中化国际2025年业绩亏损收窄,南通星辰并购在即。2025年公司实现营业收入473.40亿元,同比-10.55%;归母净利润-22.22亿元,同比减亏6.13亿元。2026年第一季度实现销售收入96.97亿元,同比-10.23%;归母净利润-2.16亿元,同比减亏1.80亿元。化工新材料板块收入214.36亿元,同比+3.11%,其中基础原料及中间体营收100.08亿元,同比+30.62%;高性能材料营收81.90亿元,同比-11.71%;聚合物添加剂营收32.38亿元,同比-15.93%。公司拟以发行股份方式收购南通星辰100%股权,后者在PPO、PBT等工程塑料领域具备竞争优势,并购顺利推进。预计公司盈利将大幅改善,2026-2028年归母净利润分别为2.88/10.82/14.11亿元,对应PE 62/16/13倍,给予“买入”评级。风险提示包括扭亏不及预期和并购进展不及预期。