市场行业风格跟踪月报：资金持续加码制造能源，市场风格由成长切向价值红利

——市场行业风格跟踪月报（260430） 2026年5月7日 核心观点 分析师 ⚫制 造 与 能 源 板 块 成 为 资 金 主 攻 方 向 ， 有 色 、 化 工 、 通 信 获 明 显 增 量：依 据多 维 资 金 流 向 综 合 打 分 模 型 ，2026年4月 市 场 资 金 集 中 涌 向 制 造 及 能 源 赛 道 。在4期 周 度 评 分 中 ， 有 色 金 属 、 基 础 化 工 、 通 信 等 行 业 的 得 分 多 次 位 居 前 列（ 通 信 单 周 最 高 达11.15），而 传 媒 、电 力 公 用 、建 材 等中 信 一 级 行 业则 持 续遭 遇 资 金冷 落， 反 映 出 当 前 市 场资 金对 制 造 能 源 主 线 的 高 度 共 识 。 马普凡：021-68597610：mapufan_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040002 ⚫科 技 制 造 内 部 主 题 出 现 周 度 轮 动 ，但 全 月 视 角 下AI、云 计 算 及 新 能 源 仍 是收 益 潜 力 最 强 的 方 向：基 于 分 位 数 随 机 森 林 对 科 技 与 制 造 大 类 行 业 收 益 分 布的 预 测 ，4月 各 期 综 合 评 分 前 三 的 指 数 中 ，除 第2周（4月3日 ）由 国 证 航 天 、全 指 航 空 、军 工 龙 头 等 国 防 军 工 主 题 领 跑 外 ，其 余 各 周 的 前 三 名 均 被 创 业 板 人工 智 能 、 科 创 创 业AI、 云 计 算50、 新 能 源 电 池 、 创 业 软 件 、CS人 工 智 能 等AI及 新 能 源 相 关 指 数 占 据 。 这 表 明 ， 虽 然 市 场 在 个 别 周 出 现 向 军 工 的 短 暂 切换 ， 但 从 全 月 看 ，AI与 新 能 源 热 点 主 题 的 收 益 潜 力 依 然 最 受 模 型 认 可 。 研究助理：童诗倍：tongshibei_yj @chinastock.com.cn ⚫主 导 风 格 由 盈 利 波 动 、动 量 切 换 至 市 值 、动 量 与 股 息：3月 市 场 领 涨 风 格 为盈 利 波 动（+1.28%）和 杠 杆（+0.80%），而4月 波 动 率 与 动 量 风 格 表 现 突 出（ 分 别+3.88%、+1.36%）。根 据 宏 观 指 标 驱 动 下 的Logistic模 型 预 测（ 截 至4月30日 ），5月 首 周 动 量（ 综 合 得 分1.00）、市 值（0.33）、股 息（0.33）风 格 的 综 合 标 签 得 分 领 先 ，反 映 短 期 市 场 逻 辑 正 从 此 前 的 高 波 动 弹 性 风 格 ，向大 市 值 、 趋 势 延 续 及 高 股 息 方 向 过 渡 。 相关研究 1.【银河金工】资金从宽基转向主题，科创综指ETF密集发行2503312.【银河金工】科技股全面重估，跨境ETF热度与风险并存2502283.【银河金工】大宗商品迎开门红，科技板块净流入明显2501314.【银河金工】市场持续震荡调整，配置上仍偏红利及消费2412315.【银河金工】宏观经济周期划分下的ETF配置方法6.【银河金工】结合价格动量和拥挤度的两融ETF交易策略探索7.【银河金工】行业轮动模型在行业及主题ETF配置上的应用 ⚫价 值 红 利 指 数 预 期 收 益 显 著 占 优 ， 科 创 成 长 风 格 面 临 阶 段 性 压 力：通 过 将风 格 因 子 预 测 收 益 映 射 至113只 宽 基 、 策 略 及 风 格 指 数 ， 未 来 一 周 综 合 得 分排 名 前 列 的 指 数 高 度 集 中 于 价 值 稳 健 与 红 利 低 波 策 略——180价 值 （5.30） 、沪 深300红 利（5.25）、大 盘 价 值（5.20）等 包 揽 前 十 ；反 观 创 成 长（-1.66）、科 创 成 长 （-1.49） 等 成 长 型 指 数 则 排 名 末 端 。 这 一 强 烈 反 差 表 明 ， 短 期 内 价值 防 御 策 略 的 相 对 优 势 正 在 强 化 ， 市 场 风 格 轮 动 已 从 前 期 的 科 技 成 长 主 线 阶段 性 回 归 至 价 值 红 利 方 向 。 ⚫风 险 提 示 ：报 告 结 论 基 于 历 史 价 格 信 息 和 统 计 规 律 ，但 二 级 市 场 受 各 种 即 时 性政 策 影 响 易 出 现 统 计 规 律 之 外 的 走 势 ， 所 以 报 告 结 论 有 可 能 无 法 正 确 预 测 市场 发 展 ， 报 告 阅 读 者 需 审 慎 参 考 报 告 结 论 。 基 金 历 史 收 益 不 代 表 未 来 业 绩 表现 ， 文 中 观 点 仅 供 参 考 ， 不 构 成 投 资 建 议 。 目录Catalog 一、行业表现........................................................................................................................................3(一)资金流向指标观察............................................................................................................................3(二)分位数随机森林分布预测科技大类行业指标观察...................................................................................4二、风格表现........................................................................................................................................8三、风险提示......................................................................................................................................13 一、行业表现 (一)资金流向指标观察 资 金 流 向 指 标 描 述 了 市 场 不 同 角 度 及 主 体 的 资 金 流 入 流 出 情 况 ， 分 行 业 来 看 能 直 观 反 映 出 市 场对 每 个 行 业 的 关 注 度 情 况。 以 中 信 一 级 行 业 以 及 中 信 一 级 行 业 指 数 为 基 准 ， 我 们 以 周 为 时 间 尺 度 ，利 用 不 同 角 度 的 资 金 流 向 指 标 ，对 共30个 中 信 一 级 行 业 进 行 打 分 ，具 体 选 择 指 标、指 标 窗 口 、指 标方 向以 及 计 算 方 法 如 下 。 由 于 不 同 指 标 带 有 不 同 单 位 ， 因 此 我 们 在 进 行 指 标 复 合 的 时 候 首 先 进 行 指 标 的 标 准 化 ： 其 中 ，𝑥𝑖𝑗为 第𝑗个 行 业 第𝑖个 指 标 的 实 际 值 ，𝑋𝑖𝑗为 标 准 化 后 的 指 标 值 ，𝑥𝑖̅为 第𝑖个 指 标 的 截 面 均 值 ，即𝑥𝑖̅=∑𝑥𝑖𝑗/𝑁𝑁𝑗=1，𝑁为 一 级 行 业 总 数 ，𝑆𝑖则 为 截 面 样 本 方 差 ，即𝑆𝑖=∑(𝑥𝑖𝑗−𝑥𝑖̅)2/(𝑁−1)𝑁𝑗=1。经 过 标 准化 之 后 ， 单 一 指 标 在 进 行 指 标 复 合 的 时 候 会 消 除 单 位 的 影 响 ， 复 合 过 程 如 下 ： 𝐷𝑖为 第𝑖个 指 标 的 方 向，𝑆𝑐𝑜𝑟𝑒𝑗为第𝑗个 行 业 的 当 期 总 复 合 指 标 值 ， 也 就 是 每 个 行 业 对 应 的 资 金流向 打 分 ， 得 分 越 高 ， 说 明 行 业 在 资 金 流 向 角 度 来 看 更 具 有 配 置 价 值 。 2026年4月 共4周（ 表 头 日 期 为 每 周 第 一 个 交 易 日 ），中 信 一 级 行 业中 ，科 技 与 金 融 类 行 业 在多 数 周 内资 金 流 向综 合 打 分 领 先 ，如 电 子4周 均 为 正 ，通 信 在 第1、2、4周 为 正 ，综 合 金 融4周 均为 正 。周 期 制 造 类 行 业 出 现 明 显 轮 动 ：有 色 金 属 在 第2、3周 得 分 较 高 ，基 础 化 工 在 第3周 冲 高 ，煤炭 在 第4周 大 幅 上 升 。 相 比 之 下 ， 电 力 及 公 用 事 业 、 传 媒 、 建 材 、 轻 工 制 造 等 行 业 连 续4周 为 负 ；电 力 设 备 及 新 能 源 仅 第1周 得 分 较 高 ， 随 后 转 负 。整 体 来 说， 本 月 资 金 更 青 睐 科 技 、 综 合 金 融 以 及部 分 上 游 周 期 行 业 ， 而 对 传 统 公 用 事 业 、 消 费 制 造 类 行 业 维 持 谨 慎 。 (二)分位数随机森林分布预测科技大类行业指标观察 在 探 究 某 一 大 类 行 业 的 细 分 行 业 时 ，由 于各行 业主 题指 数 没 有 统 一 的 行 业 分 类 标 准 ，因 此 在 判断 行 业我 们 套 用 如 下 方 法 对 其 在 中 信 行 业 的 维 度 下 进 行 分 类 ： 1.对 于 每 月 新 出 现 的 行 业 主 题 指 数 ，拉 取 其 月 末 最 后 一 个 交 易 日 的 指 数 成 分 股 数 据 和 对 应 权重 数 据 。2.拉 取 指 数 所 有 成 分 股 对 应 的 中 信 一 级 行 业 以 及 中 信 二 级 行 业 。3.参 照 下 表 的 对 应 关 系 ， 将 中 信 一 级 行 业 对 应 到 大 类 行 业 。 4.首 先 统 计 各 个 大 类 行 业 对 应 的 权 重 ，如 果 存 在 单 一 大 类 行 业 权 重 大 于60%，则 认 为 该 指 数属 于 行 业 指 数 ， 否 则 属 于 主 题 指 数 ， 对 应 追 踪 该 指 数 的ETF为 行 业ETF， 对 应 大 类 行 业为 权 重 最 高 的 大 类 行 业 。5.进 一 步 统 计 上 述 行 业 指 数 中 各 中 信 一 级 行 业 对 应 的 权 重 ，如 果 存 在 单 一 中 信 一 级 行 业 权 重大 于60%，则 认 为 该 指 数 属 于 覆 盖 到 中 信 一 级 行 业 的 行 业 指 数 ，否 则 属 于 仅 覆 盖 到 大 类 行业 的 行 业 指 数 ， 对 应 中 信 一 级 行 业 为 权 重 最 高 的 中 信 一 级 行 业 。6.更 进 一 步 统 计 上 述 覆 盖 到 中 信 一 级 行 业 的 行 业 指 数 中 各 中 信 二 级 行 业 对 应 的 权 重 ，如 果 存在 单 一 中 信 二 级 行 业 权 重 大 于60%， 则 认 为 该 指 数 属 于 覆 盖 到 中 信 二 级 行 业 的 行 业 指 数 ，否 则 属 于 仅 覆 盖 到 中 信 一 级 行 业 的 行 业 指 数 ，对 应 中 信 二 级 行 业 为 权 重 最 高 的 中 信 一 级 行业 。7.每 年6月 以 及12月 底 重 新 对 所 有 被 追 踪 行 业 主 题 指 数 重 复 上 述 过