节后宏观环境动荡，锌价震荡走高

目录 04 CONTENTS 综述 价格 ①锌期货相关沪锌主力收盘价LME三个月锌收盘价沪锌月差LME升贴水主力基差沪伦比 ③精炼锌现货价格SMM 0#锌锭平均价格SMM 1#锌锭平均价格SMM广东、天津、宁波0#锌锭平均价格 ④锌下游价格Zamak5锌合金Zamak3锌合金氧化锌平均价热镀锌全国均价 ②锌精矿现货价格国产锌精矿价格进口锌精矿价格锌精矿日度进口盈亏 •本周沪伦比值回落至7.0附近震荡，锌锭进口窗口持续关闭。海外来看，中东地缘冲突有缓解迹象，美债和美元走弱，市场对高通胀担忧缓解，有色和贵金属价格上涨，伦锌重心上行。国内方面，宏观情绪有所转好，基本面来看国内矿端紧张加剧，矿加工费跌破历史低位，供应端底部支撑较强，沪锌重心上移。综合来看，沪伦比值回落。预计下周，沪伦比值震荡为主。 周度数据看，SMM Zn50国产周度TC均价环比降低150元/金属吨至700元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比下降6.5美元/干吨至-45.75美元/干吨。 国内矿市场。本周国内冶炼厂持续谈判5月锌精矿加工费，部分地区加工费定价仍未出炉。据了解，近期锌内外比价持续低位，国内冶炼厂依旧积极抢购国产锌精矿，而5月整体国内精炼锌基本未见明显减产，市场整体对锌精矿需求旺盛，国内矿供需格局持续偏紧，多地锌精矿加工费跌势持续。 进口矿市场。本周进口矿贸易商共聚LME香港会议，市场进口矿报盘不多，国内冶炼厂优先采购国产锌精矿，周内进口矿几无成交。据了解，近期Antamina锌精矿报盘至-60美元/干吨，其余富含矿报盘同样低位，整体进口加工费持续低位。 数据来源：SMM、中泰期货整理 广东：节后锌价维持高位运行，下游畏高情绪显现，采购多维持刚需，但近期市场出货贸易商较少，交投活跃度回落，出货贸易商报价较为坚挺，支撑现货升贴水上行。展望下周，当前受发票问题影响，现货市场交投氛围普通。 上海：税票问题持续扰动现货市场，周内上海出货贸易商不多，市场整体挺价情绪浓厚，现货升水节节攀升，但盘面锌价同样走高，下游企业畏高多观望，周内现货成交多按需，整体现货交投表现清淡，预计下周现货升水持续坚挺。 天津：本周锌价大幅拉涨，下游观望为主，畏高慎采，前期点价陆续提货，天津锌锭去库，贸易商受票据影响出货减少，贸易商报价升水上涨，预计下周升水继续小幅上行。 宁波：宁波锌锭库存持续去化，周内市场出货贸易商较少，贸易商现货报价持续走高，但部分大厂前期备货较多，周内多观望，其余厂子采买询价同样不多，整体成交表现一般，货量持续不多下，预计下周现货升水持续偏强。 供给：锌矿、锌锭 ③锌矿：产量及进口全球锌精矿月产量SMM锌精矿新样本产量锌精矿月度进口量锌精矿月度进口量累计值 ①锌矿：加工费国产TC均价进口TC内蒙古、云南、湖南TC价格锌精矿企业生产利润 ②锌矿：开工率SMM锌精矿新样本开工率SMM大型锌精矿新样本开工率SMM中型锌精矿新样本开工率SMM小型锌精矿新样本开工率 ④锌矿：库存锌精矿港口库存合计连云港进口锌矿周度库存锦州港进口锌矿周度库存钦州港进口锌矿周度库存黄埔港进口锌矿周度库存防城港进口锌矿周度库存 数据来源：SMM、中泰期货整理 Ø锌矿：产量及进口 •2026年3月进口锌精矿54.56万吨（实物吨），3月环比2月增加31.8%（13.17万实物吨），同比增加51.78%，1-3月累计锌精矿进口量为155.44万吨（实物吨），累计同比增加27.64%。 •分国别来看，2026年3月，进口来源国前三的国家是：秘鲁3月11.58万实物吨，占比21.2%；澳大利亚3月8.7万实物吨，占比16%；南非12月4.89万实物吨，占比9%。从环比数据来看，3月秘鲁、玻利维亚、纳米比亚等国家增量明显，而澳大利亚、伊朗等国家流入国内量有不同程度的减少。 •从需求端看，随着春节假期结束，3月国内精炼锌产量较2月环比提升，国内整体对锌精矿需求增加；•从供应端看，一季度属于国内部分矿山常规停 产季，国产矿供应水平相对降低，冶炼厂为维持正常生产，在前期积极采购进口锌精矿，以补充3月国内原料备库，带来大量进口锌精矿流入。 ⑦精炼锌：进出口精炼锌月度进口量精炼锌月度进口量：累计精炼锌月度出口量精炼锌月度出口量：累计 ⑤精炼锌：开工精炼锌月度总开工率精炼锌月度企业开工率：大型精炼锌月度企业开工率：中型精炼锌月度企业开工率：小型 ⑥精炼锌：产量锌锭月度产量冶炼厂热镀锌合金月度产量冶炼厂压铸锌合金月度产量 ⑧估值：精炼锌生产、进出口利润锌锭进口盈亏锌锭出口盈亏（东南亚交仓）锌锭出口盈亏（东南亚现货）精炼锌企业生产利润 Ø精炼锌：开工 2月，虽然四川、云南等地区冶炼厂常规检修，但多数地区冶炼厂生产稳定，叠加内蒙古、江西等地区冶炼厂检修复产，精锌产量环比呈小幅增加。截止2026年3月初，加工费低位小幅回升，到厂基准加工费1250-1700元/金属吨，均价1450元/金属吨，环比小幅上涨50元/吨。从分地区来看，内蒙、广西、四川地区的加工费保持平稳，云南、湖南、河南和东北地区的加工费上涨幅度在50-100元/吨不等。以当前锌价测算，结算加工费为3322元/吨左右，环比上涨0.4%。 3月，虽然有湖南、四川、云南地区的冶炼厂检修，但内蒙古、河南、广西等多数冶炼厂提高开工率，同时，由于2月生产天数少，3月的精锌产量环比增幅明显。截止2026年4月初，加工费大幅下降，到厂基准加工费950-1550元/金属吨，均价1250元/金属吨，环比小幅下跌200元/吨。从分地区来看，除东北地区的加工费保持平稳外，其余地区均加工费下跌幅度在50-500元/吨不等，原料紧张的趋势持续。以当前锌价测算，结算加工费为3012元/吨左右，环比下跌8.9%。 进入4月，国内冶炼厂产量增量不及预期，除陕西、新疆、甘肃的常规检修外，广西、湖南等地的突发检修供应一定减量，增量主要在内蒙古、新疆等地的提产以及湖南、四川、云南、河南等地的检修恢复贡献主要增量。SMM预计2026年5月国内精炼锌产量环比下降1.6%，同比增加4.5%。1-5月冶炼厂累计产量同比增加5.5%。5月冶炼厂产量下降，主要陕西、辽宁、云南、广西等地冶炼厂检修所致，增量主要集中在新疆、内蒙古、甘肃、四川、广西等地的冶炼厂检修恢复和增产。 数据来源：SMM、安泰科、中泰期货整理 Ø精炼锌：产量 安泰科对国内54家锌冶炼厂（涉及产能745万吨）产量统计结果显示，2026年3月，样本企业锌及锌合金产量为53.5万吨，同比增加10.2%，环比增加2.9万吨，日均产量环比下降4.4%。2026年1-3月样本企业锌及锌合金累计产量为154.7万吨，同比增加7.5%。修正后的2026年2月份样本总产量为50.6万吨，同比增加10.7%。 Ø精炼锌：进出口 •2026年3月，中国进口精锌1.4万吨，同比下降47.5%，环比增加220.1%；1-3月累计进口4.3万吨，同比下降57.3%。从精锌进口结构来看，0#锌、1#锌、2#锌进口累计同比分别下降58.4%、48.1%、85.2%。 •分国别看，我国1-3月精锌的进口主要来自哈萨克斯坦、澳大利亚、韩国和印度，进口量占总进口的96.2%，其中，从澳大利亚和哈萨克斯坦的进口量分别为0.3万吨和3.5万吨，累计同比分别减少90.7%和17.3%。 •由于出口窗口持续关闭，3月精锌出口量为0.5万吨，同比增加21.9%。主要流向韩国、泰国和越南等国家，其中向韩国地区出口495吨，向泰国出口0.1万吨，向越南出口0.2万吨。当前沪伦比值回落至7.1左右，精锌出口窗口接近打开，预计4月精锌出口量将有所增加。 数据来源：海关、SMM、安泰科、中泰期货整理 •进口窗口持续关闭，且短期内打开可能性较低•出口窗口关闭（2-3月），预计4月出口量将增加 数据来源：SMM、中泰期货整理 需求：加工、终端 ①下游开工情况镀锌周度产量镀锌周度开工率压铸锌周度产量压铸锌周度开工率氧化锌周度产量氧化锌周度开工率 ③终端数据：白电中国洗衣机产量中国冰箱产量中国家用空调产量 ④终端数据：汽车汽车产量：当月值汽车销量：当月值 ②终端数据：房地产中国房地产开发投资额：累计房地产新开工施工面积：累计中国房地产竣工面积：累计中国商品房销售面积：累计 库存 ①期货库存LME库存LME注册仓单LME注销仓单SHFE日库存SHFE周库存 ③库存天数冶炼厂月度原料库存天数冶炼厂月度成品库存天数冶炼厂锌合金月度成品库存冶炼厂锌锭月度成品库存下游加工材企业月度原料库存 ②锌锭现货库存七地社会库存三地社会库存保税区库存厂库库存在途库存 其他 ①宏观干扰因素 美国联邦基金目标利率美元指数走势沪伦比 【风险提示及免责声明】 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。