传媒互联网产业行业周报：稳定币法案落地后的新增投资路径

敬请参阅最后一页特别声明稳定币法案落地后的新增投资路径：亿美元，用户超过18亿，但付费用户目前仅占3%，认为营收潜力尚未被充分挖掘。化。美国已批准H20销售中国，利好AI及云，对阿里股价形成催化。券均发布Q2财报，业绩均超预期，印证资产交易平台在股市波动下业绩直接受益。套，核心城市二手房交易节奏持续承压，建议关注贝壳。动能,我们持续关注汽车后市场生态变化。预防突发事件风险。另外，近期部分海外中国资产的涨幅较大，需警惕中报数据证伪等风险。术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 本周观点益赛道。投资逻辑风险提示 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、本周观点....................................................................................3二、行业情况跟踪................................................................................42.1、消费&互联网............................................................................42.1.1、教育.................................................................................42.1.2、奢侈品...............................................................................52.1.3、消费&连锁咖啡茶饮....................................................................62.1.4、电商&互联网..........................................................................72.2、平台&科技..............................................................................82.2.1、流媒体平台...........................................................................82.2.2、虚拟资产&互联网券商..................................................................82.2.3、车后连锁............................................................................10三、风险提示...................................................................................12图表目录图表1：相关行业指数表现（7.14-7.18）..........................................................4图表2：教育个股表现前后TOP5（7.14-7.18）......................................................4图表3：教培重点个股涨跌幅（7.14-7.18）........................................................4图表4：公考重点个股涨跌幅（7.14-7.18）........................................................4图表5：相关行业指数表现（7.14-7.18）..........................................................5图表6：奢侈品重点个股涨跌幅（7.14-7.18）......................................................5图表7：相关行业指数表现（7.14-7.18）..........................................................6图表8：重点个股涨跌幅（7.14-7.18）............................................................6图表9：相关行业指数表现（7.14-7.18）..........................................................7图表10：重点个股涨跌幅（7.14-7.18）...........................................................7图表11：相关行业指数表现（7.14-7.18）.........................................................8图表12：重点个股涨跌幅（7.14-7.18）...........................................................8图表13：全球加密货币市值表现（7.14-7.18）（单位：亿美元）.....................................9图表14：比特币和以太坊价格（7.14-7.18）（单位：美元）.........................................9图表15：重点个股涨跌幅（7.14-7.18）...........................................................9图表16：相关行业指数表现（7.14-7.18）........................................................11图表17：重点个股涨跌幅（7.14-7.18）..........................................................11 一、本周观点稳定币法案落地后的新增投资路径海外中国资产的整体观点：1）我们对港股维持乐观预期，新股IPO（包括A+H、中概回港）优优化港股资产，稳定币、新消费、创新药等板块带来“赚钱效应”。港股和美股中概的风险偏好显著提升，且向新概念、中小盘蔓延趋势明显，活跃资金积极寻找低PB个股的重估逻辑。2）我们持续看多虚拟资产（（含稳定币）的发展，除了持续推荐的资产交易平台和“数字黄金”、“数字燃料”。我们还对以下几个投资逻辑做新增，一方面是传统虚拟资产的回归，交易所等传统币圈资产在获得许可或者相关牌照后有望进入传统资本市场，IPO、借壳、并购等方式均有可能。另外一方面我们还看多虚拟资产的基建类资产，传统金融机构需借助以太坊等区块链基建切入稳定币等生态。3）海外中国资产的潜在风险依旧是中美关税问题，保持对美国与全球关税谈判的进度跟踪，预防突发事件风险。另外，近期部分海外中国资产的涨幅较大，需警惕中报数据证伪等风险。投资建议：1）港股互联网资产：①看多港股市场，港股市场确定性较强的资产依然是【港交所】。另外我们中长期重点关注【耀才证券金融】，港股上涨的交易量对耀才是确定性利好，蚂蚁邀约收购完成后预计会打开其成长天花板。同时，我们新增对香港传统虚拟资产公司的关注，关注【新火科技】、【欧科云链】等传统虚拟资产。②市场监管总局约谈三大外卖平台，属于我们预期之内的逻辑，“0元购”等平台补贴行为对产业链的冲击较大。预计约谈后的恶性竞争减少，平台的竞争环境边际减缓，能否彻底改善有待观察。③互联网资产我们推荐【腾讯控股】，关注二梯队互联网龙头，音乐流媒体的【腾讯音乐】、【网易云音乐】；O2O平台龙头【滴滴】、【贝壳】、【途虎】。2）港股消费类资产：①咖啡茶饮的热度出现分化，关注【瑞幸】，其他品牌以交易性机会为主。随着外卖补贴的边际减缓，我们需警惕部分咖啡茶饮品牌单量下滑风险。②建议关注整改中的【高鑫零售】和【非凡领越】。③关注优质IPO消费新股，关注【伯希和】、【老乡鸡】、【鸣鸣很忙】3）关注港股IPO（部分公司）：本周首次递表：3家，包括【挚达科技】（电动车充电桩）、【奥克斯电气】（空调）、【麦济生物】（免疫类创新药）。4）美股中概资产：①持续关注【富途】/【老虎】交易平台资产，季报表现优异。前期估值可能受到中概估值体系和海外投资纳税等负面情绪压制，但是我们认为此类资产稀缺，商业模式和客户粘性较强，中长期价值凸显。随着个税申报时间（6月30日）的截至，富途老虎的估值中枢有望得到提升，另外虚拟资产的交易逻辑对两个平台均是利好。②保持对【瑞幸咖啡】的长期关注，开店等指标持续上行。③跌出深度价值的个股保持关注，例如【微博】、【爱奇艺】、【欢聚】、【YALA】、【华米】等。5）其他：①【A股传媒方面，我们看多【分众传媒】，行业整合确认，梯媒的产业链价值增厚，另外，受益于平台补贴和新消费品牌的趋势，预估公司在户外广告的份额持续上升。同时，我们建议关注重组逻辑的个股机会，建议关注【鸿合科技】，已公告更换实际控制人。②纯美股方面，我们持续关注【Robinhood】、【Coinbase】等交易平台。 敬请参阅最后一页特别声明 二、行业情况跟踪2.1、消费&互联网2.1.1、教育本周（2025年7月14日-7月18日）中国教育指数涨2.10%，跑赢沪深300、上证50，跑输恒生科技指数、恒生指数、纳指金龙中国。其中粉笔涨25.09%、东方甄选涨14.37%，新东方-S跌3.39%。图表1：相关行业指数表现（7.14-7.18）来源：ifind，国金证券研究所图表3：教培重点个股涨跌幅（7.14-7.18）来源：ifind，国金证券研究所【行业重大事件】1)美国知名风投公司Menlo Ventures近期发布的最新报告《2025: The State of Consumer AI》显示，全球消费级AI市场已达120亿美元，用户超过18亿。调查发现61%的美国成年人使用AI工具，家长群体成为重度用户。工作和学校场景使用频率更高，85%的学生（18岁及以上）表示使用人工智能，这是使用频率最高的群体。尽管AI应用广泛，但付费用户仅占3%，即便是先行者ChatGPT，付费转化也只有5%，显示出营收潜力尚未被充分挖掘。报告预测，未来18到24个月内将发生六大转变来重塑消费者人工智能：1）第二波AI应用崛起：垂直工具主流化，但要靠深度集成，以及专属数据进行训练。2）从助手到自动化，AI接管整个工作流程：AI将端到端完成搜索、订票、订餐等整套流程。3）单人到多人：构建“多人”体验的产品，具备内置网络效应。4）AI语音飞跃：具有精准语音识别的智能硬件将迎来增长，Alexa、Siri等迎来新一波发展。5）实体AI走入千家万户：自动驾驶之外，将消费级机器人带入家庭将是下一波浪潮，将帮助人们处理家庭内外的实体任务。6）商业模式多元化：广告、抽佣、撮合、增值服务替代单一订阅。（多知）2.10%1.09%0%1%2%3%4%5%6%7.99%7.30%5.71%3.06%-4%-2%0%2%4%6%8%10% 敬请参阅最后一页特别声明图表2：教育个股表现前后TOP5（7.14-7.18）来源：ifind，国金证券研究所图表4：公考重点个股涨跌幅（7.14-7.18）来源：ifind，国金证券研究所0.28%2.84%5.53%3.93%25.09%17.08%16.74%14.37%10.33%-2.57%-2.94%-3.39%-6.75%-8