业绩短期承压，外贸持续增长

发布时间：2026-05-07 华荣股份(603855) 股票投资评级 买入 |维持 业绩短期承压，外贸持续增长 l事件描述 公司发布 2025 年年报，实现营收 32.18 亿元，同减 18.82%；实现归母净利润 3.7 亿元，同减 19.99%；实现扣非归母净利润 3.54 亿元，同减 21.04%。公司发布 2026 年一季报，实现营收 6.78 亿元，同减15%；实现归母净利润 0.94 亿元，同减 18.72%；实现扣非归母净利润0.92 亿元，同减 11.68%。 l事件点评 防爆主业维持稳健增长，外贸增速亮眼。2025 年，公司防爆业务实现营收 25.1 亿元，同比增长 0.1%；其中内贸收入 13.18 亿元，同比下降 15.6%，外贸收入 11.92 亿元，同比增长 26.2%。2026Q1，公司厂用防爆业务（不含四川寰宇）实现营收 6.12 亿元，同比增长13.6%，其中内贸收入 2.05 亿元，同比增长 4.3%；外贸收入 4.07 亿元，同比增长 18.9%。 公司基本情况 安工智能系统签订运营维护订单，多元化盈利模式正持续落地。安工智能系统是公司承担战略转型职能的核心载体产品，相较于传统防爆产品具备更高的产品附加值与盈利空间，目前该业务的盈利点正在逐步兑现，除了最初的硬件加软件销售带来的盈利外，公司已经成功签订了运营维护订单，多元化的盈利模式正在持续落地。当前产品用户群体持续增加，随着下游客户资金状况改善、存量改造需求释放及生态体系建设推进，该业务在未来不短的时间内有望稳步向上。 最新收盘价（元）18.57总股本/流通股本（亿股）3.38 / 3.36总市值/流通市值（亿元）63 / 6252周内最高/最低价22.99 / 18.39资产负债率(%)55.4%市盈率16.88第一大股东胡志荣 高压环网柜开发成功，有望打造新增长曲线。该产品是公司研发的全球技术领先的高端防爆产品，目前全球仅德国少数企业具备生产能力，且受产能限制交付周期长达 2-3 年，无法满足全球市场需求。公司 2024 年启动研发，2025 年四季度研发成功，目前正推进相关标准认证工作，认证完成后即可正式商用。该产品针对高压环境防爆需求，价值量高，便捷性、安全性能上实现全面升级，市场空间广阔，下游需求确定性较高。 研究所 分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟 SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com 维持高分红比例，股息率超 5%。2025 年，公司维持每股 1 块的分红金额，股利支付率超 90%，按照 2026/5/6 收盘价 18.57 计算，股息率达 5.38%。 l盈利预测与估值 预计公司 2026-2028 年营收分别为 34.19、35.96、37.68 亿元，同比增速分别为 6.23%、5.17%、4.80%；归母净利润分别为 4.54、5.00、5.40 亿元，同比增速分别为 22.70%、10.19%、8.07%。公司 2026-2028年业绩对应 PE 估值分别为 13.81、12.53、11.60，维持“买入”评级。 l风险提示： 行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；竞争加剧风险。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。 中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。 中邮证券研究所 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街 17 号邮编：100050 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路 1080 号邮储银行大厦 3楼邮编：200000 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道 9023 号国通大厦二楼邮编：518048