LPG行情回顾
国际液化气外盘受地缘冲突缓和及假期清淡成交影响走跌，丙烷CP预期均价688美元/吨，下跌6.52%；丁烷CP预期均价738美元/吨，下跌8.44%。国内供应方面，本期液化气商品量48.37万吨，较上期下降4.14%；进口到港量51.5万吨，环比大增90.04%。需求方面，整体产销率为100%，环比下降3个百分点，但化工需求有所回升，烯烃深加工开工率42.01%，PDH开工率49.82%，均小幅上升。库存方面，生产企业库存比25.47%，较上期微增0.09个百分点；港口库存量201.5万吨，增加11.31%。利润方面，华南进口利润倒挂544元/吨，但较上期改善202元/吨，华东进口利润312元/吨；PDH装置利润仍为负值但亏损收窄，烷基化利润亏损减轻至-5元/吨。
逻辑与观点
当前LPG市场处于地缘成本驱动与基本面需求疲软的双重对峙格局，短期价格方向高度依赖地缘事件的演绎，缺乏可持续的单边驱动。交易重心正在“地缘溢价→基本面回归”的路径上逐步转换，但地缘扰动反复使得转换过程充满曲折。市场或维持“上有基本面阻力、下有地缘支撑”的高位宽幅震荡格局，重点关注霍尔木兹海峡通航进展及美伊谈判的实质性信号。
多空逻辑
多头逻辑：①CP价格坚挺，支撑进口成本；②霍尔木兹海峡封航持续。
空头逻辑：①终端承受能力受限，化工需求仍面临高价带来的负反馈；②全球LPG供给过剩，中东冲突持续时间有限；③LPG淡季需求降至。
LPG平衡表
1月至12月，外放量从246万吨降至222万吨，进口量从282万吨降至253万吨，库存变动波动较大，化工需求量从327万吨降至327万吨，表观燃烧需求量从176万吨降至123万吨，出口量维持在109万吨左右。
LPG供应
国产方面，主营炼厂常减压开工率波动在20%-80%之间，液化气商品量从656万吨降至838万吨。进口方面，到港量从100万吨降至350万吨，进口数量合计从-1000万吨降至500万吨，贸易毛利从-500元/吨降至1000元/吨。
LPG运费
美国墨西哥湾沿岸地区→远东地区运费从50美元/吨降至300美元/吨。
LPG库存
港口库存量从50万吨增至201.5万吨，库容比从25%增至65%，厂内库存量从10万吨降至25万吨。
LPG需求数据
华南地区产销率从85%降至125%，华东地区产销率从70%降至120%，山东产销率从80%降至125%。PDH装置开工率从40%升至80%，生产毛利从-1000元/吨升至500元/吨。MTBE产能利用率从40%升至80%，生产毛利从-500元/吨升至80元/吨。烷基化油产能利用率从20%升至60%，生产毛利从-1500元/吨升至600元/吨。
LPG相关价格数据
进口成本方面，丙烷CP合同价从200美元/吨降至1300美元/吨，丁烷CP合同价从300美元/吨降至1300美元/吨。原油价格走势显示WTI原油结算价从400美元/桶降至1200美元/桶。现货价方面，广州石化民用气出厂价从3000元/吨降至8000元/吨，上海高桥民用气出厂价从2400元/吨降至8400元/吨，济南炼厂民用气出厂价从3000元/吨降至8400元/吨。
LPG价差数据
连一-连二价差从-1000元/吨降至2500元/吨。
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