请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 传媒 2022年10月23日 传媒 优于大市（维持） 证券分析师 马笑 资格编号：S0120522100002 邮箱：maxiao＠tebon.com.cn 研究助理 刘文轩 邮箱：liuwx＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《三七互娱（002555.SZ）22Q3业绩预告点评：产品上线节奏不佳导致短期业绩承压，储备丰富看好后续业绩增长》，2022.10.13 2.《传媒互联网行业周报：Pico 4国内发布会公布多项内容生态建设进展，哔哩哔哩完成双重主要上市转换，有望于2023年3月入通》，2022.10.9 3.《传媒互联网行业周报：Pico 4海外发布，硬件端便携性及视觉效果升级、内容端引进与激励并行提升》，2022.9.26 4.《游戏行业数据周报2022.09.12-2022.09.18：关注哔哩哔哩、网易产品《狩猎时刻》、《绿茵信仰》后续上线》，2022.9.21 5.《互联网板块的交易逻辑与观点更新》，2022.9.20 传媒互联网行业周报：奈飞三季度新增订阅付费用户恢复增长，9月手游出海头部格局稳定，关注环比高增长的《X-HERO》 [Table_Summary] 投资要点：  投资组合：美团、腾讯控股、快手、网易-S、百度集团-SW、三七互娱、完美世界等。  投资主题：三季报，低估值的互联网平台公司，广告公司，高分红的出版公司。  受益标的：港股海外公司有阅文集团、哔哩哔哩-W、泡泡玛特、中手游、创梦天地、祖龙娱乐、心动公司等；A股主要有冰川网络、恺英网络、芒果超媒、东方明珠、分众传媒、兆讯传媒、吉比特、博纳影业、风语筑、凤凰传媒、中南传媒、南方传媒、元隆雅图、力盛赛车等。  投资建议：跟踪消费互联网复苏情况逐步加配，把握ARVR赛道内容成长的机会。我们认为行业的结构加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计三季度基本面逐步修复，而当前估值处于特别低位；2）ARVR赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）前期平台经济治理方面已取得成效，728会议设置“绿灯”案例、27部门联合鼓励文化产品贸易出口、游戏版号重新发放、版权局等部门“剑网”行动加强版权保护等事实，证明行业规范与公司业务经营之间逐步进入良性循环，结合二十大关于繁荣文化产业和网络强国和数字强国的表述，看好未来发展。  奈飞发布三季度财报，优质内容供给推动付费用户数净增长大超预期。公司三季度实现营业收入79.3亿美元，同比增长6%，实现营业利润15.3亿美元，OPM19.3%，收入端略微超彭博一致预期1%。受三季度发布的剧集《怪物：杰夫瑞·达莫的故事》、《怪奇物语第四季》、《非常律师禹英禑》、《灰影人》、《紫心之恋》等的优异表现所驱动，22Q3全球新增订阅付费用户241万人，大幅度超过了彭博一致预期的103万人。具体到四个大的业务区域上，实际的表现也均大幅超过了彭博的一致预期。UCAN（美国、加拿大、澳大利亚、新西兰）、EMEA（欧洲、中东、非洲）分别新增10万、57万付费用户，均在一二季度连续环比下跌后，于本季度环比转正；LATAM（拉丁美洲）、APAC（亚太地区）两个二季度环比增长的区域，本季度订阅用户数分别环比增长31万、143万人，环比增幅显著扩大。更低价的广告套餐将于11月陆续推出，有望推动付费订阅用户环比持续恢复。  9月手游出海收入榜单点评：头部格局稳定，关注冰川网络《X-HERO》海外表现。头部的出海收入贡献者基本保持稳定，米哈游《原神》、三七互娱《末日喧嚣Puzzle & Survival》、腾讯《PUBGM》稳定位列前三。边际变化角度，海彼网络于8月推出的新游《弹壳特攻队》（Survivor！。io），9月延续强势的市场表现；腾讯代理完美世界进行海外发行的《幻塔》排名略有下滑；4399游戏《秘境传说：神木遗迹》、冰川网络《X-HERO》均今年首次进入前30榜单。《X-HERO》是冰川网络发行的放置卡牌游戏，2022年8月26日版本更新后，该产品于8月28日上升至美国市场游戏免费榜的第三位，并保持至今（期间曾短暂下架，恢复上架后下载量排名经历了两天的恢复期），畅销榜排名基本维持在20-40区间。而SensorTower数据显示，该产品的下载量、流水于2022年5月起环比高速增长。  风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 -26%-17%-9%0%9%2021-102022-022022-06沪深300 行业周报 传媒 2 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 核心观点、投资策略及股票组合 .................................................................................. 4 1.1. 本周重点推荐及组合建议 .................................................................................... 4 1.2. 重点事件点评 ...................................................................................................... 4 1.2.1. 奈飞发布三季度财报，优质内容供给推动付费用户数净增长大超预期 ....... 4 1.2.2. 9月手游出海收入榜单：头部格局稳定，关注冰川网络《X-HERO》海外表现 ........................................................................................................................... 5 1.2.3. 关注A股传媒板块三季度业绩披露进展 ..................................................... 6 1.3. 核心公司观点及投资逻辑 .................................................................................... 8 2. 市场行情分析及数据跟踪 ............................................................................................ 9 2.1. 行业一周市场回顾 ............................................................................................... 9 2.2. 行业估值水平 .................................................................................................... 10 2.3. 重点公告回顾 .................................................................................................... 11 2.4. 行业动态回顾 .................................................................................................... 12 3. 数据跟踪 .................................................................................................................... 12 3.1. 一级市场投资动态 ............................................................................................. 12 3.2. 并购重组与股权激励 ......................................................................................... 13 3.3. 游戏市场高频跟踪 ............................................................................................. 14 3.4. 新游跟踪 ........................................................................................................... 14 4. 风险提示 .................................................................................................................... 15 行业周报 传媒 3 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：2019Q1-2022Q3奈飞营业收入及增速 .................................................................. 4 图2：2019Q1-2022Q3奈飞营业收入及营业利润率 ........................................................ 4 图3：近三个月《X-HERO》于美国游戏免费榜排名 .....................