一、市场表现
- 传媒行业：上周整体上涨0.01%，跑输沪深300指数0.79%，位列所有板块第24位。个股方面，粤传媒、迅游科技等领涨，浙文互联、*ST国化等领跌。
- 恒生科技指数：上周下跌0.63%。
- A股互联网：算力链表现更佳，传统互联网龙头疲软。中芯国际、海尔智家等领涨，小米集团-W、东方甄选等领跌。
二、AI模型及应用
- 模型侧：4月27日-5月3日模型调用量预计为23.9T tokens，环比+8%。腾讯开源模型混元Hy3 preview登顶调用量榜单。
- 应用侧：豆包App Store界面出现订阅付费服务，包括68/200/500元每月三档价格。AI超级入口电商、广告生态价值加速落地，美国零售网站的AI驱动流量同比增长393%，转化率首次超过传统营销渠道。
- 建议关注：智谱、MiniMax、阿里巴巴-W、昆仑万维。
三、游戏
- A股游戏板块：25年及26Q1业绩表现亮眼，新品开始在营收端体现。2025年营收合计1064亿元，同比增长21%；26Q1营收合计295亿元，同比增长19%。2025年归母净利润合计154亿元，同比增长160%；26Q1归母净利润合计63亿元，同比增长47%。新品及业绩提振下，游戏板块估值有望修复。
- AI对游戏的影响：AI多模态能力提升有望孵化创新的游戏形态和玩法，提升行业估值水平。
- 建议关注：完美世界、心动公司、世纪华通、恺英网络、巨人网络、三七互娱、吉比特、神州泰岳、顺网科技、腾讯控股、网易-S。
四、互联网
- 市场观点：市场对AI的投入与产出要求偏短期；算力链成共识方向，传统互联网龙头疲软。5月进入互联网财报季，市场或对电商/本地生活盈利修复仍偏谨慎。
- AI对互联网的影响：AI新模型发布对互联网平台的中期效率与商业化发展有益，但仍需在业绩中体现。
- 建议关注：阿里巴巴、百度。此外，建议关注风险偏好回暖下的低估值弹性标的：腾讯控股、美团、快手、哔哩哔哩等。
五、IP&泛娱乐
- 泡泡玛特：4月30日，泡泡玛特城市乐园围绕THE MONSTERS、DIMMO两大人气IP，重磅开放三大新区域。下半年乐园新区域将迎来全面开放，计划2027年正式启动城市乐园二期建设。
- 电影市场：4月26日-5月2日（2026第17周）整体票房4.10亿元（不含服务费），观影人次共1239万，平均票价33.1元（不含服务费）。2026年已实现票房119.20亿（不含服务费），同比下降49.16%，2025年同期票房234.45亿元（不含服务费）。6月进入暑期档，目前已定档《四渡》、《三国第一部：争洛阳》等电影，后续储备影片值得期待。
- 建议关注：泡泡玛特。关注相关出品及发行方光线传媒、儒意电影、上海电影、中国电影、博纳影业等。
六、出版
- 出版公司：本周出版公司2025年报及2026年一季报全部发布，现金流改善，分红稳健。
- 建议关注：中原传媒、南方传媒、中南传媒、凤凰传媒等。
七、风险提示
- 行业政策监管趋严，公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期，市场竞争加剧等。
