公司分红率近80%，存量持续夯实+轻资产项目贡献增量

核心观点与关键数据

• 公司概况：宋城演艺发布2025年财务报告，期内实现营收22.58亿元，同比下降6.61%；归母净利润8.18亿元，同比下降22.03%。公司分红率近80%，拟每10股派发现金红利2.5元。
• 项目营收表现：上海、西安项目营收增速亮眼，同比分别增长42.91%和10.6%；杭州项目收入微降0.59%；三亚、丽江项目同比分别下降13.61%和15.07%。
• 财务指标：毛利率64.76%，同比下降2.86个百分点；净利率37.71%，下降6.77个百分点。整体费用率18.08%，上升4.73个百分点，主要受销售费用增加影响。经营活动现金流净额15.46亿元，同比增长6.96%。
• 2026Q1业绩：受市场环境变化及游客消费习惯迭代影响，2026Q1实现营收5.34亿元，同比下降5.29%；归母净利润2.11亿元，下降15.06%。毛利率64.86%，下降3.8个百分点；净利率40.72%，下降4.62个百分点。

研究结论

• 公司策略：公司通过优化产品结构、提升运营效能、降低成本费用推动长远发展。目前在全国构建15个千古情项目，未来将持续落地轻资产模式并开拓海外市场。
• 估值与评级：预计公司2026-2028年EPS分别为0.33元、0.35元、0.37元，对应2026-2028年PE分别为22.7倍、21.4倍、20.2倍，维持“增持-A”评级。
• 风险提示：需关注居民消费需求不及预期、新项目落地不及预期、旅游演艺行业竞争加剧等风险。

财务报表预测

• 2026-2028年EPS预测：0.33元、0.35元、0.37元。
• 2026-2028年PE预测：22.7倍、21.4倍、20.2倍。