造纸行业周报：淡季特征延续，浆纸弱势运行

弘业期货金融研究院2026年5月11日 梁明月从业资格号：F03088702投资咨询号：Z0019572 纸浆核心观点 ➢盘面回顾：纸浆主力合约上周低位震荡，SP2609开盘5062，最低5044，最高5136，报收5066，跌幅0.12%。截至5月8日，纸浆2601合约前20多头持仓143052手（较上一日减少1004手），前20空头持仓194393手（较上一日减少4116手）。 ➢现货价格：截至5月11日，山东地区针叶浆市场主流品牌报价在4900-5100元/吨。 ➢进口成本：据悉，智利Arauco公司公布4月木浆报价，针叶浆报盘680美元/吨，持平；阔叶浆明星报价620美元/吨，上涨10美元/吨；本色浆金星报价620美元/吨，持平。 ➢供应:2026年3月中国纸浆进口量为329.7万吨，环比增加17.8%，同比增加1.5%，1-3月累计进口量为933.9万吨，累计同比减少3.1%。2026年3月漂白针叶浆进口数量81.5万吨，环比增加40.4%，同比增加2.1%，1-3月累计进口量223.4万吨，累计同比减少3.8%。 ➢需求:本周期生活用纸下游需求清淡，纸企出货表现欠佳，行业开工低位运行。白卡纸处于传统淡季，市场对终端需求预期不高。双胶纸下游交投氛围清淡，对原料采购积极性较低。铜版纸终端需求较为平淡，新单采购意向较低。 ➢库存：截止2026年5月7日，中国纸浆主流港口样本库存量237.1万吨，环比上涨0.8%，同比上涨16.5%。下游纸厂需求疲软，提货有限，导致库存居高不下。 ➢总结及展望：供应端来看，国际浆厂均维持正常排产节奏，暂无大规模检修计划落地，5月针叶浆到港量保持平稳，供应端整体呈现稳定态势。与此同时，国内纸浆主流港口库存持续累积，库存压力不断凸显，成为压制盘面的核心因素之一。需求端表现依旧疲软，下游原纸企业采购意愿偏弱，市场整体交投情绪清淡，终端刚需跟进乏力，仅维持少量补库节奏，难以对纸浆价格形成有效支撑。政策及宏观层面暂无明显利好信号释放，纸浆盘面缺乏强势外部驱动，难以获得额外支撑动能。综合而言，港口库存持续回升与终端需求疲软形成双重压制，短期纸浆大概率延续低位窄幅震荡走势。 ➢风险及关注点：供应端扰动、宏观情绪、港口去库节奏 双胶纸核心观点 ➢现货价格：主流市场70g本白双胶纸价格在4300-4400元/吨，主流市场70g高白双胶纸价格在4600-4800元/吨，节后市场活跃度不高，价格低位僵持。 ➢成本及利润：木浆市场盘整运行，5月11日，山东地区主流针叶浆品牌报价在4900-5100元/吨，山东地区主流阔叶浆品牌报价在4550-4600元/吨，化机浆昆河市场价3800元/吨。据钢联数据，目前双胶纸生产成本约5012元/吨，生产毛利约-469.14元/吨。 ➢供应:上周大型工厂生产基本稳定，行业产量小幅增加，上周双胶纸产量21.6万吨，增幅1.4%，产能利用率55.4%，环比上升0.9%。 ➢需求:下游消费端增长动能偏弱，部分印刷厂开工率维持低位，市场需求以用户刚需补单为主，新增订单相对有限。 ➢进出口：2026年3月双胶纸出口数量约9.5万吨，环比增幅25.4%，同比增幅25.7%，1-3月累计出口量26万吨，同比增幅13.2%。2026年3月双胶纸进口数量约1.9万吨，环比增幅63.8%，同比增幅5%，1-3月累计进口量4.5万吨，同比降幅0.1%。 ➢库存：受工厂产量小幅提升、下游消费端表现偏弱的双重影响，工厂库存呈累积趋势。5月7日，双胶纸生产企业库存157.7万吨，环比增加0.4%。 ➢总结及展望：木浆价格维持窄幅震荡态势，双胶纸成本端支撑相对稳定，对纸价形成一定托底作用。国内规模纸企持续维持正常生产节奏，前期检修完毕的生产装置已陆续复产，行业产量小幅提升，市场货源供应相对充裕。需求端表现依旧疲软，终端订单跟进乏力，下游采购仅以刚需为主，难以对市场形成有效支撑。供强需弱的格局下，纸厂成品库存居高不下，持续对市场价格形成压制。总体来看，当前双胶纸基本面仍处于宽松格局，虽成本端提供一定支撑，但高库存与弱需求的制约仍在，短期行情或维持偏弱震荡走势。 ➢风险及关注点：宏观情绪 双胶纸：本白：70g：市场价：天津：太阳纸业：天阳纸（日）SHFE：胶版纸：主力合约：收盘价（日） 双胶纸成本 双胶纸成本 双胶纸供应 免责声明 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。