核心观点与关键数据
供应端：
- 国内 2025/26 年度棉花产量预计 762.5-766.5 万吨，同比增 12.28%，供应充裕。
- USDA 预估美棉意向种植 964 万英亩，种植进度快于五年均值。
- 国内商业库存 430.08 万吨，环比减 2.84%，仓单资源充足。
- 美棉主产区 98% 面积受干旱影响，德州西部局部降雨，旱情边际改善。
- 新疆棉区出苗顺利，天气平稳，利于新棉苗期生长，单产预期稳定。
- 新疆植棉面积调减至 3800 万亩，远期供应收缩预期明确。
- 2026 年棉花进口滑准税配额 89.4 万吨，政策稳定执行。
- 储备棉轮出平稳运行，无新增收储、抛储调控措施。
需求端：
- 3 月纺织品服装出口 166.3 亿美元，同比降 28.9%，外需疲软。
- 纯棉纱开工率 69.82%，环比降 0.36%，新增订单稀少。
- 涤纶短纤价格回落，替代效应增强，棉花采购需求受限。
- 中国棉纱进口量下降，中国纱线价格指数表现疲软。
- 中国服装类及纺织品类零售额增长放缓，服装及衣着附件出口额下降。
期货与现货数据：
- 郑棉主力合约价格周跌，CF1-5、CF5-9、CF9-1 价差收窄。
- CC Index 3128B、CC Index 2227B、CC Index 2129B 价格上涨。
- FC Index M15、FCY Index C32s 价格上涨。
- 棉纱期货价格周跌，现货价格上涨，纱花价差扩大。
美棉数据：
- 美棉播种、现蕾、结铃、吐絮、收割进度均快于五年均值。
- 美棉优良率保持高位，累计出口量增长。
研究结论：
供应收紧预期较强，终端需求表现偏弱，多空因素交织下棉花期价震荡偏强运行。
