加强海内外布局，行业龙头地位巩固

友发集团（601686.SH）普钢 证券研究报告/公司点评报告 2025年05月13日 评级：买入（维持） 分析师：任恒执业证书编号：S0740525010001Email：renheng@zts.com.cn分析师：谢鸿鹤执业证书编号：S0740517080003Email：xiehh@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)1,433.71流通股本(百万股)1,433.71市价(元)5.82市值(百万元)8,344.17流通市值(百万元)8,344.17 事件：友发集团发布2025年一季报。2025Q1，公司实现营业收入114.02亿元，同比增6.06%，环比降22.70%，实现归母净利润1.33亿元，同比增9680.17%，环比降59.10%，实现扣非归母净利润1.26亿元，同比增1274%，环比降56.80%。 环比来看，2025Q1 VS 2024Q4，归母净利润环比下滑1.91亿元。其中增利项为营业税金及附加（+0.02亿元）、期间费用（+0.56亿元）、资产处置收益（+0.01亿元）、所得税（+1.20亿元）和少数股东损益（+0.17亿元）；减利项为毛利（-3.64亿元）、其他和投资收益（-0.23亿元）、公允价值变动（-0.15亿元）、减值损失（-0.05亿元）、营业外净收入（-0.05亿元）。 股价与行业-市场走势对比 同比来看，2025Q1 VS 2024Q1，归母净利润同比增加1.32亿元。其中增利项为毛利（+1.32亿元）、其他和投资收益（+0.02亿元）、所得税（+0.23亿元），减利项为期间费用（-0.10亿元）、公允价值变动（-0.06亿元）、减值损失（-0.05亿元）、营业外净收入（-0.03亿元）、营业税金及附加（-0.07亿元）、少数股东损益（-0.14亿元）。 毛利率同比增长。2025Q1，公司毛利率为3.32%，同比增长1.02pct，环比下滑1.71pct。 持续全国布局，龙头低位巩固。公司是行业唯一一个2000万吨级别的焊接钢管生产制造企业，拥有“友发”和“正金元”两个品牌，已经形成天津、唐山、邯郸、陕西韩城、江苏溧阳、辽宁葫芦岛、云南玉溪、安徽临泉八个生产基地。2024年尽管公司焊接钢管产销量略有下降，但远优于国内行业总体降幅，在焊管行业内的品牌影响力和龙头地位持续巩固加强。 海外市场拓展迅速，境外销售收入大幅增长。2024年，公司境外销售收入同比增长724.07%，毛利率为18.09%，显著高于境内市场的2.80%。公司积极布局海外市场，重点调研东南亚和中东市场，计划在三年内完成国内布局，十年内完成海外布局，通过与当地企业长期战略合作，提升全球竞争力和品牌影响力。 股权激励推动公司长远发展。公司鼓励全员持股，加大奖励激励，体现合作共生。2024年12月，公司“共富一号”员工持股计划完成非交易过户，账户持有股份占公司总股本1.22%。 盈利预测及投资建议：我们假设公司焊接钢管销量不断提升，单吨盈利能力逐步修复，预计公司2025-2027年实现归母净利润为6.07/7.09/8.07亿元（25-26年归母净利润预测前值为6.75/7.11亿元），对应PE分别为14/12/10X，维持公司“买入”评级。 风险提示：经济波动风险、项目建设不及预期风险、研报信息更新不及时风险等。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。