中东冲突加剧了“由供应主导世界”的态势，供应限制成为左右经济走向的核心因素。人工智能驱动的创新也同时发力，第一次让美国经济增长有望突破2%的长期趋势成为可能。
收益机会的多样性：参与人工智能建设的企业正在加大融资力度，因为需前期大规模投入资本，而收入增长则于后期集中兑现。再加上目前政府负债较高，导致金融体系的负债上升，从而更容易受到冲击，引发债券收益率飙升等后果。我们认为私募信用债和基础设施投资将为这类融资提供支持。
分散投资的幻象：由于市场目前由少数颠覆性趋势驱动，表面看似分散投资的资产配置，如今实则可能是大规模的主动押注。我们认为投资者应减少盲目分散风险的操作，转而更有针对性地主动管理风险，即采取更主动的投资策略。我们认为投资组合需要一套明确的备选方案，并做好随时迅速转向的准备。
微观即宏观：科技“超大规模企业”的巨额资本支出计划正在加速推进，且并未过多受到中东冲突的影响。我们认为，少数几家企业的支出规模极为庞大，这意味着微观行为已足以影响宏观经济格局。
通胀：即使不发生中东供应冲击，通胀的放缓也已陷入停滞。早在中东冲突爆发前，核心通胀水平就已偏高，无法支撑整体通胀实现2%的政策目标。而能源价格飙升可能加剧现有通胀压力，使市场对放宽货币政策的预期降温。
劳动力市场：多项指标显示劳动力市场依然紧张。在美国，即使就业增长放缓，但未就业或未充分就业的劳动力数量也几乎没有上升。并且人工智能对就业市场的影响尚不足以改变通胀前景。
分散投资的理念需要更新：自疫情以来，美国国债在对冲股票回报、实现多元化配置方面的可靠性有所下降。期限溢价仍处于历史低位，意味着收益率仍有上行空间。因此我们继续低配美国长期国债。
战术性观点理由：
- 看好人工智能受益者：我们看好支持人工智能建设的实体基础设施和设备，例如半导体、电力及数据中心资产。我们认为无论最终竞争格局如何，这些板块都有望受益。我们认为人工智能主题将提升美国企业盈利，这也支撑了我们超配美国股票的观点。
- 有选择性地配置国际资产：我们看好新兴市场硬通货债券，因其经济韧性增强、财政与货币政策趋于审慎，且商品出口国占比较高。我们同样看好新兴市场股票，尤其偏好商品出口国和人工智能受益者。在欧洲，我们偏好基础设施等股票板块。
- 动态分散投资：随着美国长期国债不再发挥投资组合压舱石的作用，我们建议寻找“备选方案”以对冲投资组合风险，并需警惕市场情绪可能转向。我们看好黄金作为具备非系统性驱动因素的战术性投资，但随着分散投资的幻象愈发明显，我们认为其分散风险的可靠性已有所下降。
战略性观点理由：
- 投资组合构建：随着人工智能领域的赢家和输家逐步明朗，我们倾向于基于情景分析的配置方法。我们借力私募市场与对冲基金获取非系统性回报，并以颠覆性趋势为锚来增强投资组合稳定性。
- 基础设施股和私募信用债：我们认为基础设施股票估值具吸引力，并且有颠覆性趋势支撑其结构性需求。我们仍看好私募信用债，但预计未来将出现分化，从而凸显出挑选管理人的重要性。
- 不再局限于市值基准：我们对公开市场采取细化配置。我们偏好美国以外的发达市场政府债券。在股票方面，我们更倾向新兴市场而非发达市场，但对这两者都保持选择性。在新兴市场，我们看好印度等处于多个颠覆性趋势交汇点的市场。在发达市场，我们看好日本，因其温和通胀与企业改革正在改善市场前景。
最新战略性观点：我们维持对新兴市场股票和通胀挂钩债券的偏好。我们将发达市场政府债券配置评级调为中性，同时因收益具吸引力而上调高收益债券配置评级。
战术配置细分观点：
- 股票：发达市场美国我们持超配观点。欧洲我们持中性观点。英国我们持中性观点。日本我们持中性观点。新兴市场我们持超配观点，但保持选择性。中国我们持中性观点。
- 固定收益资产：美国短期国债我们持中性观点。美国长期国债我们持低配观点。全球通胀挂钩债券我们持中性观点。欧元区政府债券我们对短期欧洲政府债券持中性观点。英国国债我们持中性观点。日本政府债券我们持低配观点。中国政府债券我们持中性观点。美国机构按揭抵押证券我们持超配观点。短期投资级别信用债我们持中性观点。长期投资级别信用债我们持低配观点。全球高收益债券我们持中性观点。亚洲信用债我们持中性观点。新兴市场硬通货债券我们持超配观点。新兴市场本币债券我们持中性观点。
