经营显韧性，投资收益拉动业绩增长

兔宝宝(002043) 装修建材/公司点评/2025.10.29 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 ❖事件：1-3Q2025年营收63.19亿元同降2.25%；归母净利润6.29亿元同增30.44%。Q3营收26.84亿元同增5.03%；归母净利润3.61亿元同增51.67%。 收入逆势增长，投资收益助力业绩提升：Q3收入增速5.03%主要系公司致力于家具厂等渠道开拓，加强A类订单；毛利率16.70%同降0.37pct系收入结构中较低毛利的A类订单占比提升；期间费用率5.60%同降0.37pct，销售/管理/研发费用率分别为3.29%/2.06%/0.53%，同比-0.13/-0.14/-0.15pct，降本降费持续落实。Q3资产及信用减值损失1.25亿元，资产及信用减值损失率4.66%同增3.81pct，其中裕丰汉唐计提商誉减值准备1亿元。Q3归母净利润同增51.67%，而扣非净利润同降50.61%至0.95亿元，系投资悍高集团带来公允价值变动2.73亿元。Q1-3经营现金流净额4.73亿元同增12.67%；收现比96.4%同降3.5pct；付现比92.7%同降4.6pct。 优化产品策略，持续稳健经营：为应对当前地产承压，公司从产品和供应链管理入手，优化产品结构、提升运营效率。今年以来，公司拓展配套封边皮、五金、胶粘剂、柜门板等辅材销售；同时家具厂渠道重点推广的彩臻颗粒板，定位流量型产品，带动家具厂渠道逆势增长。此外，公司通过集中大商采购，整合资源，淘汰分散低效的小型供应商，且加强一二级经销商价格管控、库存评估，提升产品市场竞争力，维持稳健发展。 分析师毕春晖SAC证书编号：S0160522070001bich@ctsec.com 分析师陈琳云SAC证书编号：S0160524120005chenly03@ctsec.com ❖投资建议：我们预计2025-2027年归母净利润为7.42/7.93/9.06亿元，同增26.86%/6.77%/14.30%，EPS分别为0.89/0.96/1.09元，最新收盘价对应2025-2027年PE分别13.72x/12.85x/11.25x，维持“增持”评级。 相关报告 1.《结构优化+公允价值变动提升利润，高分红持续》2025-08-192.《高股息凸显价值，全屋定制拓展顺利》2025-04-253.《主业稳健费用改善，盈利能力同比增强》2024-10-25 ❖风险提示：宏观经济下行风险；渠道开拓不及预期；行业竞争加剧。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。