证监会召开2026年系统工作会议，其中提到，坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头，进一步维护交易公平性，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。雪球永久封禁11个违规账号，严打非法荐股、过度炒作等。从监管层态度来看，股市长期向好势头不变，但希望是慢牛而不是疯牛，受此影响，市场情绪有所转弱，指数呈现震荡整理走势。 随着特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下一任美联储主席，市场引爆鹰派预期，叠加美伊和谈消息传出，前期快速上涨的贵金属板块迎来瀑布式下跌，并一同带崩整个商品市场与资本市场，1月最后一个交易日与2月首个交易日，指数大幅回调，但上证4000点位置支撑较为强劲，春季行情延续，周期、科技、电力等板块快速轮动，指数重回4150附近位置。直至美以伊冲突爆发，其冲突范围与持续性超出市场预期，市场再次面临压力，而国内两会进行时，带来一定政策利好与情绪提振，指数快速下跌后缓慢修复，但随着美伊冲突持续僵持，超出市场原本预期，通胀预期再次抬头，风险资产整体受到压制，上证指数一度跌破3800点，市场赚钱效应较差。 4月，随着地缘风险的缓和，指数逐步反弹。虽然美伊第一轮谈判并未达成协议，且伊朗拒绝了第二轮谈判，但美国方面依然延长了停火协议时间，侧面反映出美方并不想战争扩大化的态度，市场情绪逐步提振，指数明显反弹，上证指数在4月最后一个交易日站上4100点。 4月，Wind全A累计上涨8.70%，沪深300指数上涨8.03%、上证50指数上涨5.66%、中证500指数上涨9.61%、中证1000指数上涨10.00%，中小盘股表现更优。股指期货方面，IF、IH、IC、IM主力合约分别环比上涨8.77%、5.69%、11.18%、12.16%（按收盘价计算），期货表现总体强于现货。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 主要宽基指数方面，上证综指上涨5.66%，深证成指上涨12.09%，创业板指上涨15.45%，中小盘上涨10.24%。市场风格方面，成长、周期板块领涨，涨幅分别为15.53%、5.18%，仅稳定板块下跌，跌幅为0.37%。 1.2行业板块情况 沪深300分行业来看，4月，信息、通信、板块领涨，涨幅分别为27.35%、23.49%，仅消费、公用板块下跌，跌幅分别为2.30%、0.25%；中证500分行业来看，信息、能源板块领涨，涨幅分别为19.77%、17.96%，仅医药板块下跌，跌幅 为0.40%。 一级行业看，电子、通信、综合板块领涨，涨幅分别为26.79%、22.23%、11.24%，斤食品饮料、交通运输、银行板块下跌，跌幅分别为1.12%、0.73%、0.55%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.3估值比较 估值方面，4月30日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14.64、11.61、36.51、54.44倍，较上月底分别+0.74、+0.33、+1.92、+8.29，分别处于近十年以来92.10%、82.20%、88.00%、87.90%的分位水平。当前，沪深300、中证500、中证1000的滚动市盈率均已处于历史偏高状态。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、期货指标分析 2.1成交持仓分析 4月股指期货成交有所缩量。IF、IH、IC、IM日均成交量分别为9.29、4.31、13.87、19.81万手，分别较上月减少2.61、1.22、3.61、3.77万手。 4月股指期货持仓整体以下滑为主。IF、IH、IC、IM日均持仓量分别为25.92、10.21、28.97、38.81万手，分别较上月变动-2.02、-0.49、-1.07、+0.81万手。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2基差分析 基差方面，四大指数主力合约贴水明显收窄。截至4月30日，沪深300、上证50、中证500、中证1000主力合约基差分别环比3月底+30.34、+5.42、+112.82、 +