携手上海机电进军人形机器人关节领域

德昌电机控股(0179)[Table_Industry]运输设备业 本报告导读： 德昌电机与上海机电合资，进军人形机器人关节领域。公司与上海机电有数十年的合作历史，双方再次携手有望高效进军人形机器人。25-26财年一季度营收承压。 投资要点： 德昌电机与上海机电合资，进军人形机器人关节领域。根据公司披露的25-26财年Q1信息，2025年7月16日德昌电机与上海机电成立两个合资公司，其中设计制造公司由德昌电机控股51%，销售公司由上海机电控股，德昌电机持股49%。成立两个合资公司的主要目的是服务国内人形机器人市场。拟开发的产品包括腰部、胯部关节、膝关节和踝关节，以及灵巧手执行器和传感器。我们认为，德昌电机在电机设计制造领域积累深厚，与上海机电合作，资金实力、非电机零部件的能力都有望加强，开发人形机器人核心零部件系统的能力有望进一步加强。 德昌电机与上海机电有数十年的合作历史，双方再次携手有望高效进军人形机器人。根据WIND，上海日用-友捷汽车电气有限公司成立于1998年，由德昌汽车电气有限公司与上海机电股份有限公司共同投资建成。日用-友捷及其关联公司集研发、服务、制造于一体，为国内外200多家燃油及新能源汽车制造商和汽车零部件供应商提供专业的解决方案。我们认为：德昌电机与上海机电彼此熟悉、业务互补，合力进军人形机器人有望高效实现配套突破。 布局机器人与AI服务器液冷2025.05.30全球化电机企业探索人型机器人应用2025.03.18 25-26财年一季度营收承压。德昌电机发布的25-26财年一季度经营资料显示，公司同期营收同比-2%至9.15亿美元。营收下降的主要原因是中国区客户销量下降，以及行业价格竞争加剧，导致汽车业务营收同比-4%，降低了约3000万美元。我们认为：德昌电机短期的营收下行与合资整车品牌国内销售承压有较大关系，后续公司如能加快对自主品牌的配套，结合智能电动车对电机更多的应用，营收有望重新回到增长通道。 风险提示：人形机器人开发进度不及预期，全球乘用车需求不及预期，原材料价格大幅上涨。 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号