核心观点与关键数据
宏观方面：
- 美伊地缘冲突再起波澜，伊朗称美国违反停火协议并已反击，霍尔木兹海峡通航问题仍是市场焦点。能源价格高位推升通胀，压制全球经济增长。
- 美联储4月议息会议利率维持不变，官员更显审慎，关注新主席鲍威尔上任后的发言对市场的指引。
- 美国ADP就业数据强劲，但制造业就业表现低迷，关注非农就业数据。
基本面：
- 国内铜精矿加工费（TC）维持平稳，但处于极度历史低位（My Steel标准干净铜精矿TC周指数为-84.66美元/干吨）。
- 智利4月对中国铜和铜矿出口下滑，国内铜精矿现货偏紧，冶炼厂利润依赖副产品，市场担忧矿紧传导至冶炼端。
- 印尼自由港格拉斯伯格铜矿全面复产时间推迟，铜矿端脆弱性持续体现。
- 海外库存高位，国内库存压力不大（5月6日国内电解铜现货库存26.42万吨），价格支撑较强。
多空因素：
- 多方因素：TC低位、矿端紧张、美元指数走弱、AI科技股爆发提振中长期需求。
- 空方因素：地缘政治不确定性、LME库存高位、国内社会库存小幅累库。
数据分析：
- 美伊冲突：霍尔木兹海峡紧张依旧，市场静待局势明朗，特朗普称伊朗战事“很有可能结束”，伊朗评估美方提出的停战备忘录。
- 全球铜矿资本开支长期缺失，勘探成果大幅下降，未来增量难以释放。
- 铜精矿TC持平于历史极低位，若美伊达成协议或削弱硫磺短缺带来的利多支撑。
- 3月电解铜产量攀高（133万吨），4月检修潮下供应趋紧，预计4月产量116万吨。
- 3月废铜进口量抬升（22.76万吨），环比上升35.50%，同比上升19.94%。
- 3月精铜杆开工率升至75.06%，4月预计小幅回落至72.13%。
- 3月再生铜杆开工率低于预期（14.25%），4月料延续低位（11.93%）。
- 楼市初现企稳迹象：1-3月销售面积降幅收窄，3月70城房价释放积极信号。
- 新能源汽车：1-3月产销同比下降，但出口增长显著（95.4万辆），市场渗透率保持较高水平。
- 光伏风电高速发展：截至3月底，风电、光伏累计装机规模达到19亿千瓦，占比48.1%，新能源装机高速增长需同步电网消纳能力、储能配套、特高压外送通道建设。
- 库存走势：伦铜库存高位运行（398325吨），沪铜持续去化（192025吨），纽铜库存升至60万吨之上，国内现货库存小幅累积（26.42万吨）。
研究结论
预计铜价短期将维持偏强震荡，关注铜价能否站上105000关口。地缘政治冲突不确定性、矿山复产缓慢、硫酸出口禁令制约全球湿法冶炼产量、终端消费保持稳健增长、国内延续去库势头等因素共同支撑铜价。
