量化信用策略：下沉策略优势开始显现

一、组合策略收益跟踪 本周模拟组合收益普遍回落，多数转入负收益区间。利率风格组合中，二级债下沉、存单下沉型策略回撤较小（分别为-0.09%、-0.1%），信用风格组合中，二级债下沉、永续债久期策略收益稍高，其余策略多呈小幅负收益。

从重仓券种看，利率、超长二级债重仓策略绝对收益显著走低。信用风格中：

• 存单重仓组合收益均值下行5.9bp至0%
• 城投重仓组合平均收益降至-0.02%，环比降幅7.9bp
• 二级资本债重仓组合收益均值下行8bp至-0.02%，除混合哑铃型外其余组合收益均在盈亏平衡线附近
• 超长债重仓策略收益降至-0.06%，城投、产业及二级超长型策略分别为-0.04%、-0.01%、-0.14%

收益来源方面，信用风格组合票息处于年内低点。本周模拟组合票息下行居多，除券商债下沉、城投债久期、城投及二级超长型策略外，其余组合收益降至年内低点，波动下行至4月以来偏低水平。除超长债重仓策略外，其余组合票息普遍低于2%，城投哑铃型、永续债久期策略年化达1.97%、1.95%。二级超长型策略年化票息较去年9月最低点已回落3bp。信用风格组合票息贡献普遍为负。

二、信用策略超额收益跟踪 近四周，二永久期策略表现占优。除券商债下沉外，中长端策略近一个月累计超额收益均为正，永续债久期、二级债久期及城投哑铃型组合累计超额分别为17.9bp、17.1bp、10.8bp。二永重仓组合跑赢城投重仓组合，久期策略领先下沉策略，但差距缩小。

从策略期限看：

• 短端：存单策略超额由负转正，城投下沉策略超额持续回落
• 中长端：各类策略超额均回归正区间，较基准组合偏离不超过5bp，城投短端下沉策略连续三周跑赢子弹型组合
• 超长端：城投、产业及二级超长型组合超额分别为4.9bp、7.8bp和-4.6bp