2026Q1上市公司行业盈利及订单数据追踪：关注行业景气变化，把握A股结构性投资机会

核心观点与关键数据

• 股债性价比分析：当前股票资产相对债券资产的估值优势处于历史低位，受宏观经济复苏节奏、市场资金面等因素制约，股票市场整体估值修复节奏温和，应聚焦行业板块的结构性投资机会。
• 经济增速：2026年一季度GDP同比增长5.0%，环比回升0.5个百分点，经济企稳回升。第二产业增速显著回升，工业产值同比增长6.1%，对GDP环比提速贡献核心动力；固定资产投资是GDP增长的核心拉动项，贡献1.9个百分点。
• 货币供应：2026年3月M1同比增长5.1%，环比回落0.8个百分点；M2同比增长8.5%，环比回落0.5个百分点。M1-M2剪刀差为-3.4%，持续收窄且处于负区间，反映社会资金风险偏好下降，资金活化程度有待提升。
• A股市场分化：申万一级行业指数呈现明显分化，通信、电子、有色金属行业涨幅领先，食品饮料、美容护理、医药生物行业表现疲软，反映经济复苏进程中各行业发展差异。

行业景气度分析

• 行业ROE：
  • 申万一级行业中，有色金属、国防军工、电力设备等行业盈利水平边际改善。非银金融行业低估值、高景气，但景气上行主要依赖行情红利，持续性存疑。
  • 申万二级行业中，部分行业ROE连续两个季度抬升，步入景气上行通道。能源金属、航空机场、航海装备II等细分行业盈利弹性突出，单季度ROE大幅增长。
• 行业订单情况：
  • 预收账款与合同负债同比变动是景气度前瞻指标。申万一行业中，国防军工、有色金属、电子、基础化工等板块预收类款项同比大幅上行，订单储备充足。
  • 二级行业景气度分化更突出，航海装备II、小金属同比增幅亮眼。纺织制造、橡胶、黑色家电、化学原料等二级行业订单改善斜率陡峭，边际修复动能较强。

研究结论

• 基于股债性价比和行业景气度分析，应聚焦具备业绩支撑、估值合理且契合政策导向的细分领域进行结构性投资。
• 能源金属、航空机场、航海装备II等细分行业盈利改善显著，景气度提升动能强劲。
• 国防军工、有色金属、电子、基础化工等板块订单储备充足，基本面向上确定性较强。
• 纺织制造、橡胶、黑色家电、化学原料等二级行业订单边际修复动能较强，景气度加速回暖。

风险提示

• 地缘政治风险，能源价格波动。
• 制造业逆全球化背景下，全球经济下行超预期。