铜产业链周度报告

国泰君安期货研究所·季先飞·首席分析师/有色及贵金属组联席行政负责人投资咨询从业资格号：Z0012691日期：2026年05月10日 周度数据：LME库存减少，现货贴水收窄 铜周度重点数据 CONTENTS 需求端 供应端 交易端 消费端 铜精矿：进口同比增长，加工费持续弱势再生铜：进口量同比增长，库存周转天数下降再生铜：票点持稳，精废价差回升，进口盈利缩窄粗铜：进口同比增加，加工费回落精铜：产量同比增加，进口减少，铜现货进口盈利缩窄 波动率：SHFE、LME、COMEX波动率回落期限价差：沪铜期限价差走弱，LME铜现货贴水收窄持仓：SHFE、LME、COMEX铜持仓增加资金和产业持仓：LME商业空头净持仓增加现货升贴水：国内铜现货持续升水，洋山港铜溢价回升库存：全球总库存增加，其中LME增加，社会库存增加持仓库存比：伦铜持仓库存比回落，沪铜持仓库存比处历史同期偏高位置 开工率：3月铜材企业开工率环比回升利润：铜杆加工费处于历史同期中性位置，铜管加工费回落原料库存：电线电缆企业原料库存边际回升成品库存：铜杆成品库存高位，电线电缆成品库存减 消费：表观消费边际回升，电网投资依然是重要支撑消费：空调产量下降，新能源汽车产量同比下降 交易端：波动率、价差、持仓、库存 波动率：SHFE、LME、COMEX波动率回落 LME铜价波动率处于13%附近，沪铜波动率10%左右，较前周均出现小幅回落。 期限价差：沪铜期限价差走弱，LME铜现货贴水收窄 ◆沪铜期限结构走弱，沪铜05-06价差在5月8日为-90元/吨，4月30日为-60元/吨； ◆LME铜 现 货贴 水收 窄，LME0-3升贴水在5月8日为-57.61美元/吨，5月1日为-80.1美元/吨； ◆COMEX铜近端C结构扩大，其中05和06月合约价差在5月8日为-58.42美 元/吨，5月1日 为-26.46美元/吨。 持仓：SHFE、LME、COMEX铜持仓增加 沪铜持仓增加3.37万手，至55.37万手；LME持仓增加6000张，至27.1万张。 资金和产业持仓：LME商业空头净持仓增加 LME商业空头净持仓从4月24日2.84万手增加至5月1日3.43万手；CFTC非商业多头净持仓从4月28日6.09万手上升至5月5日6.34万手。 现货升贴水：国内铜现货持续升水，洋山港铜溢价回升 ◆国内铜现货持续升水，5月8日升水60元/吨，4月30日升水60元/吨； ◆洋山港铜溢价回升，5月8日升水70美元/吨，4月30日升水64美元/吨； 美国铜溢价9.0美分/磅，维持上周水平； 鹿特丹铜溢价180美元/吨；东南亚铜溢价100美元/吨，均维持上周水平。 库存：全球总库存增加，其中LME增加，社会库存增加 ◆全球铜总库存增加，从4月30日的123.44万吨增加至5月8日的125.02万吨； ◆国内社会库存增加，从4月30日的24.3万吨增 加至5月8日的25.15万吨； 保税区库存从4月30日的4.07万吨下降至5月8日的3.98万吨； COMEX库 存 增 加，从5月1日的61.52万短 吨 增 加 至5月8日 的62.10万短吨； LME铜库存增加，从5月1日的39.87万吨 增 加 至5月8日的39.94万吨。 持仓库存比：伦铜持仓库存比回落，沪铜持仓库存比处历史同期偏高位置 沪铜06合约持仓库存比回升，高于05合约同期水平；LME铜持仓库存比持续弱势，表明海外现货驱动逻辑较弱。 铜精矿、再生铜、粗铜、精铜 铜精矿：进口同比增长，加工费持续弱势 ◆铜精矿进口同比下降，海关数据显示，3月铜矿砂及其精矿进口 量 为263万 吨，环 比 增 长13.84%，同比增长9.86%。 铜精矿港口库存减少，从5月1日的44.20万吨减少至5月8日的37万吨； 铜精矿加工费持续弱势，冶炼亏损从4月30的549.68元/吨，下降至5月8的1248.35元/吨。 再生铜：进口量同比增长，库存周转天数下降 再生铜：票点持稳，精废价差回升，进口盈利缩窄 再生铜精废价差回升，但低于盈亏平衡点；再生铜进口盈利缩窄。 粗铜：进口同比增加，加工费回落 粗铜进口增加，3月进口6.88万吨，同比增长37.10%；3月粗铜加工费回落，南方加工费1800元/吨，进口95美元/吨。 精铜：产量同比增加，进口减少，铜现货进口盈利缩窄 ◆国内精铜产量同比增加，3月产 量120.61万 吨，同 比 增 长7.49%，预 计1-4月 累 计 产 量470.09万吨，同比增长8.82%；◆精 铜 进 口 量 下 降，3月 进 口23.46万吨，同比下降24.03%；◆中国3月未锻轧铜及铜材进口量为41.5万吨，同比下降11.57%；◆铜现货进口盈利缩窄，从4月30日盈利464.56元/吨缩窄至5月8日盈利42.71元/吨。 开工、利润、原料库存、成品库存3 开工率：3月铜材企业开工率环比回升 3月铜杆、铜管、铜板带箔开工率回升，其中铜杆开工率高于去年同期。5月7日当周电线电缆开工率边际回落。 利润：铜杆加工费处于历史同期中性位置，铜管加工费回落 ◆铜杆加工费回落，5月8日，华东地区电力行业用铜杆加工费为580元/吨，4月30日为590元/吨； 铜 管加 工 费回 落，5月8日，R410A专用紫铜管加工费10日移动平均值为5155元/吨，4月30日为5157元/吨； 黄铜铜板带加工费回落，锂电铜箔加工费持稳，处于低位水平。 原料库存：电线电缆企业原料库存边际回升 3月铜杆企业原料库存处于历史同期中性偏低位置，铜管原料库存处于历史同期低位；电线电缆周度原料库存边际回落。 成品库存：铜杆成品库存高位，电线电缆成品库存减少 3月铜杆成品库存处于历史同期偏低位置，铜管成品库存处于历史同期中性偏低位置；电线电缆周度成品库存减少。 表观消费、电力、空调、房地产、新能源4 消费：表观消费边际回升，电网投资依然是重要支撑 ◆国内铜实际消费表现良好，1-3月累计消费量373.66万吨，同比增长3.64%；1-3月表观消费量138.25万吨，同比增长1.44%；◆电网投资、家电、新能源等行业是铜消费重要影响因素。◆其中电网投资增速扩大，1-3月电网累计投资1370.49亿元，同比增长43.32%。 消费：空调产量下降，新能源汽车产量同比下降 3月国内空调产量2403.4万台，同比下降3.28%；3月国内新能源汽车产量123.1万辆，同比下降3.60%。 免责申明 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING