摘要
- 云厂商AI资本开支：BigFour云厂商AI资本开支超6,000亿美元，2027年预期上修至1.1万亿美元，算力供不应求驱动ASIC与TPU需求爆发。
- 大模型厂商增长：大模型厂商增速打破大数定律，xAI、OpenAI月/季环比均达50%，强化学习与编程需求推动商业闭环加速形成。
- 光模块行业：光模块行业高景气分化，中际旭创26Q1利润环比增60%超预期；PCB板块受益Rubin平台备货，盈利能力预计26Q2起回升。
- 存储市场：存储市场供需趋稳，美光预计紧缺持续至2027年，行业逻辑由周期向成长切换，利好兆易创新、澜起科技等标的。
- 中控技术转型：中控技术由工业软件转型工业模型公司，TPT产品单季收入超去年三季总和，存量装置转化对应远期年收入空间达数百亿。
- 游戏板块：游戏板块26Q1利润同比增超60%，估值处于13-14倍低位，机构减配后存在反弹机会，首选世纪华通、心动公司。
- 苹果供应链：苹果供应链韧性强，东山精密、立讯精密切入光模块赛道共享Beta,2027年iPhone创新大年有望驱动市值大幅上行。
Q&A
- 海外云厂商财务表现：2026年第一季度，谷歌云增长63%，微软云收入增长约40%，亚马逊云服务收入增长28%，订单强劲，AI Capex已达6,000多亿美元，市场预期持续上修。
- 大模型厂商增长态势：大模型厂商增长迅猛，xAI月环比增速50%，OpenAI季度环比增速近50%，主要驱动力为强化学习和编程需求。
- 光模块行业趋势：光模块行业高景气，中际旭创26Q1利润环比增60%，新易盛和天孚通信业绩不及预期但市场认可长期景气度。
- 通信行业投资策略：聚焦AI领域，海外光模块板块关注中际旭创、新易盛、天孚通信；国产算力链值得关注，推荐紫光股份、汇聚科技。
- 电子行业投资主线：聚焦算力和存储，光模块持续看好，PCB板块预计26Q2盈利能力提升，推荐沪电股份、胜宏科技等。
- 存储市场供需格局：存储市场价格2026年Q2将有不错增长，全年价格坚挺，紧缺状况可能持续至2027年，行业逻辑由周期向成长切换，利好兆易创新、澜起科技等。
- 东山精密和立讯精密投资逻辑：两家公司从消费电子业务切入光模块赛道，共享行业增长红利，预计未来几年高速增长。
- 苹果供应链影响：苹果维持较高收入增长，自行承担内存成本上涨压力，为东山精密和立讯精密提供稳定支撑。
- 中控技术投资逻辑：中控技术转型为工业模型公司，AI业务收入单季超前三季度总和，TPT产品市场推广空间巨大，远期年收入空间达数百亿。
- 中控技术TPT业务市场空间：行业内约有28万套存量装置，若50%客户转化，远期稳态年收入规模可达数百亿。
- 五月份核心投资标的：海光信息和中控技术，关注国产算力、云服务企业，以及数据侧壁垒强的公司。
- 游戏板块表现：游戏板块26Q1营收增速超25%，利润同比增长超60%，优质新游戏和长线产品持续兑现业绩。
- 游戏板块盈利能力：销售费用率有所增加，但盈利能力依然强劲，利润率保持向上趋势。
- 游戏公司产品周期：2025年进入产品周期的游戏公司长线产品表现强劲，预计2026年继续兑现业绩，新一轮产品周期已启动。
- 游戏板块估值和投资机会：机构减配后估值处于历史低位，存在明确反弹机会，被视为传媒细分领域的首选方向。
- 世纪华通投资逻辑：SLG赛道全球领先，核心产品进入利润释放阶段，休闲游戏赛道快速起量，形成第二增长曲线。
- 心动公司投资逻辑：全球化能力验证，TapTap平台成长性强，即将迎来新的产品周期，《RO:守护永恒的爱2》即将测试。
- 其他值得关注的游戏公司：巨人网络、三七互娱、恺英网络、完美世界，以及港股腾讯。
- 传媒互联网其他景气方向：漫剧，AI剧和漫剧占比快速增长，相关投资标的包括掌阅科技、中文在线、荣信文化、阅文集团、快手和哔哩哔哩等。
