健康之路深度研究报告：AI医疗商业化先锋，药品数字营销精准切入五千亿级市场

AI医疗商业化先锋，药品数字营销精准切入五千亿级市场——健康之路深度研究报告 投资评级:看好 投资要点 ➢国内领先的全周期数字健康医疗服务平台 分析师：宋金治执业登记编号：A0190526020002songjinzhi@yd.com.cn 健康之路创立于2001年，持续深耕线下医疗场景，通过二十余年积累的个人用户、医生、医院和药企资源，建立了国内领先的全生命周期数字健康服务平台。公司采用C端引流、B端变现的商业模式，业务协同优势突出。公司近年来全面战略布局AI，聚焦医疗场景打造AI数字员工，降本增效成效显著，于2025年实现商业化创收。 ➢医共体战略精准卡位政策顺周期，打造可复制的增量空间 公司紧扣国家政策中“2027年基本实现县域医共体全覆盖”的目标，医共体解决方案已从试点走向全面推广。该模式通过数字化方案打通“县-乡-村”三级数据链路，不仅解决了基层医疗资源下沉痛点，更构建了高粘性的区域医疗私域生态。以健康之路河南项目为例，投入产出比达1:10，效果显著。近期公司陆续签约湘潭、安吉、吉首等地医共体项目，单项目金额最高达千万级，未来若能推广至全国1000+县域有望带来较大收入增量空间。 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 ➢横纵双向布局重构药企数字营销格局，RWS能力增强客户粘性 面对五千亿级药企营销市场的合规化转型需求，公司凭借“线上学术会议+AI医助全流程患者管理”的双引擎模式，精准解决影响医生与患者用药依从性难题。同时公司具备稀缺的真实世界研究（RWS）能力，能从单纯的营销服务商升级为药企产品全生命周期的战略合作伙伴。在拓展策略上，公司横向联合省级头部非上市药企成立合资公司，纵向携手上市药企共建科室级AI营销体系，跨过传统代理商层级，直达终端医患网络，有望重塑细分市场竞争格局并分享长期增长红利。 ➢投资建议 首次覆盖，给予“买入”评级。公司2025年实现归母净利润0.56亿元，成功扭亏为盈，其中下半年净利润环比激增588%，盈利加速释放。预计2026-2028年公司营收将保持40%-65%的高速复合增长，归母净利润分别达1.25、2.33、4.34亿元人民币，当前股价对应，PE分别为23.8、13.4、6.9倍，显著低于同行业可比公司均值。考虑到公司在AI医疗落地、政策受益程度及市场渗透率提升方面的多重优势，给予“买入”评级。 ➢风险提示 医药行业政策变动导致药企营销预算收缩风险、科技巨头跨界医疗AI带来的数据与客户争夺风险、AI大模型技术迭代不及预期导致产品体验下降的风险。 目录 一、国内领先的全周期数字健康医疗平台.....................................................................................41.1深耕线下医疗场景二十五载，打造全周期数字健康医疗平台..................................................................41.2 C+B端业务双轮驱动，协同效应显著......................................................................................................51.3B端业务维持高增长，AI数字员工首次贡献收入....................................................................................6二、数字健康行业高速成长，AI深度赋能医疗行业......................................................................92.1中国数字健康服务市场规模有望维持高速增长........................................................................................92.2药企营销市场空间巨大，数字营销迎发展机遇......................................................................................112.3AI深度赋能医疗行业..............................................................................................................................13三、公司看点：AI技术已创收、医共体战略跑通、数字营销市场发展空间大............................143.1AI技术内修外炼，促进盈利能力提升.....................................................................................................143.2下沉市场与生态协同的多元增长............................................................................................................153.3横纵双向布局，打开药企数字营销新空间.............................................................................................17四、盈利预测与估值分析............................................................................................................194.1.盈利预测.................................................................................................................................................194.2估值分析................................................................................................................................................20五、风险提示.............................................................................................................................21 图表目录 图1：健康之路发展阶段复盘........................................................................................................................................4图2：公司股权结构图（截至2025年12月31日）...................................................................................................5图3：公司双端业务协同运作模式................................................................................................................................6图4：2021-2025年公司营收（亿元）........................................................................................................................7图5：2021-2025年公司收入拆分（亿元）................................................................................................................7图6：2021-2025年公司毛利率...................................................................................................................................7图7：2021-2025年公司费用率...................................................................................................................................7图8：2021-2025年公司归母净利润（亿元）.............................................................................................................8图9：2021-2025年公司经调整净利润（亿元）.........................................................................................................8图10：中国数字健康及保健市场规模预测...................................................................................................................9图11：2023年中国数字健康及保健市场划分..............................................................................................................9图12：中国数字健康医疗服务市场规模预测..............................................................................................................10图13：2023年中国数字健康医疗服务市场划分........................................................................................................10图14：中国数字健康企业服务市场规模预测..............................................................................................................10图15：2023年中国数字健康企业服务市场划分...............................................................................