2026年一季报点评：Q1油轮盈利大增三倍，超高景气持续可期

中远海能(600026)[Table_Industry]运输/工业 ——中远海能2026年一季报点评 本报告导读： 油运业2025年进入高景气阶段，2026年中东局势致短期油运贸易紊乱运价飙升，更为灰色市场变化与超高景气演绎提供契机。油轮供给刚性将保障高景气可持续。 投资要点： 2022-25年油运两阶段进入“超级牛市”，2026Q1油轮盈利继续大增。1）第一阶段：贸易重构提供需求意外。2022年初俄乌冲突致俄欧“舍近求远”，油运运距显著拉长驱动产能利用率升至阈值。2）第二阶段：原油增产驱动进入高景气。2025下半年OPEC+与南美增产利好体现，叠加印度增加合规需求，产能利用率高企驱动运价飙升，2025Q1开启盈利上行。由于油轮需结束上一航次再成交高价租约，盈利上行滞后于2026Q1更充分体现。同时，2026年1-2月地缘紧张油价看涨，油运需求淡季不淡，且长锦加强运力控制在行业高产能利用率下为行业表现锦上添花，运价中枢继续上行，我们预计2026Q2油轮盈利或迎行业性大增，2026年全年盈利将创历史新高。 2026Q1公司净利同比大增206.7%，其中外贸油运毛利大增超三倍。2026Q1公司归母净利21.7亿元，同比大增206.7%，为公司历史第二高单季盈利，仅略低于2020Q2中东增产油价暴跌全球抢运储油成就的短期盈利峰值；其中，外贸油运毛利同比大增超三倍，符合我们业绩高增的前瞻预测。2025-26Q1单季业绩对应波交所中东-中国航线VLCC TCE指数均值分别为3.2/4.2/3.5/9.2/11.3万美元/天。过去数年行业景气温和上行阶段，公司凭借优秀船队结构与经营管理而持续跑赢行业。随着2025年8月行业开启景气飙升，公司作为全球油运龙头企业，充分受益行业景气上行，并开启盈利高增。 中东局势致运价飙升，并为灰色市场迎重构契机，油运超高景气持续可期。1）短期：自2026年3月中东局势升级油运贸易紊乱，战争风险与能源抢运等驱动运价创新高。公司船舶积极摆位保障运营效率高于行业，2026Q2盈利有望再超预期。2）中期：若海峡恢复通航，油运产能利用率恢复高位，长锦控盘叠加抢运补库，油运高景气将持续。3）长期：若伊朗制裁取消，合规市场需求增长且供给保持刚性，将现超高景气且可持续数年，提供业绩估值双重空间。风险提示。地缘局势，经济波动，油价，行业政策，安全事故等。 2025年已进入高景气，2026年期待超高景气2026.04.08预计盈利再创新高，期待油运超级牛市2026.01.24 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号