传媒行业月度点评（R3）：AI驱动产业效率提升，游戏基本面边际向好

传媒 AI驱动产业效率提升，游戏基本面边际向好 2026年05月06日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 市场回顾：2026年4月1日至2026年4月28日，传媒(申万)指数上涨1.56个百分点，相对上证综指、沪深300、创业板指、WIND全A分别下跌3.24个百分点、下跌5.36个百分点、下跌11.37个百分点、下跌5.43个百分点，涨跌幅位于31个申万子行业中第20名；出版、影视院线、电视广播、游戏、广告营销、数字媒体的涨跌幅分别为0.78%、0.93%、-0.05%、3.28%、0.19%和0.49%。 行业动态：1）AI：四月前4周（3月30日至4月27日），OpenRouter平 台 的Token调 用 量 为27T/21T/20.7T/22T， 环 比 变 化+18.94%/-22.22%/-1.43%/+6.28%。4月1日至4月23日，OpenRouter平台调用量前五的模型分别为MiMo-V2-Pro/Qwen 3.6 Plus/DeepSeekV3.2/ Claude Sonnet 4.6/Min iMax M 2.7，国产模型占据四席。2）游戏行业：2026年1-3月，中国游戏市场实际销售收入为971.72亿元，环比增长2.54%，同比增长13.38%。2026年4月共有147款国产网络游戏和7款进口游戏获批版号，环比增加17款，同比增加29款。3）电影行业：4月1日至4月28日，国内电影整体票房为9.79亿元（含服务费），观影人次共2563.75万次，平均票价为38.17元（含服务费）。截至2026年4月28日，2026年国内已实现票房128.59亿（含服务费），同比下降49.58%，2025年同期票房为255.06亿元（含服务费）。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com管 诗睿研 究助理guanshirui@hnchasing.com 相关报告 1传媒行业2026年3月报：智能体生态扩张，关注传媒板块结构性机会2026-04-072传媒行业2026年2月报：大模型密集更新，AI视频驱动内容生产变革2026-03-093传媒行业2026年1月报：AI春节红包活动集中上线，多部电影春节定档2026-02-06 投资建议：在AI模型迭代与Agent落地推动下，AI有望提升内容生产和营销投放效率，并向广告、游戏、影视等环节渗透。游戏行业景气延续，出海、长线运营及新品供给仍为主要支撑，建议关注具备产品储备、研发和全球发行能力的公司，如三七互娱、吉比特。当前传媒板块仍需关注基本面修复节奏与估值消化情况，建议把握AI应用深化与细分赛道景气分化带来的结构性机会，维持传媒行业“同步大市”评级。 风险提示：行业政策仍需关注版号发放节奏、内容审查标准等潜在调整；新游戏上线后流水、影视票房可能受市场偏好影响，内容表现不及预期；内容同质化、流量争夺等行业竞争加剧；AI等技术应用不及预 期。 内容目录 1投资建议..................................................................................................................32行情回顾..................................................................................................................32.1市场回顾..................................................................................................................................................32.2估值情况..................................................................................................................................................43重点行业数据...........................................................................................................53.1 AI.................................................................................................................................................................53.2游戏...........................................................................................................................................................73.3电影...........................................................................................................................................................84行业动态..................................................................................................................95风险提示.................................................................................................................11 图表目录 图1：2026年4月1日至2026年4月28日申万一级子行业涨跌幅..............................3图2：2026年4月1日至2026年4月28日申万传媒子板块涨跌幅..............................4图3：2026年4月1日至2026年4月28日申万传媒子板块累计涨跌幅.......................4图4：2026年4月1日至2026年4月28日传媒（申万）个股涨跌幅分布情况............4图5：2026年4月1日至2026年4月28日传媒（申万）个股涨跌幅前十名................4图6：申万传媒行业PE（截至2026年4月28日）......................................................5图7：OpenRouter平台上Token调用量的周度趋势（截至2026年4月27日）.............5图8：编程场景周度Token调用量（十亿）..................................................................6图9：营销场景周度Token调用量（十亿）..................................................................6图10：中国游戏市场季度实际销售收入.......................................................................7图11：细分游戏市场季度实际销售收入.......................................................................7图12：中国自研游戏海外市场实际销售收入（环比）..................................................8图13：中国自研游戏海外市场实际销售收入（同比）..................................................8图14：国产网络游戏版号下发情况（截至2026年4月末）.........................................8图15：2026年全国电影票房周度收入（亿元）............................................................9 表1：OpenRouter平台上模型使用热度排名（2026年4月1日至4月23日）..............6表2：2026年4月影片全国票房情况（截至4月28日）..............................................9 1投资建议 在AI模型持续迭代、Agent能力逐步落地的背景下，AI有望持续提升内容生产与营销投放效率。当前大模型能力已从单点文本或图像生成，逐步向多模态生成、Agent协同和复杂任务执行演进，Token调用量维持高位，反映下游应用需求仍在持续释放。后续随着模型能力、调用成本和工具链成熟度进一步优化，AI有望在广告投放优化、素材生成、游戏研发、影视制作辅助等环节加快渗透。细分赛道上，游戏行业景气度延续，出海发行、长线运营及新品供给仍是行业增长的重要支撑，建议关注具备产品储备、研发能力及全球化发行能力的公司，如三七互娱、吉比特。当前传媒板块仍需关注基本面修复节奏与估值消化情况，建议把握AI应用深化与细分赛道景气分化带来的结构性机会，维持传媒行业“同步大市”评级。 2行情回顾 2.1市场回顾 2026年4月1日至2026年4月28日，传媒(申万)指数上涨1.56个百分点，相对上证综指、沪深300、创业板指、WIND全A分别下跌3.24个百分点、下跌5.36个百分点、下跌11.37个百分点、下跌5.43个百分点，涨跌幅位于31个申万子行业中第20名。 资料来源：wind，财信证券 2026年4月1日至2026年4月28日，出版、影视院线、电视广播、游戏、广告营销、数字媒体的涨跌幅分别为0.78%、0.93%、-0.05%、3.28%、0.19%和0.49%。 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 2026年4月1日至2026年4月28日，130只传媒个股中有58只上涨、2只持平、70只下跌。涨跌幅位于前五位的分别是迅游科技（36.9%）、凡拓数创（26.19%）、*ST三六五（25.64%）、华策影视（24.34%）和旗天科技（23.46%）；涨跌幅位于后五位的分别是贵广网络（-20.7%）、山东出版（-16.74%）、欢瑞世纪（-15.98%）、天地在线（-14.76%）和横店影视（-13.12%）。 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 2.2估值情况 截至2026年4月28日，传媒（申万）板块PE（TTM，中值）为28.18倍，2018年以来板块平均市盈率为26.57倍，中位数为26.36倍，最大值为43.61倍，最小值为16.9倍。当前PE位于2018年以来的前33.00%分位，相对同花顺全A的比值约为1.51倍，位于76.00%的历史分位，相对沪深300的比值为2.03倍，位于61.00%的历史分位。 资料来源：iFinD，财信证券 3重点行业数据 3.1AI 四月前4周（3月30日至4