华创5月十大金股会议纪要-20260505

华创证券分析师 会议要点 1.市场策略与配置方向 •政策导向：近期政治局会议、2026年3月两会政府工作报告对自主可控、自立自强的表述强度高于2025年底中央经济工作会议，政策重心围绕科技自立自强、人工智能+，以及水网、电网、算力、通信、城市地下管网、物流网络“基建六张网”展开。 •市场判断：当前A股已与战争脱敏，主线回归风险偏好回暖与业绩增长，金股构建围绕两大方向： ·科技主线：优先选择有基本面超预期支撑的个股。 ·顺周期方向：当前重点布局上游资源、部分中游制造环节；若二季度中游制造毛利扩张信号明确，2026年下半年将进一步提升制造板块配置权重。 2.电子行业金股：环旭电子 •传统业务拐点：公司传统SIP、EMS业务自2025年三季度起进入连续拐点，2026年一季度在消费端承压、汇兑承压的双重影响下，利润端仍实现较好表现，主业拐点明确；后续苹果眼镜、苹果SIP业务将贡献较大增长动力。 •光模块业务进展： ·产能落地：越南工厂已完成10万只/月产能的安装调试，成都工厂产能达5万只/月，2026年5月起陆续进入交付阶段；越南一期满产可达到20-30万只/月的产能，目前已在筹备二期用地。 ·前沿技术布局：公司与集团日本公司配合台积电开发SOW电源技术，目标2027年定案并投产，目前在该领域产业地位领先，未来有望在相关供应链中切入份额。 3.金属行业金股：天山铝业 •行业基本面： ·供需格局：2026年电解铝紧缺格局确定，未来2年格局相对稳定；短期呈现内弱外强态势，2026年4月受国内需求弱稳、累库，叠加海外现货紧缺、高升水影响，内外铝价价差达到近10年新高；4月底国内铝锭环比去库接近4万吨，带动全球显性库存进入下行拐点，2026年铝价高点可看至26000元/吨以上，甚至28000元/吨。 ·成本趋势：受几内亚矿石政策波动、厄尔尼诺现象可能导致电价上涨影响，氧化铝、阳极、电力成本有上行趋势，一体化程度高的企业将更为受益。 •公司核心优势： ·一体化布局：公司产能主要位于新疆，电力自给率达80%-90%，氧化铝、阳极自给率100%，矿石自给率100%，具备成本 护城河，可抵御原材料价格波动影响。 ·业绩与估值：2025年年报、2026年一季报业绩兑现良好，2026年新增14万吨电解铝产线，全年利润预计同比增长80%-90%甚至更高；当前估值不到8倍，分红比例提升至50%以上，股息率超6%，2025年资产负债率下降7个百分点，2026年有望进一步下降，资产质量持续改善。 4.化工行业金股：万华化学 •短期催化（2026年Q2）： ·受霍尔木兹海峡通航受阻影响，日韩、欧洲、中东等地MDI产能因原材料短缺开工率下降，叠加2025年为MDI行业景气谷底，海外企业涨价意愿强烈，MDI、TDI、HDI价格及价差大幅扩大，2026年Q2业绩有望大超预期，当前季度年化利润已达240-250亿元，较此前150亿元的预期大幅提升。 •中期逻辑（2026年-2027年）： ·霍尔木兹海峡通航恢复到全球供给正常预计需要半年左右时间，期间MDI价差将维持高位；即使中东局势恢复正常，全球供应链安全考量下，中国化工品优先级提升，盈利能力将高于事件前水平。 ·长期来看，公司当前MDI全球市占率约30%，未来有望提升至40%，全球龙头地位进一步巩固，未来2年MDI涨价弹性有望超预期。 •第二成长曲线布局： ·新能源板块：规划百万吨级磷酸铁锂产能，通过与大中矿业合作绑定锂资源、与兴发集团合作绑定磷矿，生产第四代高压实磷酸铁锂，已与多家头部电芯厂达成战略合作并实现批量供货，未来2-3年有望冲击行业第一，目前第二成长曲线已初具规模。 ·石化板块：过去几年持续亏损，受中东事件影响，日韩、欧洲、中东部分炼化产能退出，石化周期有望逐步修复；当前石化板块收入规模约300-400亿元，毛利率每提升1个百分点即可增加数亿元利润，弹性较大。 •盈利与估值：若中东局势持续，2026年净利润有望超过200亿元；若6月前结束，净利润也可达170-180亿元，当前估值约15倍，具备较高性价比。 5.机械行业金股：泰豪科技 •行业背景：AI景气度预计持续到2030年，AIDC主电端燃气设备、备电端柴发设备需求量价齐升，北美需求已外溢至国内，国内头部企业东方电气、潍柴动力已进入北美市场，产业链机会明确。 •公司业务进展： ·柴发业务：作为国内移动电源、柴发技术龙头，2026年已锁定两个北美客户，其一为三年1800台订单，2026年落地600台；另一客户订单为100台，合计700台订单均采用潍柴3兆瓦机头，单台售价500万元，预计带来35亿元收入增量；二季度客户已从1家 拓展至2家，后续仍有新客户导入可能。 ·燃机业务：已与东方电气、中国环宇出租所、力宇机电加大合作，预计2026年Q3有望实现在北美主力电源市场的突破。 •盈利预期：北美AI产业链利润丰厚，预计柴发、燃气轮机OEM合理利润率为15%-20%；2026年公司利润预计实现4倍以上增长，2027年利润有望超过6亿元。 6.电子行业金股：协创数据 •2026年一季报表现：一季度实现营业收入60.85亿元，同比增长193%，环比增长56%；归母净利润7.5亿元，同比增长343%，环比增长61%，算力业务彻底爆发。 •资本开支与业务扩张： ·2026年一季度，公司在建工程、固定资产环比增加47亿元，其他非流动资产增加39亿元，与算力设备直接相关的长期资产单季度增加86亿元，显示公司正高速推进算力布局；2025年Q4采购的设备已全部入表交付，负债端长期应付款增加70亿元，对应融资租赁负债规模上升。 ·一季度投资现金流流出76亿元，筹资现金流流入68亿元，存货增加13亿元，存储业务同步处于复苏状态。 •行业逻辑与公司规划： ·算力租赁商业模式正在升级，Token分润模式即将落地，收入从固定租金转为按调用量分润，传统闭口合同设备回本周期约3 年，分成模式下回本周期有望缩短至1.5-2年，MaaS商业模式预计2026年二季度内落地。 ·2025-2027年为算力租赁前置投资期，公司预计累计投入数千亿资本开支Allin算力租赁，2028年后稳态利润有望达300亿元以上；公司作为独立第三方算力租赁龙头，同时是阿里企业级SSD头部供应商，有望受益于算力投资爆发，迎来戴维斯双击。 7.通信行业金股：太辰光 •公司核心看点：深耕光连接领域，当前市值约380亿元，目标空间600亿元；客户覆盖藤仓、Coherent等头部企业，份额稳定，正在越南、泰国、国内积极扩产，业绩兑现度高。 •分业务情况： ·光纤布线业务：产品包括MPO、MMC跳线等，需求量与光模块数量正相关，2026年需求接近翻倍；高价值量MMC产品占比提升将带动均价上行，同时SWR大芯数光缆代工业务毛利率高，未来将持续放量。该业务深度绑定藤仓（营收占比约60%），直接受益于北美AI数据中心需求增长，2025年收入约14亿元，同比增长50%，2026年预计接近翻倍。 ·光模块配套光连接器件：产品包括FAU等，用于光模块内部连接，已导入头部光模块企业，增速将匹配菲尼萨800G、1.6T光模块增速；2025年收入规模6-7亿元，同比翻倍，2026年预计保持3倍以上增长。 ·CPO相关业务：布局定制化光纤连接器、保偏连接、光引擎波分复用产品、FAU等CPO无源器件，毛利率较高，两款FAU产品已通过海外大客户认证并导入NV，预计2027年成为新增长点；2026年该业务预计实现翻倍增长，全年公司净利润预计达6-7亿元，2027年有望继续翻倍。 8.计算机行业金股：中控技术 •经营拐点：2025年全年营收80.73亿元，同比下滑11.66%，归母净利润4.41亿元，同比下降；2025年四季度营收同比下滑13.67%，2026年一季度营收降幅收窄至6.29%，一季度毛利率30.99%，同比提升2.09个百分点，盈利质量持续改善。 •工业AI业务进展： ·2026年一季度工业AI业务实现收入1.84亿元，标志着该业务从概念验证进入价值创造放量通道。 ·2026年1月推出限制性股票激励计划，将工业AI业务收入作为独立考核指标，要求2026-2028年工业AI收入分别不低于10亿元、25亿元、50亿元，若目标达成，2028年AI收入占比将达25%，公司估值体系将从传统工业软件向AI应用平台切换。 ·公司TPT时序大模型已实现工业智能闭环，在湖北兴瑞、万华化学等企业实现深度应用，商业模式从一次性买断向MaaS、SaaS订阅模式升级，叠加“人工智能+制造”政策东风，工业AI渗透将加速。 9.食品饮料行业金股：贵州茅台 •行业与公司拐点：白酒行业当前处于深度调整期，供需矛盾叠加禁酒令影响导致行业承压，茅台通过i茅台向C端大幅放量，2026年一季度收入实现高个位数增长、利润低个位数增长，率先转正，经营拐点已确立。 •后续经营展望：3月底提价后，二季度公司控量效果良好，若淡季过后价格仍能稳中有升，将成为估值提升的核心动力；当前出厂价提价权已收归公司，未来若市场价上行，可通过提价驱动报表增长。 •盈利与估值：2025年净利润约820亿元，2026年预计约850亿元，当前市值约1.8万亿元，处于拐点确立后的底部布局区间。 10.家电行业金股：安克创新 •业绩韧性：2025年Q4、2026年Q1经营表现超市场预期，2026年一季度汇兑损失仅数千万元，财务费用率同比仅提升1个百分点；电池、电芯占原材料采购成本的30%-40%，叠加提前备货、向下游顺价能力，原材料涨价影响可控，2025Q4、2026Q1毛利率同比持续提升。 •2026年业绩增量： ·2025年召回事件影响约1亿元利润，2026年关税影响缓解，合计可贡献约1亿元利润增量。 ·储能业务2025年开始盈利，2026年营收预计从45-46 亿元增长至70亿元以上，预计贡献1-2亿元利润增量。 ·UV打印机为纯增量业务，2025年众筹资金3亿多元将在2026年确认收入，全年收入预计10-15亿元，贡献约1亿元利润。 ·全年净利润预计约33亿元，业绩确定性较高。 •估值与空间：公司历史TTM-PE最低为16倍，2024-2025年估值中枢为25-26倍，当前估值不到20倍，存算一体AI芯片等逻辑尚未被定价；后续季度业绩基数逐步走低，表观增速将逐级提速，若估值修复至24-25倍，对应市值可达800亿元以上，较当前有约30%的上涨空间。