五一、财报与5月金股 – -20260505

1.五一消费行业整体表现 •出行链市场前期预期偏低，主要受三点因素影响：①春节、清明假期对出行需求有前置稀释；②五一机票价格上涨约10%，引发消费者预算担忧；③南方五一假期天气不佳。 •整体表现符合预期，交通运输部原本预期五一全社会流动同比增长4%，5月1-4日实际增速落在3%-4%区间，和预期偏差不大。 •消费结构分化：出境游及海南离岛免税表现不及预期，西北、西南长线目的地更受益；免税购物金额同比增长7%，主要由人数驱动，人均购物增速仅0.9%；商务部监测的假期前两天重点步行街商圈客流、营业额同比增长5%。 2.1行业整体表现 •酒店五一表现符合节前谨慎预期，5月1-4日行业数据基本持平，呈现满房时间晚、回程时间早、价格涨幅弱于往年的特征。 •行业长期逻辑仍然成立：服务消费大趋势持续演绎，居民闲暇时间增加，酒店供需关系改善，头部品牌开店速度加快；短期来看，四月酒店数据在机票价格扰动下仍表现坚挺，五一表现受假期分散、天气等多重因素影响，需进一步观察5月及二季度整体数据，无需过度悲观。 •OTA板块： ·携程酒店预定量同比高个位数增长，该成绩是在其反垄断相关投放缩减20%-30%的背景下取得，表现较好。 ·同程数据增速高于携程，且携程反垄断调查即将明朗，稀缺酒店资源将逐步释放，同程有望直接接入相关资源接口，同时短期受益于携程投放力度减弱；当前同程估值仅10倍，值得重点关注。 3.2重点公司推荐 •首旅酒店： ·Q1业绩超预期，2026年预计业绩9.3亿元，2027年预计10.4亿元，当前估值仅17倍，处于历史低位。 ·公司直营门店占比62%，行业复苏下业绩弹性更大；2026年是万家门店收官之年，下半年有望推进收并购动作，基本面改善确定性高。 •力盛体育： ·行业催化充足：今年各省陆续推出体育联赛，6月世界杯将进一步提升板块关注度，行情已逐步从事件驱动转向产业逻辑验证。 ·公司自身看点：①4月底完成定增，之前因定增压价减少市场交流，定增完成后公司交流将更积极，新赛事、收并购等动作有望加速推进，6月员工持股计划解禁也存在动力；②四月王一博参赛的ChinaGT赛事单周末门票售出5万张，超过去年全年售票量，今年赛车门票收入预计将增加数千万元，利润端将有显著改善；③往年业绩受运动圈减值压制，目前该项已减值至零，2026年无减值影响，业绩将迎来明显释放，属于困境反转标的。 4.景区行业经营情况及投资观点 •行业呈现明显分化，南方景区受天气影响表现偏弱：九华旅游五一客流个位数增长， 天目湖等周边游景区客流略有下滑；黄山、峨眉山数据待披露。 •长白山值得重点关注：一季报表现亮眼，收入增速20%以上；五一在关闭1天、去年低基数的背景下，客流仍实现30%增长，表现超预期。 5.1行业整体趋势 •餐饮：五一餐饮同比有所提升，复苏趋势基本延续，需求已经探底，但结构分化明显；头部品牌复苏确定性更高，若今年外卖大战补贴力度收缩，中小商家复苏将带动上游供应链需求增长。 •茶饮：5月进入行业压力期，去年5-9月受外卖补贴催化基数较高；一季度中间价格带品牌同店双位数增长，蜜雪冰城基本持平；4月增速回落至中高单位数，符合预期；5月至今数据基本持平或略增，未出现基本面急剧恶化。 ·品牌端主动对冲基数压力：咖啡品类成为新增长点，古茗、茶百道、沪上阿姨均发力咖啡业务，咖啡占单品牌杯量比例可达10%-15%；同时IP联名、买赠等营销活动普遍增加。 6.2重点公司推荐 •茶饮赛道： ·沪上阿姨：2025年下半年以来同店增速进入第一梯队，2026年一季度同店增速接近20%，全年开店预计保持20%以上增长，基本面表现领先。 ·瑞幸：一季度业绩韧性较强，同店未出现大幅下滑，同时推出上市以来首个3亿美元回购计划，市场反馈积极。 ·茶百道：茶饮赛道估值最低标的，股息率超过6%，后续弹性较大。 •餐饮龙头： ·百胜中国：一季度业绩符合预期，二季度同店指引环比略增，趋势向好；全年1900家净新增门店目标，一季度已完成1/3，下沉市场扩张、肯悦咖啡等新品牌拓店超预期；2026年预计利润10亿美元，当前PE仅17倍，股息率8%-9%，全年利润率指引不变，下半年外卖占比抬升带来的费用压力将逐步退坡，有望超预期。 ·海底捞：2026年张勇、杨丽娟均回归集团推动主品牌维稳及新品牌孵化，2026年以来主品牌翻台保持正增长，客单价维稳；新品牌模型表现超预期，寿司店等新品牌翻台可达5.5-6以上；2026年预计利润45亿元左右，PE16倍，股息率5%以上，顺周期下业绩弹性较大。 7.1行业整体趋势 •一季度美护板块收入端存在压力，但利润率改善明显：38大促品牌折扣力度减弱，投放更谨慎，贝泰妮、敷尔佳等公司利润端显著反弹；38大促需求向后递延，叠加李佳琦618回归、品牌端蓄力，2026年618将呈现较强虹吸效应，淘天平台有望延续去年双十一的回暖态势。 •618节奏：5月10-20日为520活动期，5月21日正式开启预售，重点关注预售首日销售表现。 8.2重点公司推荐 •珀莱雅：看底部反转，2025年及2026年一季度增速暂时下滑，目前管理层和人才调整到位，红宝石系列时隔两三年换新，618期间红宝石维C精华有望贡献增量；子品牌OR、彩棠、原色波塔保持快速增长，二季度有望恢复增长；4月数据整体持平，下滑趋势已现 拐点。 •毛戈平：当前估值20倍，处于低位，2026年预计业绩增长30%，2027-2028年预计增长25%，2028年目标收入100亿元、利润24亿元，业绩兑现度高；二季度有望环比一季度加速，618预计增长30%以上，未来出海、护肤第二品牌收并购将提供额外催化，品牌价值仍处于上升通道。 •伊菲丹：官宣赵露思、刘浩存为代言人，推出490元定价的养肤防晒，完善产品矩阵，防晒成为面膜之外第二大单品系列；一季度全平台增长40%以上，二季度防晒旺季有望继续快速增长。 •贝泰妮：经历渠道及子品牌薇诺娜宝贝调整后效果逐步显现，二季度618在低基数下有望实现快速增长。 9.黄金珠宝行业经营情况及投资观点 •行业短期受金价波动压制，1-4月金价波动率较大，终端动销受影响；长期逻辑清晰，行业从渠道扩张向产品、品牌升级转型的周期确定性延续。 •重点关注三个方向： ·门店提质优于拓店，关注店效改善标的：周大生自营店同店持续正增长，迪阿原有门店调整后同店双位数增长；周大生、老凤祥自2024年下半年以来持续调整货盘、迭代设计，同店优化效果已显现。 ·港澳分流红利：2025年11月黄金增值税改后，港澳与内地黄金价差拉大到20%，内地需求向港澳转移，周大福、六福珠宝2026年一季度港澳同店增长40%，显著超预期： ·周大福当前估值13倍，股息率超过5%； ·六福集团估值仅7-8倍，股息率6%以上，均值得低位关注。 ·产品型品牌成长机会：老铺黄金一季度业绩超预期，4月淡季仍保持较好表现，当前业绩与估值gap较大，未来有望从黄金零售逻辑向高端奢侈品经营逻辑切换，打开成长空间。 •利润率改善明显：周大生、潮宏基、曼卡龙、莱绅通灵等公司一季度毛利率提升2个百分点以上，一方面受益于金价上涨，另一方面来自产品、渠道结构升级，部分公司降低黄金对冲比例也增厚了利润，改善具备持续性。 10.教育行业重点公司投资观点 •行动教育： ·一季报表现超预期，现金收款同比增长112%，核心驱动是浓缩EMBA产品报到率从往年一季度的90%提升至2026年一季度的138%，源于客户需求集中释放及大团单营销策略推动。 ·增长动力充足：①大团单策略向高阶校长课程延伸，销售人员激励政策优化，成交5人以上校长课程将提升抽成比例，二季度校长课程排课将增加；②客户结构优化，2025年工业制造类客户占比已达20%，成为第一大客群，需求旺盛；③百城计划推进，2025年新增10家分校，2026年计划新增15家，成熟分校年订单贡献超1000万元，2025年新增的10家分校2026年预计贡献1亿元以上收入。 ·2026年预计利润增速30%，分红率长期保持较高水平，业绩确定性强。 •中国东方教育： ·受益于职业教育刚需属性，2026年春招收款同比增长接近20%，全年目标经调整净利润10亿元，有望兑现。 ·产品结构优化：高毛利率的15个月高价就业班2025年招生1万人，2026年目标招 生1.5万人以上，未来三年目标年招生3万人，该产品年化客单价及毛利率显著高于传统三年制产品，将带动整体毛利提升。 ·新业务拓展：美业专业处于高速扩张期，2026年计划新增3-5所学校；宠物相关专业学校2026年下半年落地试跑，跑通模型后将规模扩张；照护类专业（失能老人护理、月嫂等）为中长期重点孵化方向。 11.零售行业重点公司投资观点 •东方甄选： ·全渠道布局推进，北京首家线下门店于2026年5月5日试运营，5月底正式营业，业态涵盖产品售卖、咖啡、即时零售、店内直播等，是公司全域布局的重要环节。 ·业绩向好，2026财年第三季度净利润超2亿元，前两个季度分别为1.1亿元、1.8亿元，利润释放持续加速；新经营周期下，自有品牌占比提升、抖音全域达人合作、多渠道拓展、组织效率优化等逻辑持续兑现，增长确定性高。 •锅圈： ·节前受老板减持影响股价回调，但基本面仍处于向上加速周期，2026年计划新开3000家门店，同时推进小超品类、门店调改等新业务，满足消费者需求痛点，当前估值具备性价比。 12.5月金股推荐 •服务消费方向：首旅酒店、海底捞。•美护方向：底部反转的珀莱雅、估值低位增长确定性强的毛戈平。