核心观点
锦江酒店2025年业绩表现稳健，2026年一季度业绩显著改善，主要得益于境内酒店RevPAR同比修复和内部降本提效。公司国内酒店业务持续改善，海外业务仍受利息影响拖累。建议关注公司26年业绩改善势头和改革成效。
关键数据
- 2025年业绩：收入138.11亿元，同比-1.79%；归母净利润9.25亿元，同比+1.58%；扣非归母净利润9.45亿元，同比+75.19%。
- 2025年Q4业绩：收入35.70亿元，同比+9.08%；归母净利润1.79亿元，扣非归母净利润1.06亿元，同比扭亏为盈。
- 2026年Q1业绩：收入31.21亿元，同比+6.09%；归母净利润1.37亿元，同比+280.09%；扣非归母净利润1.52亿元，同比+472.67%。
- 酒店分部：25年合并营收136.00亿元，同比-1.60%；净利润8.54亿元，同比+8.14%。其中，境内收入97.50亿元，同比+1.94%；境外收入38.51亿元，同比-9.53%。
- 餐饮业务：25年营收2.10亿元，同比-13.05%；净利润1.81亿元，同比-2.42%。
- RevPAR：25年境内有限服务酒店RevPAR为152.83元，同比-2.95%；26Q1境内有限服务酒店RevPAR为142.59元，同比+3.68%。境外有限服务酒店RevPAR为39.79欧元，同比-4.53%。
- 开店表现：25年新开酒店1314家，净开酒店716家；26Q1已新开酒店306家，净开104家。
研究结论
公司26Q1业绩向好核心受益境内酒店RevPAR同比修复和内部降本提效。预计26-28年公司收入分别为141.35/145.79/150.68亿元，同比+2.4%/+3.1%/+3.4%；净利润分别为11.52/13.31/15.05亿元，同比+24.5%/+15.6%/+13.1%，对应PE为23/19/17倍，维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济波动，商务消费恢复不及预期，竞争加剧，开店进度不及预期。
