2026年第二季度全球投资展望

2026年第二季度全球投资展望 贝莱德智库 多股颠覆性趋势相互碰撞，正在重塑全球经济与市场格局 中东冲突加剧了“由供应主导世界”的态势，供应限制成为左右经济走向的核心因素。但人工智能驱动的创新也同时发力，第一次让美国经济增长有望突破2%的长期趋势成为可能。 2026年第二季度投资展望主题 微观即宏观 收益机会的多样性 分散投资的幻象 与人工智能建设相关的资本支出目标规模极为庞大，已在宏观层面产生影响。整体收入或能证明这些支出的合理性，但目前尚不清楚有多少收益会真正流向参与建设人工智能的科技企业。此外，我们认为当下正是主动投资的绝佳时机。 参与人工智能建设的企业正在加大融资力度，因为需前期大规模投入资本，而收入增长则于后期集中兑现。再加上目前政府负债较高，导致金融体系的负债上升，从而更容易受到冲击，引发债券收益率飙升等后果。我们认为私募信用债和基础设施投资将为这类融资提供支持。 由于市场目前由少数颠覆性趋势驱动，表面看似分散投资的资产配置，如今实则可能是大规模的主动押注。我们认为投资者应减少盲目分散风险的操作，转而更有针对性地主动管理风险，即采取更主动的投资策略。我们认为投资组合需要一套明确的备选方案，并做好随时迅速转向的准备。 微观即宏观 科技“超大规模企业”的巨额资本支出计划正在加速推进，且并未过多受到中东冲突的影响。我们认为，少数几家企业的支出规模极为庞大，这意味着微观行为已足以影响宏观经济格局。 即使不发生中东供应冲击，通胀的放缓也已陷入停滞 早在中东冲突爆发前，核心通胀水平就已偏高，无法支撑整体通胀实现2%的政策目标。而能源价格飙升可能加剧现有通胀压力，使市场对放宽货币政策的预期降温。 我们认为人工智能的建设可能先推高通胀，而后才会使其回落 我们认为人工智能这一颠覆性趋势将分阶段展开，且须先建设人工智能基础设施，才会带来效率提升。我们认为这意味着人工智能可能先推高通胀，随后才起到抑制作用。 劳动力市场依然紧张 多项指标显示劳动力市场依然紧张。在美国，即使就业增长放缓，但未就业或未充分就业的劳动力数量也几乎没有上升。并且人工智能对就业市场的影响尚不足以改变通胀前景。 分散投资的理念需要更新 自疫情以来，美国国债在对冲股票回报、实现多元化配置方面的可靠性有所下降。期限溢价仍处于历史低位，意味着收益率仍有上行空间。 2026年主要观点 我们在战术配置（6-12个月）和战略配置（长期）层面的最高确信度观点，截至2026年4月 在历史性地缘政治冲击下，市场几乎找不到任何避险资产 能源供应紧张导致石油和天然气价格飙升，股市和债市均遭重创。通胀担忧与降息预期降温主导市场走势，投资回报极低，这凸显出在地缘政治冲击下投资所面临的挑战。 我们看好美国和新兴市场股票 人工智能主题正在提振美国与新兴市场的企业盈利，与此同时估值回落至长期均值附近。对于新兴市场，我们看好人工智能制造商和商品出口商。这两个地区的强劲盈利预期促使我们维持风险偏好。 前瞻性估计可能不会实现。过往表现并非当前或未来业绩的可靠指示。无法投资于指数。指数不受管理且表现并不涉及费用。指数表现回报不反映任何管理费、交易成本或开支。指数不受管理，投资者无法直接投资于指数。资料来源：贝莱德智库、MSCI及IBES，数据来自LSEG Datastream，2026年4月。注：图中线条表示美国、欧元区、日本及新兴市场股票的12个月远期每股盈利预期的三个月加权百分比变动。所用指数代理为：MSCI美国指数、MSCI欧洲经济与货币联盟指数、MSCI日本指数及MSCI新兴市场指数。除MSCI新兴市场指数外，其余指数均以本币计价。 已有早期信号表明人工智能资本支出有望带来回报 尽管大规模人工智能投入能否产生回报仍存在不确定性，但模型开发商的收入增长是一个积极信号。为人工智能部署现有供电计划外的新举措，有助于缓解电力能源的限制。 我们认为主题投资机会的配置价值进一步凸显 中东冲突令市场更加关注能源安全、国防与供应链韧性。同时，人工智能主题持续强劲发展，在能源、基建乃至数据中心安全领域创造了投资机会。 我们发现信用债利差与股票估值走势一致 信用债利差始终徘徊在历史较窄水平，相比以往市场承压时期整体保持平稳。这可能是因为今年以来企业债券净发行量几乎没有增长。 我们预计美国长期国债未来将面临更大压力 自疫情以来，美国国债在对冲股票回报、分散风险方面的可靠性有所下降。期限溢价仍处于历史低位，意味着收益率仍有上行空间。因此我们继续低配美国长期国债。 优化升级资产配置框架 加大对主要投资组合观点的复盘频率 随着我们对颠覆性趋势驱动的转型演变路径有更多了解，我们主张加大对主要投资组合观点的复盘频率。此外，我们认为还需要准备备选投资组合。 采取统一的、聚焦整体投资组合的视角 我们不再局限于资产类别标签，而是立足驱动回报与风险的经济及投资因素，聚焦整体投资组合的风险敞口。 采取全局统筹的风险预算管理方式我们认为这场转型将导致各类资产表现分化，因此需在广泛资产敞口与超额收益之间，采取明确的风险预算管理方式。 重新审视投资组合当中的大类资产布局 随着这场转型逐步推进，传统广泛市场指数的集中度或会进一步上升。表面看似分散投资的资产配置，实则可能变成对转型演变路径的大规模隐性押注。 我们认为当前寻找独特的回报来源更为关键 在仅由少数力量驱动的市场中，我们认为寻找独特回报来源需要更主动的投资策略。我们发现与疫情前相比，对于一些高确信度策略及投研能力突出的基金经理而言，目前有望获得更高的超额收益。 我们认为基础设施板块估值相对偏低，具备吸引力 上市基础设施资产的估值并未反映出我们认为该资产类别颇具吸引力的前景，而私募基础设施资产的估值涨幅也不及其他私募市场资产。 我们预计未来私募信用债表现将进一步分化 我们认为私募信用债正进入一个常态化但日益不均衡的阶段，压力主要集中在容错空间较小的领域。我们认为在分化加剧的环境下，贷款机构的专业经验与筛选能力价值愈发凸显。 2026年主要观点 我们在战术配置（6-12个月）和战略配置（长期）层面的最高确信度观点，截至2026年4月 最新战略性观点 我们维持对新兴市场股票和通胀挂钩债券的偏好。我们将发达市场政府债券配置评级调为中性，同时因收益具吸引力而上调高收益债券配置评级。 最新战略性观点 我们维持对新兴市场股票和通胀挂钩债券的偏好。我们将发达市场政府债券配置评级调为中性，同时因收益具吸引力而上调高收益债券配置评级。 本资料不作为投资任何特定资产类别或策略的建议，也并非对未来表现的承诺或估计。资料来源：贝莱德智库。数据截至2025年12月31日。注：图表呈列的是我们将基于不受限制的美元角度的10年期观点与长期均衡配置进行比较而得出的资产类别观点。全球政府债券和新兴市场股票的配置包括相应的中国资产。收益型私募市场包括基础设施债务、直接贷款、房地产夹层债务和美国核心房地产投资。增长型私募市场包括全球私募股权收购和基础设施股。所示配置为假设的情境，并非实际的投资组合配置。这些配置仅供参考，并不构成投资建议。指数代理：彭博1至10年期美国国债指数、彭博美国长期国债指数、彭博1至15年期欧洲国债指数、彭博15年期以上欧洲综合国债指数、彭博英镑综合：1至10年期英国国债指数、彭博英镑综合：10年期以上英国国债指数和彭博亚太日本国债指数等组合代表发达市场政府债券。MSCI新兴市场指数代表新兴市场股票，以及彭博美国政府通胀挂钩债券指数代表通胀挂钩债券。MSCI世界美元指数代表发达市场股票。彭博美国按揭抵押证券指数代表按揭抵押证券。彭博美国高收益债券指数、彭博欧洲高收益债券指数和摩根大通新兴市场债券全球多元化指数等组合代表发达市场高收益债券和新兴市场债券。彭博美国信用债指数、彭博欧洲企业信用债指数和彭博英国企业信用债指数等组合代表全球投资级别债券，彭博中国国债及政策性银行总回报指数代表中国政府债券。由于缺乏足够的数据，我们使用贝莱德指标代表增长型和收益型私募市场资产。这些指标代表我们认为反映特定资产类别的经济敏感度的风险因子敞口组合。假设性投资组合可能不同于其他司法管辖区的投资组合，仅供参考用途，并不构成投资建议。 战术配置细分观点：股票 依据确信度列出对部分资产（相比广泛全球资产类别）的6至12月战术配置观点（2026年4月） 下表反映上述战术配置观点。而重要的是，其并未考虑获取超额收益的机会，即产生高于基准回报的潜力—尤其是在波动加剧时期。 战术配置细分观点：固定收益资产 依据确信度列出对部分资产（相比广泛全球资产类别）的6至12月战术配置观点（2026年4月） 贝莱德智库 贝莱德智库(BII)运用公司的专业知识，提供有关全球经济、市场、地缘政治和长期资产配置方面的洞见，只为助力我们客户和基金经理驾驭金融市场。贝莱德智库提供以专有研究为支撑的战略和战术市场观点、出版物和数字工具。 本文件仅作教育用途，并不构成对未来事件的预估、研究或投资建议，也不应该被视为购买、出售任何证券或采用任何投资策略的建议。文件内所述观点可予以更改。对特定证券，资产类别和金融市场的提及仅用于说明目的，并不意在也不应解释为建议。是否依赖本文件所载的信息由阁下自行决定。本文件的编写并未考虑任何投资者的具体目标，财务状况或需求。 本文件可能含有非仅基于过往资讯而提供之「前瞻性」资讯。有关资讯可能涵盖（其中包括）预计、预测、收益或回报估计。概无声明表示任何贝莱德基金将会取得所示的表现，或已考虑或列出拟备本文件期间就取得、计算或呈列前瞻性资料或往绩资料时所做的各项假设。若拟备本文件期间所做的假设出现任何转变，可能会对作为举例用途的所示投资回报构成重大的影响。过往业绩并不代表现在或将来的表现，不应成为选择产品或策略的唯一考虑因素。 本文件所载之讯息及意见取自贝莱德认为可靠的专属和非专属来源，并不一定涵盖所有资料，且无法保证其准确性。 在中国，本文件不得分发予居住于中华人民共和国（“中国”，就本文件而言，不适用于香港、澳门和台湾）的人士或在中国注册的实体，除非該人士或实体已从有关政府机关处获得所有参与任何投资、接受任何投资咨询或投资管理服务所需的相关的审批。本文件属高度机密，未经贝莱德的事先书面批准前，不得复制、向任何其他个人或实体揭露或以任何形式提供给任何其他个人或实体（受保密义务约束的专业顾问除外）。本文件并不构成在任何司法管辖区向任何人出售证券的要约或购买证券的要约邀请。所载信息并不构成提供或赖以作为金融、税务、法律或会计建议，阁下应该就此类问题咨询阁下的顾问。 所载信息并不构成提供或赖以作为金融、税务、法律或会计建议，阁下应该就此类问题咨询阁下的顾问。贝莱德不保证任何特定投资的适用性或潜在价值。投资涉及风险，包括损失本金。国际投资涉及风险，包括与外币有关的风险，流动性有限，政府监管较少，以及由于政治，经济或其他不利因素的不利影响而导致的大幅波动。对新兴市场或发展中市场或较小资本市场的投资往往会增加这些风险。 本文件属高度机密，不得复制或分发予收件人以外的其他人士。 未经贝莱德的事先书面批准前，任何人士不得以任何形式或以任何方法（电子、机械、录制等其他方法）复制、于检索系统储存、传送或分发本文件的任何部份。