药品销售收入稳步放量，管线催化陆续释放

药品销售收入稳步放量，管线催化陆续释放 |报告要点 迈威生物披露2025半年度业绩公告，2025H1实现营业收入1.01亿元，同比减少12.43%；归母净利润-5.51亿元。其中药品销售收入达到1.00亿元，同比增长53.50%，成为主要增长动力。此外，2025H1公司长效G-CSF药物迈粒生®获批上市并与齐鲁制药达成5亿元新药技术许可；公司还独家授权CALICO在除大中华区外的全球范围内开发、生产和商业化IL-11靶向治疗产品（含9MW3811），CALICO支付2500万美元首付款，后续里程碑付款最高达5.71亿美元。 |分析师及联系人 郑薇聂丽逻SAC：S0590521070002 SAC：S0590524110002 迈威生物(688062)药品销售收入稳步放量，管线催化陆续释放 事件 行业：医药生物/化学制药投资评级：买入（维持）当前价格：51.53元 迈威生物披露2025半年度业绩公告，2025H1实现营业收入1.01亿元，同比减少12.43%；归母净利润-5.51亿元。其中药品销售收入达到1.00亿元，同比增长53.50%，成为主要增长动力。 ➢药品销售收入稳步放量，管线催化陆续释放 2025H1药品销售收入达到1.00亿元，同比增长53.50%，其中针对骨质疏松适应症的迈利舒®作为业绩改善的核心驱动力。此外，2025H1公司长效G-CSF药物迈粒生®获批上市并与齐鲁制药达成5亿元新药技术许可；公司还独家授权CALICO在除大中华区外的全球范围内开发、生产和商业化IL-11靶向治疗产品（含9MW3811），CALICO支付2500万美元首付款，后续里程碑付款最高达5.71亿美元。 总股本/流通股本(百万股)400/204流通A股市值(百万元)10,520.88每股净资产(元)2.05资产负债率(%)77.54一年内最高/最低(元)63.59/15.36 ➢研发费用高企，在研管线储备丰富 公司持续加大研发投入，研发费用同比增长21.72%，主要集中在临床试验推进及关键注册临床研究阶段。截至2025H1，公司共有10个创新药，4个生物类似药，涵盖ADC、单抗等差异化管线，核心品种包括靶向Nectin-4的ADC（9MW2821）已推进至临床Ⅲ期，靶向ST2单抗（9MW1911）已推进至临床Ⅱ期，靶向TMPRSS6单抗（9MW3011）已授权DISC开发并获FDA FTD及ODD认定。 ➢投资建议 伴随创新药产品的陆续获批以及生物类似药逐渐放量，我们预计公司2025-2027年 营 业 收 入 分 别 为6.77/14.84/32.60亿 元 ， 同 比 分 别+238.86%/+119.25%/+119.65%；利润有望不断减亏，归母净利润分别为-8.59/-3.34/-0.40亿元。EPS分别为-2.15/-0.84/-0.10元。维持“买入”评级。 风险提示：药物研发不及预期、行业竞争加剧、药物销售不及预期。 相关报告 1、《迈威生物（688062）：药品销售放量加速，在研管线催化陆续释放》2025.04.292、《迈威生物（688062）：商业化进程加速，在研管线催化陆续释放》2025.04.07 扫码查看更多 风险提示 药物研发不及预期：新药研发周期长、投入高、研发过程不可控，可能面对临床开发中止或试验失败等情况，导致研发不及预期。 行业竞争加剧：目前多款靶向药物处于研发阶段，若出现大量同质化的研发项目，可能会导致行业竞争加剧。 药物销售不及预期：若渠道铺设、市场教育不及预期则可能会导致销售不及预期。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼