互联网行业研究：豆包新增付费订阅，4月26城二手房交易量同比大涨32%

买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 传媒与互联网组 分析师：李洁（执业S1130525030015）lijie10＠gjzq.com.cn分析师：李华熠（执业S1130525030003）lihuayi＠gjzq.com.cn分析师：柴梦婷（执业S1130525030013）chaimengting＠gjzq.com.cn 豆包新增付费订阅，4月26城二手房交易量同比大涨32% 周观点 ◼咖啡茶饮：1）咖啡：略有承压；尽管行业依旧具备β性红利，但咖啡品牌依旧积极开店，茶饮品牌亦均积极布局，行业拥挤度显著提升，竞争更为激烈；同时去年外卖基数逐步提升叠加补贴退坡，4月表现平淡。2）茶饮：略有承压；4月基数升高，外卖补贴显著收窄，茶饮品牌4月及五一数据表现平淡。 ◼电商：持续承压。26Q1电商表现较25Q4有所回暖，但受消费环境影响，电商表现乏力，关注复苏持续性。 ◼流媒体平台：行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和AI带来的行业影响。 ◼虚拟资产&资产交易平台：整体风偏回升，《Clarity法案》持续推进，币价上行。本周加密交易所Bullish将以42亿美元收购证券服务商Equiniti，交易完成后Bullish和Equiniti计划为企业发行方提供全面的代币化服务。美国DTCC发布公告称，DTC代币化服务已开展与50多家金融机构的协作，该服务将支持对DTC托管的RWA进行代币化，提供与传统形式完全相同的权益和投资者保护，DTCC计划于2026年7月启动首批有限生产交易，10月正式推出服务。Morgan Stanley正在其E*Trade平台试点加密货币交易服务，对每笔加密交易按成交金额收取50个基点费用，低于Coinbase、Robinhood和Charles Schwab等主要竞争对手。 ◼汽车服务：2026年4月，汽车后市场：进厂台次yoy-8%，qoq-8%；产值yoy-7%，qoq-8%。进入二季度首月，中国汽车后市场未能延续3月的企稳势头，4月核心指标同环比双双下滑，市场在短暂回暖后再度面临显著下行压力。同比降幅全面扩大，表明市场复苏之路再遇波折，行业信心面临考验。我们建议持续关注车后市场龙头公司。 ◼020：1）地产交易：根据冰山大数据，26年4月，26城二手房实时成交量同比大涨32%，小阳春超预期。建议持续关注贝壳-W。2）互联网医疗：讯飞医疗皖桂医保影像云平台接入超2300家医疗机构，跨院影像“秒级调阅”。，建议关注互联网医疗板块。 ◼AI&云：国产大模型持续迭代，且多家公司陆续启动融资，我们认为模型能力的提升将继续带动AI及云产业链景气度，继续看好现金流充裕且AI能力持续进化的阿里、腾讯，同时看好算力产业链机会。 风险提示 ◼后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 内容目录 1.1、消费&互联网...........................................................................31.1.1、消费&连锁咖啡茶饮...................................................................31.1.2、电商&互联网.........................................................................31.2、平台&科技.............................................................................41.2.1、流媒体平台..........................................................................41.2.2、虚拟资产&资产交易平台...............................................................41.2.3、车后连锁............................................................................61.2.4、O2O.................................................................................71.2.5、AI&云...............................................................................8 图表目录 图表1：相关行业指数表现（5.4-5.8）...........................................................3图表2：重点个股涨跌幅（5.4-5.8）.............................................................3图表3：相关行业指数表现（5.4-5.8）...........................................................3图表4：重点个股涨跌幅（5.4-5.8）.............................................................3图表5：相关行业指数表现（5.4-5.8）...........................................................4图表6：重点个股涨跌幅（5.4-5.8）.............................................................4图表7：比特币和以太坊价格（5.4-5.8）.........................................................5图表8：重点个股涨跌幅（5.4-5.8）.............................................................5图表9：相关行业指数表现（5.4-5.8）...........................................................6图表10：重点个股涨跌幅（5.4-5.8）............................................................6图表11：相关行业指数表现（5.4-5.8）..........................................................7图表12：重点个股涨跌幅（5.4-5.8）............................................................7图表13：相关行业指数表现（5.4-5.8）..........................................................8图表14：重点个股涨跌幅（5.4-5.8）............................................................8 一、行业情况跟踪 1.1、消费&互联网 1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮 本期（2026年5月4日-5月8日），恒生非必需性消费业指数累计涨跌幅+6.18%，较恒生指数+3.78pct。 关注个股涨跌幅表现：海底捞（+2.58%）、同程旅行（+0.85%）、蜜雪集团（+-0.07%）、携程集团-S（+-0.19%）、特海国际（+-1.21%）、古茗（+-1.57%）、百胜中国（+-2.36%）、小菜园（+-2.59%）、茶百道（+-3.39%）、遇见小面（+-4.21%）、霸王茶姬（+-4.38%）、达势股份（+-4.76%）、沪上阿姨（+-5.99%）、瑞幸咖啡（+-7.8%）、Tims天好（+-9.05%）。 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 【行业重大事件】 1）创历史同期新高，“五一”假期交通出行人数达15.17亿人次。据交通运输部的数据，2026年“五一”假期（5月1日至5月5日）全社会跨区域人员流动量达15.17亿人次，比2025年同期增长3.49%，创历史同期新高。（36氪） 1.1.2、电商&互联网 本期（2026年5月4日-5月8日），恒生互联网科技业指数累计涨跌幅+6.61%，分别较恒生科技指数/恒生指数+1.86pct/+4.22pct。 个股涨跌幅表现：贝壳-W（+17.2%）、贝壳（+10.61%）、阿里巴巴-W（+10.32%）、阿里巴巴（+6.51%）、京东集团-SW（+1.89%）、美团-W（+0.96%）、腾讯控股（+0.77%）、京东（+0.57%）、唯品会（+-0.41%）、拼多多（+-0.94%）、叮咚买菜（+-1.54%）。 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 【行业重大事件&跟踪】 1）抖音电商试水城市级自营旗舰店。抖音电商试水城市级自营旗舰店业务，在全国多个核心城市上线专属线上自营店铺，店铺统一以“抖音电商+城市名+自营旗舰店”为标准命名。首批落地覆盖国内多个一线及新核心城市，包含北京、上海、广州、深圳、杭州、武汉、重庆、青岛、济南等重点消费城市。（亿邦动力） 2）菜鸟今年以来已在欧洲启用4处新仓。菜鸟副总裁、全球供应链事业部总经理帅勇介绍，欧洲是菜鸟海外仓和进口业务持续投入的重点市场，今年以来已经在欧洲密集启用4处新仓，分别位于英国达文特里、法国巴黎、西班牙马德里、波兰罗基特诺，为中国多家头部跨境电商平台服务，支持扫地机器人、3D打印机等高品质“中国智造”走向全球。同时也通过全球供应链网络，支持欧洲跨境商家卖往中国。菜鸟还计划在欧洲投建一批攀爬机器人仓库，用自主研发的物流科技提升仓储效率。（亿邦动力） 3）拼多多2026年618年中大促定档。据拼多多官方5月8日消息，2026年618年中大促即日起即可报名，活动时间为5月21日00:00:00-6月30日23:59:59，覆盖儿童节、父亲节、端午节、世界杯等重要节日热点。作为上半年规模最大的消费增长引擎，平台资源强势赋能，通过亿级流量全域分发、精准补贴政策及全链路运营支持，助力商家快速实现订单量与品牌声量的双爆发。（亿邦动力） 4）亚马逊AI助手Alexa+登陆德国市场。亚马逊宣布新一代生成式AI助手Alexa+在德国上线，首先以“EarlyAccess”测试计划形式向德国用户开放，未来几周内，用户将陆续收到体验邀请。亚马逊表示，在测试阶段，所有用户均可免费使用。在德国和奥地利，非Prime用户的订阅价格为每月22.99欧元。目前，Alexa+已覆盖美国、英国、加拿大、墨西哥、意大利、西班牙，以及德国和奥地利等市场。（亿邦动力） 5）TikTok Shop欧洲版图扩张波兰、荷兰、比利时站6月1日上线。TikTok波兰、荷兰和比利时商店的卖家中心将于当地时间6月1日上午9:00（GMT+2）正式启用。至此，TikTok Shop欧洲市场在已覆盖英国、德国、法国、意大利、西班牙、爱尔兰的基础上，新增上述三个站点，实现对9个国家的运营覆盖。欧洲站点总数已超过东南亚地区，体现了平台在欧洲电商市场的持续布局与拓展。（亿邦动力） 1.2、平台&科技 1.2.1、流媒体平台 本期（2026年5月4日-5月8日）恒生传媒指数上涨10.37%，跑赢恒生指数8.81pct，跑赢恒