棉花棉纱产业周报：关税再度调整，棉价承压运行

————关税再度调整，棉价承压运行 陈嘉宁（投资咨询资格证号：Z0020097） 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年3月7日 棉花周度综述 国内：供应：据国家棉花市场监测系统，截至2月27日，全国新棉交售率99.9%，同比提高0.2%，较过去四年均值提高0.3% ，全国加工率99.3%，同比下降0.4%，较过去四年均值提高0.4%，全国销售率49.5%，同比提高7.0%，较过去四年均值提高0.2%（中性）进口：12月我国棉花进口量14万吨，环比增加3万吨，同比减少12万吨；棉纱进口量15万吨，环比增加3万吨，同比 微减；棉布进口量为3757.71万米，环比增加47.30%，同比增加19.49%（中性）需求：12月国内纺服零售额为1629亿元，环比增加10.1%，同比减少0.3%；1-2月纺织品服装出口额428.84亿美元，同 比下降4.54%（偏空） 库存：截至2月15日，全国棉花工商业库存共663.47万吨，较1月底减少9.23万吨，其中商业库存568.11万吨，较1月底减少6.56万吨，工业库存95.36万吨，较1月底减少2.67万吨（偏空） 国际： 欧美供应：据美国农业部报告，至2月27日，2024/25年度美国新花累计分级检验317.39万吨，其中本年度80.6%的皮棉达到ICE期棉交割要求，环比持平，同比上升1.3个百分点（中性）欧美需求：据USDA，2.21-2.27一周美国2024/25年度陆地棉净签约54771吨，环比增加45%，较近四周平均增加6%， 装运陆地棉75750吨，环比增加25%，较近四周平均增加28%；净签约皮马棉2472吨，环比减少51%，装运皮马棉907吨，环比减少60%（偏多）东南亚供应：据印度棉花协会，截至3月6日，印度本年度棉花累计上市量约375.23万吨，同比减少约4.74%；据巴基 斯坦棉花种植者协会，截至2月28日，籽棉累计上市量折皮棉约为85.6万吨，同比减少约34.1%（偏多）东南亚需求：2025年2月，越南纺织品服装出口额为24.4亿美元，环比季节性下降23.5%，同比增加20.7%（偏多） 棉花：区间波动 本周棉价在中美关税政策调整下再次回落至13500元/吨附近，而后在美元指数走弱及国内两会政策的提振下随市场小幅反弹。截止到2025年3月6日，2024棉花年度全国共有1093家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，检验重量667.69万吨，棉价下跌后销售基差小幅上调，近期下游旺季走货有所好转，纱布厂成品库存下降，但在政策波动下，市场观望情绪仍较重，基本依旧以刚需补库为主。中美贸易方面，美国政府宣布以芬太尼为由对所有中国输美商品进一步加征10%关税，对此中国计划自3月10日起对美棉进口加征15%关税，这将导致美棉进口成本大大提升，但目前美棉在我国棉花进口市场中的占比已有明显下降，巴西已超越美国成为我国进口棉最大的来源国，关税的加征或使得国内纺织企业增加对国产棉及巴西棉、澳棉等非美国家的棉花消费，但同时随着美棉价格的下跌，东南亚纺织业的竞争力将有所提升，或在一定程度上挤压我国棉制品的销售市场。 南华观点：短期下游旺季走货边际好转，但在关税冲击下，纺织企业利润受到挤压，未来外销需求预期欠佳，棉价上方依旧承 压，短期或维持在13500-13900元/吨左右的区间内震荡，关注旺季订单情况。 风险点：国内外宏观政策变化；下游订单情况；美国关税政策变化 棉花周度统计 棉花周度统计 来源:郑商所,南华研究 来源:郑商所,南华研究 仓单·库存 来源:郑商所,南华研究 供应：新棉情况 来源:国家棉花市场监测系统,南华研究 来源:国家棉花市场监测系统,南华研究 纱线价格走势 下游：纱厂负荷·布厂负荷 下游：纱线库存·坯布库存 终端消费：轻纺城坯布成交 终端消费：内销·外销 美棉生长情况 来源:USDA,南华研究 美棉销售情况 美国下游终端情况 来源:美国商务部普查局,南华研究 来源:美国商务部普查局,南华研究 东南亚下游情况 来源:印度棉花协会,南华研究 来源:孟加拉国央行,南华研究 来源:越南统计局,南华研究 来源:tteb,南华研究