盈利质量持续提升，燃机轴承需求爆发

2026-05-08 刘斌,姚健,贾国琛山西证券陈宫泽凡

盈利质量持续提升：2025年公司实现营业收入6.19亿元，同比增长19.54%；归母净利润1.35亿元，同比增长16.55%；扣非净利润1.19亿元，同比增长23.71%。2026年第一季度，营业收入1.62亿元，同比增长34.57%；归母净利润0.39亿元，同比增长40.56%；扣非净利润0.36亿元，同比增长60.45%。毛利率和净利率均实现显著提升。
业务驱动高增长：能源发电与石化业务成为主要增长动力，2025年收入分别同比增长64.02%和69.59%。核电领域取得重大突破，核主泵轴承配套的三澳项目成功并网发电，并承接了36台主泵轴承及2套在运核主泵轴承国产化替代研发项目。核电汽轮机轴承实现一次性合格交付。
AI电力开辟第二增长曲线：AI数据中心对电力供应的需求爆发，带动燃气轮机、燃气内燃机配套发电装备需求。公司在燃机轴承、发电机轴承、调相电机领域的技术优势和国际客户基础，为其切入AI电力能源赛道提供先发优势。2025年公司在AI电力能源和制冷领域实现大幅增长。

投资建议：预测2026-2028年公司营收分别为7.40/8.69/9.88亿元，归母净利润分别为1.61/1.92/2.23亿元，EPS分别为1.86/2.20/2.56元，对应PE分别为46/39/33倍，维持“增持-A”评级。
风险提示：包括宏观经济周期波动风险、研发进程及产业化不及预期风险、原材料价格波动风险。