核心观点
- 公司发布2025半年报，实现营收28.27亿元，同比+9.45%，归母净利润3.02亿元，同比+7.38%。
- Q2盈利增强，营收14.47亿元，同比+7.48%，环比+4.85%；归母净利润1.64亿元，同比+4.95%，环比+19.07%；毛利率提升至44.58%。
- 智能家居摄像机收入15.48亿元，同比+7.22%；智能入户收入4.36亿元，同比+32.99%，自研启明AI人脸视频锁引领行业迭代升级，毛利率达46.30%。
- 智能服务机器人业务突破5993万元，同比+9.36%；物联网云平台收入5.55亿元，同比+12.20%，占比提升至19.63%。
- 公司发布自研“萤石蓝海大模型2.0”，已应用于入户安全、老人看护等场景，并将拓展更多消费及行业应用。
- 境内收入17.63亿元，同比+1.63%，线上电商出货占比超50%；境外收入10.64亿元，同比+25.42%，占比提升至37.64%。
关键数据
- 2025上半年，公司营收28.27亿元，同比+9.45%；归母净利润3.02亿元，同比+7.38%。
- Q2营收14.47亿元，同比+7.48%，环比+4.85%；归母净利润1.64亿元，同比+4.95%，环比+19.07%。
- 智能家居摄像机收入15.48亿元，同比+7.22%；智能入户收入4.36亿元，同比+32.99%。
- 物联网云平台收入5.55亿元，同比+12.20%，占比19.63%。
- 境内收入17.63亿元，同比+1.63%；境外收入10.64亿元，同比+25.42%。
研究结论
- 公司持续推进智能家居新产品和物联网云平台服务研发，国内国际渠道建设优化。
- 智能入户竞争力提升，大模型赋能场景应用，境外市场高歌猛进。
- 预计2025-2027年营业收入64.65/76.82/91.72亿元，归母净利润7.14/9.20/11.72亿元，对应PE分别为40.2/31.2/24.5倍，维持“增持”评级。
- 风险提示：市场竞争加剧、产品研发不利、数据安全风险。
