下游景气抬升，产品快速放量

广大特材（688186.SH）风电设备 证券研究报告/公司点评报告 2025年06月29日 评级：买入（维持） 分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn分析师：吴鹏执业证书编号：S0740522040004Email：wupeng@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)230.59流通股本(百万股)230.59市价(元)28.26市值(百万元)6,516.58流通市值(百万元)6,516.58 事件：公司披露25H1业绩预告，2025H1预计实现收入25.00亿，同比+33%，实现归母净利润2.00亿，同比+368%，实现扣非归母净利润1.95亿元，同比+2343%。对应25Q2预计实现归母1.26亿左右，环比+69%，同比+230%；实现扣非归母1.24亿左右，环比+74%，同比+2472%。 点评：25Q2业绩同环比提升主要系1）下游需求高景气叠加产能释放，齿轮箱零部件产品持续放量以及风电铸件出货高增；2）技术工艺降本、产能利用率提升带动规模效应以及产品结构优化等使得盈利能力持续修复。 股价与行业-市场走势对比 未来展望： 25年下半年排产有望持续提升，稼动率进一步提升，量利齐升确定性强，25全年业绩有望超预期。再往后，26年下游需求景气延续（陆风装机有望保持正增长+海风持续放量），叠加公司齿轮箱产能爬坡+多元客户拓展，支撑业绩增长。 加快核电等领域布局，有望塑造新成长曲线。公司产品在可控核聚变领域有所应用，公司开发的核聚变超导线圈铠甲用材料已实现批量化供应。同时，在今年5月成功中标一批上核公司BEST超导线圈盒项目机加工订单。此外，配套开发的低活化马氏体钢CLAM（一种抗辐射材料）已成功交付，可用于聚变堆内部结构件。后续公司有望受益可控核聚变产业化发展。 相关报告 1、《经营指标改善明显，产品放量+结构优化推动业绩增长》2025-04-22 2、《25Q1业绩迎来开门红，齿轮箱零 部 件+风 电 铸 锻 件 助 增 长 》2025-04-103、《下修转债转股价格，公司经营层面预期向上》2025-03-07 盈利预测及投资建议：考虑下游终端需求景气度抬升，我们上修公司业绩预期，预计25-27年分别实现归母净利润3.6/4.6/5.5亿元（此前预期分别为3.2/4.1/4.9亿元），同比分别增长213%/29%/19%，对应PE分别为18/14/12倍。继续重点推荐，维持“买入”评级。 风险提示：风电行业发展不及预期、市场竞争风险、主要原材料价格波动风险、产能投放进度不及预期、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。